中國宣告經(jīng)濟危機狀態(tài)正式終結。
中共中央政治局3日召開(kāi)會(huì )議指出，明年的貨幣政策將從今年的“適度寬松”轉向“穩健”。這是一個(gè)明確的信號，中國將退出2008年底以來(lái)的刺激政策與危機管理狀態(tài)，轉而走向常態(tài)管理。
2010年年底重提穩健的貨幣政策，目標直指過(guò)熱的經(jīng)濟與過(guò)高的物價(jià)。2010年底與2011年一季度通脹壓力極大，預計2010年全年CPI將超過(guò)3%，物價(jià)在行政控制下維持危險平衡，經(jīng)濟在高位運轉，通脹壓力將延續到明年上半年。由于PMI維持高位運轉，適度的緊縮不會(huì )對實(shí)體經(jīng)濟造成太大沖擊。
2011年的政策不會(huì )過(guò)分緊縮。明年實(shí)行寬財政與緊貨幣配合，寬財政意味著(zhù)信貸的增加，無(wú)法徹底緊貨幣。有媒體報道稱(chēng)，中國政府考慮今后5年投資1.5萬(wàn)億美元，用于提振高科技行業(yè)。如果此消息屬實(shí)，說(shuō)明“十二五”期間由財政拉動(dòng)中國產(chǎn)業(yè)升級與經(jīng)濟結構轉型，在此背景下，穩健的貨幣總體上將偏向于寬松的一面。
從歷史經(jīng)驗看，貨幣政策恢復常態(tài)并不意味著(zhù)緊縮，而意味著(zhù)不斷調整政策保持經(jīng)濟的穩定。這是2008年以來(lái)中國處理經(jīng)濟危機的常態(tài)，受全球金融危機的影響，我國2008年與2010的政策發(fā)生了180度的大轉折：2008年從年初的從緊轉變到年末的寬松，而2010年從年初的適度寬松到年中轉變?yōu)榉�健，到2010年年中以后貨幣已經(jīng)收緊，銀行間拆借利率與民間拆借利率越來(lái)越高。
必須注意的是，明年強調“增強宏觀(guān)調控的針對性、靈活性、有效性”，也就是說(shuō)，貨幣政策不會(huì )鐵板一塊，會(huì )隨著(zhù)國際國內的經(jīng)濟形勢不斷進(jìn)行調整。明年全年不可能實(shí)行一以貫之的緊縮貨幣政策，而是由央行以存款準備金率與央票隨時(shí)調控貨幣總量，根據GDP、固定資產(chǎn)投資等數據隨時(shí)調整。
我國長(cháng)期實(shí)行穩健的貨幣政策，不同的年份穩健貨幣政策的具體含義并不相同。
1998年為應對亞洲金融危機和國內嚴峻的通縮壓力，中國開(kāi)啟穩健的貨幣政策。從1999到2006年，中國實(shí)行穩健的貨幣政策，這是1984年中國人民銀行專(zhuān)門(mén)行使中央銀行職能以來(lái)執行時(shí)間最長(cháng)的貨幣政策取向。
到2003年，我國外匯占款日益增加，基礎貨幣與貨幣乘數越來(lái)越多。2003年之后，面對經(jīng)濟中出現的貸款、投資、外匯儲備快速增長(cháng)等新變化，穩健的貨幣政策內涵開(kāi)始發(fā)生變化，適當緊縮銀根，多次上調存款準備金率和利率。但2003年以后依然是中國貨幣發(fā)放不斷增長(cháng)的年份。
在2003年末，廣義貨幣M2余額22.1萬(wàn)億元，同比增長(cháng)19.6%，增幅比上年末提高2.8個(gè)百分點(diǎn)。流通中現金余額為1.97萬(wàn)億元，同比增長(cháng)14.3%；全年累計投放現金2468億元，同比多投放879億元。2004年截然不同，當年12月末，M2余額為25.3萬(wàn)億元，同比增長(cháng)14.6%，增幅比上年末回落5個(gè)百分點(diǎn)。狹義貨幣供應量（M1）余額為9.6萬(wàn)億元，同比增長(cháng)13.6%。M1和M2的增長(cháng)都遠遠低于年初制定的17%的增長(cháng)目標。流通中現金余額（M0）為2.1萬(wàn)億元，同比增長(cháng)8.7%。全年累計凈投放現金1722億元，同比少投放746億元；2005年，M2同比增幅高達17.57%，M1為11.78%。
穩健的貨幣政策具體的指標大不相同，通常而言，“穩健”意味著(zhù)全年信貸量控制在14%左右，M2發(fā)行量控制在15%到17%左右，M1發(fā)行量控制在11%到14%左右，GDP在8%到10%之間，其間騰挪的空間非常大。
穩健的貨幣政策不斷出現負利率，過(guò)去10年，中國的短期實(shí)際利率為負的情況曾出現過(guò)3次：2003年11月~2005年3月，持續15個(gè)月；2006年12月~2008年10月，持續21個(gè)月；2010年2月至今，已持續8個(gè)月。
全球水漫金山的貨幣環(huán)境不利于中國調控，美國可能出現新一輪的量化寬松貨幣政策，對于人民幣國際化，對中國原材料價(jià)格上升構成巨大壓力。
明年的穩健政策是趨向于寬松，還是緊縮，取決于當年的經(jīng)濟數據。不斷的政策調整將是常態(tài)，我們必須適應不斷調整的政策，與不斷震蕩的市場(chǎng)。如果不出意外，明年上半年通脹壓力仍然存在，上半年緊縮抑通脹，下半年略有寬松保增長(cháng)。