在全球“美元潮涌”以及內部貨幣存量急劇放大的雙重壓力下，泛濫的流動(dòng)性正成為中國經(jīng)濟運行中的洪水猛獸，中國成為全球流動(dòng)性的泄洪區。在流動(dòng)性的沖擊下，中國幾乎所有的資源品價(jià)格都出現加速上漲，尚未從危機中完全走出的中國又飽受通脹的煎熬。近期，周小川行長(cháng)的“引流入池說(shuō)”引發(fā)人們的高度關(guān)注和各類(lèi)解讀，也把中國流動(dòng)性管理的重視提到了一個(gè)新的高度。
如何看待中國當前的流動(dòng)性過(guò)剩問(wèn)題，不能僅從增量考慮，還要從存量考慮。就內因而言，在“十一五”期間，中國快速的城市化和工業(yè)化進(jìn)程導致極高的貨幣供給�！笆晃濉逼陂g，中國廣義貨幣供應量（Ｍ２）的同比增速平均為２０％，而同期對應的ＧＤＰ名義增速平均為１６％，ＧＤＰ實(shí)際增速平均為１１％，這意味著(zhù)中國近五年來(lái)貨幣供應增速已經(jīng)大大超出實(shí)體經(jīng)濟吸納的范圍，導致大量富余流動(dòng)性的溢出。從存量角度看，Ｍ２／ＧＤＰ已經(jīng)到了歷史最高的位置，在１８０％左右（２００７
年中國經(jīng)濟過(guò)熱時(shí)期的Ｍ２／ＧＤＰ
也僅有１５０％左右），中國經(jīng)濟的貨幣深度已到了一個(gè)非常危險的高位。從目前的趨勢來(lái)看，廣義貨幣供應量與ＧＤＰ之間的比例在進(jìn)一步加大。
我國的流動(dòng)性過(guò)剩問(wèn)題根基深、治理難度大。從目前對流動(dòng)性成因和傳導機制的分析來(lái)看，流動(dòng)性尚無(wú)“拐點(diǎn)”，政府需要重新審視未來(lái)宏觀(guān)經(jīng)濟政策的立場(chǎng)。短期內，央行可繼續通過(guò)準備金率、央行票據、資本管控等手段遏制貸款擴張，抵御熱錢(qián)，但是貨幣政策的操作空間和效果越來(lái)越不盡如人意。因此，“十二五”時(shí)期，中國要有效控制流動(dòng)性過(guò)剩，就必須擺脫治理成本日益加大的對沖操作模式，以解決內部失衡為主要著(zhù)力點(diǎn)，化解中國流動(dòng)性過(guò)剩的結構性矛盾，做強做大中國金融體系，引流入池，真正將資本優(yōu)勢轉換為競爭優(yōu)勢。
為此，筆者提出三種善治之道：第一種“吸”：從根本上說(shuō)，對流動(dòng)性的吸納取決于是否有豐富的金融投資工具、金融投資渠道與投資方式。目前，我國還處于金融淺化階段，直接融資比例過(guò)低，造成儲蓄向投資的轉化機制不暢，要大力發(fā)展本土金融市場(chǎng)，擴張金融市場(chǎng)的深度和廣度，將Ｍ２的增長(cháng)轉換成Ｍ３、Ｍ４的增長(cháng)，除大力發(fā)展資本市場(chǎng)外，還應積極發(fā)展債券資產(chǎn)、股權、人壽保險和養老基金等“金融資產(chǎn)池”。
第二種“引”：一定要做強做大中國資本包括金融資本、產(chǎn)業(yè)資本、國家資本和民間資本這四大資本體系要形成合力。中國的民間資本，如溫州資本為何總是進(jìn)行投機而不是投資？根本原因在于，盡管有“非公３６條”，對于那些明顯帶有行政壟斷和自然壟斷性質(zhì)的高利潤率行業(yè)，其玻璃門(mén)和天花板使得進(jìn)入的“軟門(mén)檻”過(guò)高；而對于門(mén)檻較低，利潤率不高又看不清發(fā)展前景的行業(yè)，民間資本投資意愿不高，因此，在多種力量阻擊之下，部分逐利資本就涌向如大宗商品、基礎農產(chǎn)品、投資品以及其他資產(chǎn)領(lǐng)域（房地產(chǎn)、股市）。因此必須大力推進(jìn)金融業(yè)對內開(kāi)放力度，引導民間流動(dòng)性（私募資金）向創(chuàng )業(yè)投資、產(chǎn)業(yè)投資集聚。加快發(fā)展產(chǎn)業(yè)投資基金和創(chuàng )業(yè)投資基金，促進(jìn)居民儲蓄轉化為實(shí)業(yè)投資。在流動(dòng)性過(guò)剩周期，我國還應加大本土私募資金的實(shí)業(yè)投資轉型，使具有政府背景的私募基金更關(guān)注有助于提高國家核心競爭力的戰略產(chǎn)業(yè)投資和競爭性行業(yè)的投資。
第三種“放”：中國需要改變長(cháng)期以來(lái)的“雙順差”型的資本循環(huán)模式，積極探索如何利用高額的外匯儲備支持企業(yè)海外拓展，實(shí)現“藏匯于國”到“藏匯于民”、“藏匯于企”的轉變，包括對外直接投資和購買(mǎi)國外股票、債券等金融產(chǎn)品，暢通民間外匯儲備投資的多元化渠道，這樣既增加了國內資本走出去的途徑，將中國的資本優(yōu)勢轉變?yōu)榻?jīng)濟優(yōu)勢，也大大舒緩了外匯占款對中國貨幣被動(dòng)投放的壓力。