11月，居民消費價(jià)格指數（CPI）同比上漲了5.1%，高出我國年初通脹控制目標（3%）2.1個(gè)百分點(diǎn)，令該目標面臨落空的危險。
應該說(shuō)，CPI如此之高，是年初制定通脹控制目標時(shí)沒(méi)有想到的。我們不妨重溫一下年初政府工作報告中的原話(huà)：“提出居民消費價(jià)格漲幅3%左右，綜合考慮了去年價(jià)格變動(dòng)的翹尾因素、國際大宗商品價(jià)格的傳導效應、國內貨幣信貸增長(cháng)的滯后影響以及居民的承受能力，并為資源環(huán)境稅費和資源性產(chǎn)品價(jià)格改革留有一定空間�！�3%當時(shí)認為這已經(jīng)是很高、留有很大余地的通脹控制目標了。
導致11月CPI“破五”的主要因素，與7月份以來(lái)CPI不斷走高的原因基本一致：食品漲價(jià)。而
食品漲價(jià)的本質(zhì)原因在于流動(dòng)性嚴重過(guò)剩、貨幣罕見(jiàn)泛濫。因此，要抑制通脹，貨幣政策必須發(fā)揮應有的作用。
從國際國內形勢看，今后一個(gè)時(shí)期，物價(jià)形勢仍不容樂(lè )觀(guān)，通脹率持續走高的可能性越來(lái)越大。從國際形勢看，世界可能面臨美元的第三次泄洪，美元貶值將把國際大宗商品價(jià)格的上漲傳導到中國，國際熱錢(qián)的進(jìn)入也會(huì )給中國物價(jià)、房?jì)r(jià)及資本市場(chǎng)帶來(lái)沖擊；從國內形勢看，雖然11月下旬以來(lái)蔬菜價(jià)格有所回落，但元旦、春節即將來(lái)臨，這通常是食品類(lèi)消費品一年中價(jià)格最高的時(shí)期，因此物價(jià)回落的基礎并不穩固，加之年終很多單位突擊發(fā)錢(qián)、花錢(qián)，直接沖擊物價(jià)的流動(dòng)性最為充足。更值得注意的是，11月非食品類(lèi)價(jià)格的漲幅比10月明顯擴大，這是一個(gè)非常不好的征兆，是否預示著(zhù)一個(gè)全面通脹將到來(lái)尚需觀(guān)察。
綜合以上因素，貨幣政策應對通脹的力度一定要加大。雖然央行在前11個(gè)月內數次上調存款準備金率，凍結流動(dòng)性達1.8萬(wàn)億左右，但過(guò)度使用存款準備金率工具的弊端和局限性也很明顯。一方面，調高存款準備金率只能管住進(jìn)入銀行體系內的過(guò)剩流動(dòng)性，而對熱錢(qián)、直接融資等銀行體系之外的流動(dòng)性無(wú)能為力；另一方面，過(guò)度使用存款準備金率工具必然會(huì )給金融機構的經(jīng)營(yíng)造成壓力，同時(shí)，負利率導致銀行存款下降后，存款準備金率工具將失去威力。因此，發(fā)揮貨幣政策抑制通脹的作用，已經(jīng)到了非加息不可的地步。必須要有利益來(lái)吸引流動(dòng)性自愿進(jìn)入金融“籠子”里，然后再通過(guò)存款準備金率將其凍結，這就要求必須提高利率水平，改變負利率現狀。