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2010-12-09 作者:姜山(東航金融注冊金融分析師) 來(lái)源:上海證券報
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美國非農就業(yè)報告所公布的失業(yè)率數據,由9.6%跳升至9.8%,清楚顯示美國仍被失業(yè)率高企這一最大難題所困。鑒于同期公布的其他經(jīng)濟數據多數展現了經(jīng)濟復蘇前景在進(jìn)一步明朗,于是,美國經(jīng)濟的無(wú)就業(yè)復蘇這一棘手問(wèn)題又擺在了政策當局和投資者的眼前。是相信失業(yè)不會(huì )擾動(dòng)經(jīng)濟復蘇,還是認為美國經(jīng)濟仍會(huì )因高失業(yè)而前景迷茫? 仔細研究美國11月非農就業(yè)報告,除了失業(yè)率走高之外,分項數據的就業(yè)情況也并不令人欣喜,美元指數在當天重挫,而黃金價(jià)格則大幅走高,就顯示出了投資者濃重的避險情緒。不過(guò),由于分項數據中的部分結果和其他經(jīng)濟數據以及上市公司的業(yè)績(jì)表現間存在明顯差異,也使得不少分析師認為這次失業(yè)數據可能統計偏差較大,未來(lái)面臨較大上修可能。比如,數據顯示11月美國零售業(yè)損失了2.8萬(wàn)個(gè)職位,但同期零售數據卻顯示出旺盛的銷(xiāo)售結果,這種差異很難用常理來(lái)加以解釋。從這個(gè)意義上說(shuō),或許11月的就業(yè)數據只是一次上升過(guò)程中的虛驚而已。 但不論如何,高企的失業(yè)率數字總是會(huì )引起市場(chǎng)警覺(jué),也會(huì )使政策決定者面臨更大的壓力,對于目前兩黨爭執嚴重的美國政壇,這也未必不是一件好事。在失業(yè)率數據公布之后,有關(guān)失業(yè)救濟和減稅政策被延長(cháng)的可能性大幅提升,最為典型的例子是,美國總統奧巴馬本周一在經(jīng)過(guò)與共和黨的緊密磋商之后,在減稅問(wèn)題上做出了大幅讓步,同意將布什時(shí)代的所有減稅計劃都延長(cháng)兩年,而作為交換,針對長(cháng)期失業(yè)者的聯(lián)邦保險計劃也將被延長(cháng)。此外,這項計劃還將把公司稅下調兩個(gè)百分點(diǎn),以增加美國本土公司的盈利能力。 雖然這一妥協(xié)仍然遭遇到國會(huì )中的民主黨人反對,認為針對所有納稅人的減稅政策延長(cháng)是對富人的優(yōu)惠,而且會(huì )增加美國的財政赤字。但如果這兩項將于年底前到期的計劃不能得到延長(cháng),則美國來(lái)年的消費者支出必然受到極大的負面影響,并進(jìn)而影響美國經(jīng)濟的復蘇態(tài)勢,因此,奧巴馬的動(dòng)作已經(jīng)反映出兩黨將在這一問(wèn)題上達成最終的一致意見(jiàn),這或許是11月失業(yè)率數據增高的一項意外收獲。 盡管如此,世人對于來(lái)年美國如何降低失業(yè)率仍然不抱有太大期望,美國維持9%以上失業(yè)率的時(shí)間之長(cháng),已超過(guò)了二戰以后任何一個(gè)經(jīng)濟衰退階段,而鑒于明年的美國經(jīng)濟仍然只有不到3%的緩慢增長(cháng),失業(yè)率的降低速度實(shí)在很難加快。根據奧肯定律,若GDP以超過(guò)趨勢水平兩個(gè)百分點(diǎn)的速度增長(cháng),那么將在一年中拉低失業(yè)率一個(gè)百分點(diǎn),而美國經(jīng)濟的趨勢水平一直維持在2%上方,也就是說(shuō),即便2011年的美國經(jīng)濟增速達到3%,失業(yè)率的降低也將不過(guò)只有0.5個(gè)百分點(diǎn)而已。當然,如果就職者和招聘者的匹配效率提高,或者勞動(dòng)參與率出現下降態(tài)勢,也都會(huì )有助于失業(yè)率的進(jìn)一步降低,但要想在一年時(shí)間內使這兩者出現明顯的變化,顯然是個(gè)奢侈的想法。更何況,后者所導致的失業(yè)率降低只不過(guò)是一個(gè)表面的數字游戲而已。更有甚者,如果出現匹配效率下降,或者勞動(dòng)者因經(jīng)濟復蘇燃起重回就業(yè)隊伍的愿望,那么失業(yè)率數據仍會(huì )繼續高位徘徊的局面,而這或許也正是11月份失業(yè)率水平跳升的一個(gè)重要動(dòng)因。 因此,筆者認為,在未來(lái)相當長(cháng)的一段時(shí)間內,美國經(jīng)濟都將在高于正常失業(yè)率水平的環(huán)境中行進(jìn),這一時(shí)間段可能會(huì )有2至3年甚至更長(cháng),取決于美國經(jīng)濟是否尋找到一條真正有助于大幅度提升就業(yè)人口的發(fā)展之路。由于技術(shù)水平的發(fā)展總是傾向于降低原有產(chǎn)業(yè)所能吸納的就業(yè)人數,因而能否尋找到新興的、足以容納人口自然增長(cháng)的產(chǎn)業(yè)增長(cháng)點(diǎn),一直都是就業(yè)率保持在趨勢低位的重要因素。在上世紀80年代的經(jīng)濟蕭條之后,美國憑借計算機等新興高技術(shù)產(chǎn)業(yè)所吸納的人口,失業(yè)率得以保持在較低水平,而在21世紀初的互聯(lián)網(wǎng)泡沫破滅后,低利率時(shí)代的房地產(chǎn)泡沫也推動(dòng)了當時(shí)的消費和就業(yè)水平提高。但接下來(lái),奧巴馬所鼓勵和支持的新能源等新興產(chǎn)業(yè)能否擔當拯救美國就業(yè)的重任,卻尚在未定之天,如果無(wú)法迅速找到容納足夠就業(yè)人口的增長(cháng)點(diǎn),那么未來(lái)美國的失業(yè)率將會(huì )在一個(gè)遠高于歷史的均值水平上達到其均衡,而這也將是美國政策制定者中長(cháng)期將遭遇到的最大難題。 由此可知,奧巴馬減稅問(wèn)題上所達成的這一妥協(xié),對于未來(lái)兩年的美國經(jīng)濟將是多么的重要,它至少保證了美國的消費支出可以在高失業(yè)率環(huán)境中得以維持甚至進(jìn)一步提升,而消費支出上升帶來(lái)的經(jīng)濟拉動(dòng)又有助于失業(yè)率的更快下降。從這個(gè)角度上說(shuō),或許應該感謝美國11月非農就業(yè)報告所展現出的意外結果,這一數據如果在未來(lái)有較大幅度的修正,那么針對此次報告是否存在人為操縱以達到某些目的的討論,恐怕也會(huì )是未來(lái)經(jīng)濟學(xué)界一個(gè)有趣話(huà)題。
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