前段時(shí)間應邀點(diǎn)評一篇文章，文章用很多數據說(shuō)明，人民幣升值對抑制國內通脹沒(méi)什么用，反而可能推動(dòng)了物價(jià)走高。最明顯的是，2005年7月到2008年9月間，人民幣保持可控升值，而這段時(shí)間中國經(jīng)濟也在經(jīng)歷溫和通貨膨脹。更不用說(shuō)，2008年9月，人民幣匯率相對穩定后，物價(jià)反而進(jìn)入了下行通道。在2010年6月“匯改”重啟后，物價(jià)從7月份反而加速上漲。
簡(jiǎn)單地看，人民幣越升值，國內物價(jià)漲得越快；不升值了，物價(jià)反而下來(lái)了。升值和物價(jià)上漲出現了反常的正相關(guān)關(guān)系。這也就是，大家談?wù)摵芏嗟娜嗣駧拧皩荣H值，外升升值”并存的現象。
此外，在2005年至2008年間人民幣升值時(shí)期，出口的迅猛增加，這也被認為，升值沒(méi)有像教科書(shū)說(shuō)的那樣，會(huì )抑制出口，增加進(jìn)口。
總而言之，人民幣升值非但沒(méi)有出現我們期望的效果，反而加劇了通脹，甚至出口還增加了。
其實(shí)，之所以出現這些“悖論”，是因為沒(méi)有注意到“其他條件不變”這個(gè)前提。人民幣升值的同時(shí)，通脹壓力是在走高，出口也在明顯增加，但這并不意味著(zhù)升值非但不能抑制通脹，反而加劇了通脹和經(jīng)濟失衡。通脹壓力上升、出口增加，更可能其他因素的變化導致的，如果沒(méi)有人民幣升值的對沖，通脹率會(huì )更高，出口也會(huì )增加得更快。
如果要看升值和通脹、升值與出口的關(guān)系，同樣要想辦法在“其他條件不變”情況下來(lái)看，也就是說(shuō)，要控制住影響通脹或出口的其他因素之后，再看升值的影響。舉例來(lái)說(shuō)，北大的張帆和余淼杰教授最近用規模以上企業(yè)大樣本資料的研究發(fā)現：控制住其他因素之后，在升值期，盡管全部企業(yè)的平均產(chǎn)值和利潤率持續上升，但出口占總產(chǎn)值的比例則一直在下降；并且，幾乎所有行業(yè)的出口率都出現了下降，最明顯的是紡織服裝業(yè)。如果不做這樣詳細的考察，而是簡(jiǎn)單地看升值和出口關(guān)系，就會(huì )得到兩者正相關(guān)的悖論。
如果升值對出口沒(méi)影響，我們就很難理解為什么那么多的學(xué)者和企業(yè)認為，升值會(huì )明顯降低出口企業(yè)的利潤，甚至會(huì )造成破產(chǎn)倒閉。我們也可以設想一下，如果人民幣一次性升值100%，出口會(huì )怎樣？出口還可能增長(cháng)嗎？一次性升值之所以更容易看出對出口的影響，正是因為這時(shí)做到了其他條件不變！
在升值和通脹的關(guān)系上也是如此。人民幣2005年和2010年的兩次“匯改”，都是在通脹壓力出現的背景下啟動(dòng)的，在某種程度上，人民幣升值就是為了緩解國內通脹壓力過(guò)大的一種途徑。人民幣所謂的“內貶外升”表面上看，像是升值的同時(shí)，物價(jià)也在走高，升值對抑制通脹沒(méi)作用。其實(shí)，“內貶”和“外升”是人民幣真實(shí)匯率上升的兩個(gè)途徑。這兩個(gè)現象同時(shí)出現一點(diǎn)也不奇怪，也不能說(shuō)明，升值對抑制國內通脹不起作用。