貨幣政策由此前的“適度寬松”調整為“穩健”，是當前我國貨幣政策基調的重大轉變�；�于此，對穩健貨幣政策實(shí)施的下一步，市場(chǎng)大都解讀和研判為央行會(huì )盡快加息甚至連續加息。不過(guò)，在筆者看來(lái)，貨幣政策基調轉為穩健，并非意味著(zhù)一定要加息。
　　穩健貨幣政策是指根據經(jīng)濟變化的征兆來(lái)調整政策取向。當經(jīng)濟出現衰退跡象時(shí)，貨幣政策偏向適度擴張；當經(jīng)濟出現轉熱跡象時(shí)，貨幣政策偏向適度緊縮。這種政策取向的微調，最終反映到物價(jià)上，就是保持物價(jià)的基本穩定，促進(jìn)經(jīng)濟平穩較快發(fā)展。因此，穩健貨幣政策是溫和中性的貨幣政策，是貨幣調控工具的微調操作，就如同駕駛汽車(chē)行進(jìn)在寬闊筆直的道路上，方向盤(pán)不斷地左右微調，以保持正確的前進(jìn)方向。
　　也正因如此，眼下有人將貨幣政策的“穩健”，理解為將來(lái)貨幣政策一定會(huì )大力緊縮，實(shí)在是誤解，是不足取的。因為，緊縮貨幣政策一般是指在經(jīng)濟出現嚴重過(guò)熱、通脹已到了惡性的程度時(shí)，央行通過(guò)加息等政策組合拳來(lái)抑制投資和消費增長(cháng)，降低整個(gè)社會(huì )的交易量，減少社會(huì )總體需求，以達到給經(jīng)濟降溫和控制通貨膨脹的目的。但就目前我國的經(jīng)濟運行情況看，今年前三季度我國經(jīng)濟同比增長(cháng)10.6%，增速比上年同期加快2.5個(gè)百分點(diǎn)。而11月我國制造業(yè)采購經(jīng)理指數達55.2%，較上月上升0.5個(gè)百分點(diǎn)，連續第四個(gè)月上漲；就CPI而言，盡管10月CPI已經(jīng)達到4.4%，大大超過(guò)3%的警戒線(xiàn)，但并不能認為中國經(jīng)濟已進(jìn)入嚴重通脹期，況且由供給和需求多方面因素促成的CPI上漲過(guò)快現象不可持續。在政府的聯(lián)合調控措施下，最遲在12月CPI就有望回落。所以，宏觀(guān)經(jīng)濟政策適時(shí)回歸常態(tài)、貨幣政策轉為穩健，符合當前我國經(jīng)濟的實(shí)情。但穩健并不意味著(zhù)緊縮，當前我國經(jīng)濟運行情況還遠未到實(shí)施緊縮貨幣政策的地步。在這個(gè)問(wèn)題上絲毫不能含糊，貨幣政策一旦轉錯方向或力度過(guò)大，就會(huì )使經(jīng)濟快車(chē)產(chǎn)生“掉溝”或“撞墻”的嚴重后果。
　　加息甚至連續加息，從傳統理論來(lái)說(shuō)，是實(shí)施緊縮貨幣政策、解決嚴重通脹的“殺手锏”。最近，市場(chǎng)從央行近期公開(kāi)市場(chǎng)操作情況似乎預感到了加息的“前兆”。數據顯示，央行已連續幾次地量發(fā)行央票，最近一期央票僅發(fā)行20億元。通常情況下，央行通過(guò)發(fā)行央票來(lái)減少商業(yè)銀行可貸資金量，最終達到調節基礎貨幣的目的。而在12月到期資金壓力增大的背景下，央票這一流動(dòng)性回籠工具在最該發(fā)揮作用的時(shí)候卻因一、二級市場(chǎng)利差倒掛被市場(chǎng)“遺棄”。對此，市場(chǎng)認為，央行只有采用加息等更為強硬的貨幣工具，才能穩定貨幣市場(chǎng)。但是，既然當前我國經(jīng)濟增速同比增長(cháng)環(huán)比回落，并未進(jìn)入嚴重通脹期，再加上當前貨幣超發(fā)主要因為外匯占款占比過(guò)大，外匯占款占比過(guò)大主要因為人民幣連續升值和進(jìn)入升息通道，促使熱錢(qián)大量流入國內的緣故。因此，央行若通過(guò)連續加息的方式來(lái)實(shí)現穩健貨幣政策所要達到的目標，可以說(shuō)既不符合當前我國的經(jīng)濟發(fā)展實(shí)情，而且在抑制物價(jià)過(guò)快上漲方面可能還會(huì )產(chǎn)生“抱薪救火”的負面效果。
　　那么，明年穩健貨幣政策的著(zhù)力點(diǎn)應當放在哪些方面？筆者認為，需要從如下方面作出努力。
　　首先，靈活運用貨幣政策工具，保持貨幣供應量適度增長(cháng)。央行應主要運用數量型政策工具，但不能總是依賴(lài)某種單一政策工具，應比較熟練地運用一系列微調手段，前瞻性地出臺一系列組合拳式的調控方式。在必要的時(shí)候，還可積極推進(jìn)貨幣政策工具改革，以爭取政策的綜合效果。
　　其二，有針對性地調整信貸政策，引導貸款投向，促進(jìn)經(jīng)濟結構調整。以此為“十二五”發(fā)展打下堅實(shí)基礎，也為銀行資產(chǎn)安全提供可靠保證。對違規建設項目采取限貸、停貸和收貸等措施，嚴禁發(fā)放任何形式的新增貸款及授信給高耗能、高污染、高排放項目，在控制風(fēng)險的前提下，加大對新興產(chǎn)業(yè)的信貸支持力度。
　　其三，切實(shí)執行金融穩定計劃，發(fā)揮貨幣政策保持金融穩定的作用。穩健的貨幣政策，首先必須是穩定的貨幣政策，只有如此，才能使市場(chǎng)對宏觀(guān)經(jīng)濟環(huán)境充滿(mǎn)信心，減少短期投資行為，更多地著(zhù)眼于制定和實(shí)施長(cháng)遠發(fā)展戰略，從而有利于促進(jìn)我國經(jīng)濟持續健康的發(fā)展。穩健貨幣政策還必須體現我國金融穩定的政策意圖，同時(shí)兼顧可能對其他國家金融穩定造成的影響。
　　其四，為促進(jìn)穩健貨幣政策和積極財政政策的有效配合，一方面，需要運用比“適度寬松”有所收緊的穩健貨幣政策來(lái)為CPI的穩定營(yíng)造良好的貨幣政策環(huán)境，另一方面，繼續運用積極財政政策給轉變經(jīng)濟發(fā)展方式增添一定的動(dòng)力。