根據中央對2011年經(jīng)濟工作的部署，2011年我國的貨幣政策將由此前的適度寬松調整為穩健。這讓不少投資者對股市后市充滿(mǎn)擔心，擔心貨幣政策的轉向會(huì )對股市構成不利影響，甚至造成明年股市的下跌。實(shí)際上也正是這種擔心，導致了近期股市的持續低迷。
貨幣政策轉向對股市確實(shí)存在一定的影響。畢竟股市是一個(gè)需要流動(dòng)性來(lái)支撐的市場(chǎng)，貨幣政策的寬松當然有利于增加股市的流動(dòng)性；相反，貨幣政策轉向穩健，可能引發(fā)股市流動(dòng)性相對減少。
不過(guò)，這只是對貨幣政策對股市影響的靜態(tài)分析。實(shí)際上，不論是股市，還是貨幣的流動(dòng)從來(lái)就不是靜態(tài)的。而且，貨幣政策對股市的影響只是外在因素，這種外因必須通過(guò)股市自身的內在因素起作用。歸根到底，股市的走向還是由股市的內因來(lái)決定。對于這一點(diǎn)，我們可以從過(guò)去的兩段行情中得到證明。
第一段行情就是2006年到2007年的大牛市。這波牛市堪稱(chēng)是中國股市歷史上最大的一輪牛市。但這波行情產(chǎn)生的貨幣政策背景是什么？就是穩健的貨幣政策，嚴格來(lái)說(shuō)，是在穩健中適度從緊。最明顯的標志就是，2007年央行共進(jìn)行了6次加息。但即便是實(shí)行穩健的貨幣政策，股市同樣可以走出大牛市。
第二段行情就是今年的行情。今年央行實(shí)行的是“適度寬松”的貨幣政策。而鑒于美國的量化寬松政策，包括中國在內的世界主要市場(chǎng)都表現為一種流動(dòng)性泛濫。但就是在流動(dòng)性泛濫的情況下，今年A股市場(chǎng)仍然難盡人意。今年貨幣政策的“適度寬松”并沒(méi)有帶給A股市場(chǎng)牛市行情。
上述兩段行情表明，貨幣政策是否寬松與股市行情的演變并無(wú)必然聯(lián)系。貨幣政策所針對的是整個(gè)宏觀(guān)面，而股市資金則是一個(gè)微觀(guān)面。雖然二者存在一定的聯(lián)系，但卻并不排除股市資金面在宏觀(guān)貨幣政策偏緊的情況下仍然寬松的可能性。
畢竟嚴格說(shuō)來(lái)，股市資金并非來(lái)自于銀行貸款，而且銀行貸款根據政策規定是不得進(jìn)入股市炒股的。而貨幣政策直接調控的只是銀行貸款的發(fā)放，并不直接調節股市的資金面。加上銀行存款的負利率，根本就難以吸引投資者把股市資金轉移到銀行存款中去。所以，即便是實(shí)行穩健的貨幣政策，并不會(huì )給股市資金面帶來(lái)大的影響。
在貨幣政策轉向的情況下，A股市場(chǎng)走向何方？關(guān)鍵還是看A股自身的內在因素。如果A股還是奉行高速擴容的政策，而且維持高價(jià)發(fā)行政策不變，那么，即便央行實(shí)行寬松的貨幣政策，A股還是會(huì )像今年一樣難有起色。相反，如果能夠將高速擴容政策予以收斂，或者降低新股發(fā)行價(jià)格，切實(shí)保護公眾投資者利益，那么，A股走出穩健上升行情還是有可能的。A股市場(chǎng)何去何從，方向盤(pán)不是掌握在央行的手上，而是掌握在證監會(huì )的手上。