12月3日，中共中央政治局召開(kāi)會(huì )議分析研究明年經(jīng)濟工作。會(huì )議指出，要實(shí)施積極的財政政策和穩健的貨幣政策，增強宏觀(guān)調控的針對性、靈活性、有效性。這意味著(zhù)中央宣告了明年宏觀(guān)調控政策基調：寬財政繼續，松貨幣轉向。淡出公眾視野四年之久的穩健貨幣政策再次閃亮登場(chǎng)，并將在明年的宏觀(guān)調控中發(fā)揮重要作用。
　　實(shí)際上，在此次中央經(jīng)濟工作會(huì )議召開(kāi)之前，就有一些官員和學(xué)者頻頻吹風(fēng)貨幣政策的轉向。央行調查統計司司長(cháng)盛松成11月30日在中國央行主管的《金融時(shí)報》上撰文，建議明確宣布實(shí)行穩健的貨幣政策，以抑制公眾的通貨膨脹預期，向社會(huì )各界發(fā)出清晰的政策信號。而央行貨幣政策委員會(huì )委員夏斌12月1日表示，明年中國貨幣政策、總量政策，肯定是趨于中性、穩健偏緊的政策。
　　明年貨幣政策從適度寬松轉為穩健，這次不小的轉變究竟意味著(zhù)什么呢？
　　回顧過(guò)去，1997年?yáng)|南亞金融危機之后，中國便開(kāi)始實(shí)行穩健的貨幣政策。一直延續了十個(gè)年頭，到2007年底才定調轉為從緊。從過(guò)去穩健貨幣政策的舞步來(lái)看，盡管貨幣政策名頭上掛著(zhù)“穩健”的招牌，但在實(shí)際操作之中，不同的年份其擴張與收縮的力度卻是有所不同，執行中往往是時(shí)松時(shí)緊的。在筆者看來(lái)，在高通脹壓力日益加劇和房地產(chǎn)資產(chǎn)價(jià)格依然高企的情勢下，此次轉向實(shí)際上意味著(zhù)明年貨幣政策很可能是“明穩暗緊”，加大貨幣緊縮將是不可避免，與2009年在保增長(cháng)目標之下貨幣政策名義上“適度寬松”實(shí)際操作中“極度寬松”的做法正好相反。
　　首先，高通脹壓力自然是越來(lái)越顯性化。今年10月份CPI同比增速達到了4.4%，11月CPI有望再創(chuàng )新高。有消息稱(chēng)，中央經(jīng)濟工作會(huì )議可能將提高明年的通脹容忍度至4%。盡管近期一系列穩物價(jià)“組合拳”使得部分瘋狂的農產(chǎn)品有所回落，但目前東北地區糧價(jià)普遍達到歷史高點(diǎn)，糧食加工企業(yè)、貿易企業(yè)等各市場(chǎng)主體仍在上演著(zhù)搶糧大戰。而海外熱錢(qián)暗流洶涌，根據廣東社會(huì )科學(xué)綜合開(kāi)發(fā)研究中心對100多個(gè)地下錢(qián)莊的監測顯示，海外熱錢(qián)流入國內的速度持續走高，9月份比8月份增加了 17%-18%，10月份比9月份高了23%-24%，而11月份上旬比10月份增加的幅度則達到了將近30%。海外熱錢(qián)的流入，將和國內“洪水滔天”的流動(dòng)性一起共同推升通脹，成為高懸在中國經(jīng)濟頭上的達摩克利斯之劍。
　　其次，房地產(chǎn)資產(chǎn)價(jià)格泡沫依然高企。盡管中央針對房地產(chǎn)市場(chǎng)的政策前赴后繼，但今年的第二輪調控也越來(lái)越似“空調”。目前高房?jì)r(jià)依然堅挺并有隨時(shí)卷土重來(lái)之勢，以溫州為代表的實(shí)業(yè)資本依然青睞房地產(chǎn)。繼10月份房?jì)r(jià)上漲之后，中國指數研究院最新數據顯示，11月，全國100個(gè)城市住宅平均價(jià)格為8487元/平方米，較上月上漲0.82%，其中86個(gè)城市價(jià)格環(huán)比上漲。價(jià)格上漲的城市主要集中在二、三線(xiàn)城市。而土地市場(chǎng)也似乎要迎來(lái)“翹尾”行情，一些熱門(mén)城市的優(yōu)質(zhì)地塊開(kāi)始成為新“地王”。前11個(gè)月，上海、北京土地出讓金已相繼突破千億，而大連、天津也距離“千億俱樂(lè )部”不遠。
　　在如此形勢之下，貨幣政策如果真的只是穩健，恐怕難以達目的�；仡�2006年，當時(shí)雖然基調提的也是穩健貨幣政策，但央行2次加息并3次上調存款準備金率；2007年在穩健貨幣政策基調下，央行6次加息并9次上調存款準備金率。此輪穩健貨幣政策的背后，通脹高企和資產(chǎn)泡沫風(fēng)險不減，大型金融機構存款準備金率已達到18%，存款準備金率再上調的空間有限，而多次加息或許才是現實(shí)選擇，穩健貨幣政策的實(shí)質(zhì)很可能將是偏向緊縮。