從中國經(jīng)濟增長(cháng)的情況來(lái)看，２０１１年上半年仍然是同比回落，下半年是同比企穩回升，從環(huán)比來(lái)看，上半年和下半年增長(cháng)速度大致平穩，下半年雖然內需因為調控見(jiàn)效可能放緩，但外需可能沖銷(xiāo)一部分下行風(fēng)險。因此，總體上，２０１１年中國經(jīng)濟上行風(fēng)險大于下行風(fēng)險，宏觀(guān)政策應避免對下行風(fēng)險的過(guò)度反應。
這樣一來(lái)，２０１１年中國經(jīng)濟的最大風(fēng)險是全球流動(dòng)性寬松下的通脹和資產(chǎn)泡沫。因此，宏觀(guān)政策的重點(diǎn)應該是防控通脹上升和資產(chǎn)泡沫。通常，政府在評估經(jīng)濟形勢的時(shí)候，習慣把經(jīng)濟下行的風(fēng)險估計大一點(diǎn)，而把經(jīng)濟上行的風(fēng)險估計少一點(diǎn)，這種傳統思維本身就是風(fēng)險所在。
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經(jīng)濟增長(cháng)：下行風(fēng)險不大，避免政策過(guò)度反應 |
１．出口增長(cháng)
基本判斷是：雖然中國出口難以回歸到危機前的超常規增速，但中低端產(chǎn)品的國際競爭力依然存在，未來(lái)幾年在世界貿易中的份額仍會(huì )持續增加。２０１１年全球貿易增長(cháng)會(huì )在５％—８％之間，中國出口增速將在１０％以上。
改革開(kāi)放三十多年來(lái)，中國出口年均增長(cháng)率超過(guò)１６％，２００１—２００８年更是經(jīng)歷了一個(gè)超常規的、２５％的年均增長(cháng)率，但這不是常態(tài)，也很難再回到類(lèi)似的增速。原因在于：２００１—２００７年是全球經(jīng)濟超常繁榮期，世界市場(chǎng)的擴張非�？�；中國加入ＷＴＯ后，融入世界的步伐也加快。這兩個(gè)超常規正好融合到一起導致中國出口的超速度增長(cháng)。
２．投資和消費
２０１１年中國的投資和消費增速仍難以明顯回落。積極的因素包括中國內需的空間仍然較大，居民家庭的杠桿率仍較低；消極的因素包括經(jīng)歷一輪刺激政策之后，投資和消費都將回到常態(tài)。
在基礎設施投資方面，２０１１年基礎設施投資增速會(huì )有所放緩，中西部基本上會(huì )是一個(gè)比較微弱的增長(cháng)。在房地產(chǎn)投資方面，政府可能還會(huì )繼續采取從緊的態(tài)勢，而且還會(huì )增加大眾住房、保障性住房。在制造業(yè)投資方面，２０１１年會(huì )比今年有長(cháng)足的進(jìn)展，目前觀(guān)察到有關(guān)的外資企業(yè)投資已經(jīng)開(kāi)始反彈，各個(gè)工業(yè)行業(yè)的產(chǎn)能利用率也比較高，包括鋼鐵行業(yè)。
而明年的消費可能比今年增長(cháng)快一點(diǎn)，一方面最近一段時(shí)間收入增長(cháng)、工資增長(cháng)比較快，另外一方面２０１１年政府還要繼續擴大社會(huì )保障支出，包括養老保險和醫療保險。
總體上，２０１１年中國經(jīng)濟仍可實(shí)現平穩較快增長(cháng)，保持９％以上的增速，下行風(fēng)險不大。如果考慮到２０１１年是“十二五”規劃的第一年，這種發(fā)展的沖動(dòng)和政策周期效應會(huì )更明顯；短期風(fēng)險仍然可控，政府對實(shí)體經(jīng)濟應該有一個(gè)比較穩健的判斷，宏觀(guān)政策應避免過(guò)度反應。
目前的政策爭論主要圍繞著(zhù)通貨膨脹。一個(gè)基本的看法是：通脹已經(jīng)形成，而且超過(guò)３％的政策底線(xiàn)，考慮到ＣＰＩ權重中的租金設定等問(wèn)題，實(shí)際的通脹壓力要比報出來(lái)的數據高。
不能把通脹簡(jiǎn)單歸結為貨幣超高增長(cháng)，貨幣超高很難解釋蔬菜價(jià)格上漲；也不能簡(jiǎn)單歸結為工資上漲，因為工資增長(cháng)實(shí)際是緩慢的；目前ＰＰＩ向ＣＰＩ的傳導有限。
雖然當前的通脹由一些供給和自然因素觸發(fā)，但在當前流動(dòng)性充裕、利率為負的情況下，由食品價(jià)格帶來(lái)的通脹很容易蔓延到實(shí)體經(jīng)濟，演變成全面的通脹。因此，貨幣政策應該從緊，流動(dòng)性管理和加息應該進(jìn)行，并不是說(shuō)貨幣從緊可以抑制蔬菜價(jià)格上漲，而是可以防止它蔓延到全體經(jīng)濟上去。
目前，部分地區采取的直接控制價(jià)格的措施短期內可能有一定的幫助，但是中長(cháng)期不可行，如果三五個(gè)月后，蔬菜價(jià)格下降，并不是因為直接管制價(jià)格的結果，而是因為菜農增加了供應。
�。玻埃保蹦晖浰降呐袛啵喝甑耐浰綍�(huì )比較高，在４％—５％之間；上半年因為翹尾因素，通脹壓力會(huì )大于下半年；下半年因為基數以及夏季食品價(jià)格向下調整，通脹壓力會(huì )有所下降，但食用油、糧食和糖類(lèi)的價(jià)格目前仍是周環(huán)比上升，糧食價(jià)格一旦沖高，不會(huì )像蔬菜價(jià)格那樣很快回落，必須到夏糧豐收以后才會(huì )有所調整，這可能發(fā)生在２０１１年５、６月份之后，此時(shí)還需要取決于夏糧收成狀況。
因此，從目前的趨勢看，如果沒(méi)有重大的自然災害，則預計明年全年通脹高點(diǎn)可能主要集中在上半年，貨幣緊縮、加息以及人民幣升值等政策也將主要集中在這一時(shí)間窗口。