在中國信貸增量屢屢超出預期，美聯(lián)儲不斷量化寬松的雙重刺激下，中國資產(chǎn)市場(chǎng)在一片歡騰中度過(guò)了美好的后危機時(shí)代前半段。然而，近期歐債危機風(fēng)云再起，美元升勢不斷，這些因素讓資產(chǎn)泡沫前景凄涼。
　　尤其是中國貨幣政策的快速收緊。短短十日內兩次上調準備金率，目前的法定存款準備金率已經(jīng)高達19%，處于歷史上相當高的水平。這一下子讓資產(chǎn)泡沫陷入了深深的恐懼之中，大有風(fēng)詭云譎之勢。
　　雖然從2009年天量信貸政策實(shí)施之初，收緊貨幣政策的呼聲就不絕于耳，但是直到今年10月份之前，依然還沒(méi)有人敢于想象央行會(huì )迅速收緊貨幣政策。這對于銀行系統的流動(dòng)性勢必會(huì )產(chǎn)生深刻的影響。
　　今年1月到9月，四大行新增人民幣貸款分別為9276億元、8742億元、6751億元和6448億元。工行年度投放目標在9000億元左右，農行行長(cháng)張云3月曾表示全年新增貸款目標為7600億元，建行設定了全年7500億元的投放目標，中行上報的年度信貸投放目標為1萬(wàn)億元。
　　如此一來(lái)，四大國有銀行在四季度可用的信貸額度僅剩2900億元左右。加上近期存款準備金率的不斷上提，意味著(zhù)11月和12月新增信貸投放將相當緊張，這對于前段時(shí)間不斷上升的股市，還有實(shí)體經(jīng)濟都將產(chǎn)生不小的壓力。
　　其實(shí)，中國的貨幣緊縮過(guò)程只是剛剛開(kāi)始起步。在近兩年“強心劑”式經(jīng)濟增長(cháng)政策的實(shí)施下，貨幣泛濫處于十分嚴重的水平，這是以短期貨幣刺激，超支未來(lái)經(jīng)濟增長(cháng)的歷史必然。尤其這一過(guò)程還伴隨著(zhù)美元貨幣之水的不斷“外侵”，就使得流動(dòng)性泡沫的膨脹程度看起來(lái)更加離譜。
　　曾經(jīng)，大多數人都認為依賴(lài)貨幣超發(fā)，讓股市和房地產(chǎn)泡沫雙雙起舞，就能夠自然地帶動(dòng)實(shí)體經(jīng)濟復蘇和繁榮。在經(jīng)歷了兩年多的貨幣注水之后，各國央行都明顯意識到了未來(lái)惡性通脹的風(fēng)險。尤其是下半年以后，中國經(jīng)濟的CPI通脹趨勢日漸明顯，普通居民的生存狀況堪憂(yōu)。這些或許是貨幣政策提早收緊的主要原因。
　　但是貨幣政策收緊速度過(guò)快亦不是我們所愿意看到的，這有可能導致經(jīng)濟的“硬著(zhù)陸”。
　　更為糟糕的是，美元量化寬松也有結束的可能。隨著(zhù)美國財政赤字的不斷上揚，美元流動(dòng)性的持續膨脹，這一切并未帶來(lái)實(shí)體經(jīng)濟的明顯改善，這都使得伯南克和奧巴馬政府面臨巨大的輿論壓力。再進(jìn)行更大規模的數量寬松可能性越來(lái)越小　。在可預期的時(shí)間內，美元中期反彈是完全可以預期的。
　　如果美元走強趨勢得以確立，那么屆時(shí)中國貨幣政策勢必會(huì )在現有的基礎上，跟隨美聯(lián)儲的政策而動(dòng)，緊縮周期會(huì )更為猛烈。但同時(shí)，我們會(huì )面臨著(zhù)貨幣政策的急速收緊，可能導致的經(jīng)濟增長(cháng)停滯。到時(shí)候如果資本回流歐美的趨勢過(guò)于明顯，中國經(jīng)濟因為猛踩剎車(chē)而“硬著(zhù)陸”。
　　屆時(shí)“保增長(cháng)”壓力再次出現是否會(huì )再次面臨啟動(dòng)“強心針”的方式刺激經(jīng)濟。天量信貸、極度寬松是否會(huì )再重出江湖？
　　這些年，中國貨幣政策承擔了太多的使命。抑制通貨膨脹，調整經(jīng)濟結構，保持經(jīng)濟增長(cháng)，惠及民生事務(wù)，都在一定時(shí)間段內成了貨幣政策的任務(wù)。再這么下去，中國的貨幣政策看起來(lái)無(wú)所不能，到最后可能就是什么都完不成。