利率市場(chǎng)化難以一蹴而就
2010-12-20   作者:傅子恒(第一財經(jīng)研究院)  來(lái)源:證券時(shí)報
 
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  央行行長(cháng)周小川在出席《財經(jīng)》年會(huì )“2011:預測與戰略”時(shí)表示,央行將穩步推進(jìn)利率市場(chǎng)化方向的改革,未來(lái)將會(huì )看到一些明顯的進(jìn)展。
  完善利率生成機制,推進(jìn)金融體制改革,是各方的期盼。但我們也應該體認到利率市場(chǎng)化是一個(gè)持續推進(jìn)的過(guò)程,利率的完全市場(chǎng)化,更將會(huì )是一個(gè)較長(cháng)期的過(guò)程。
  利率在本質(zhì)上是資金的“價(jià)格”,在市場(chǎng)經(jīng)濟條件之下,其對社會(huì )資源配置起著(zhù)基礎性的功能。而“市場(chǎng)化方式”配置資源,意味著(zhù)價(jià)格的決定應該由各類(lèi)市場(chǎng)主體“自主”進(jìn)行,應該盡量避免人為干涉,這是市場(chǎng)經(jīng)濟的基本理論與觀(guān)點(diǎn)。但利率不同于一般的商品價(jià)格,猶如資金不是一般的商品一樣,它同時(shí)又可作為一種重要的金融政策工具,是一國政府對經(jīng)濟運行進(jìn)行干預的重要的手段選擇之一,這一特性又決定著(zhù)它常常會(huì )受到人為的干預。
  我國經(jīng)濟體制市場(chǎng)化的改革取向,決定著(zhù)利率市場(chǎng)化將是未來(lái)方向。盡管市場(chǎng)化并不意味著(zhù)政府絕對不干預,但政府干預應該是適度的,干預手段應該是符合市場(chǎng)規律的。
  從宏觀(guān)管理角度來(lái)說(shuō),利率市場(chǎng)化方向的改革“必需尊重企業(yè)的自主權,反映客戶(hù)的選擇權,反映市場(chǎng)差異性、多樣性要求以及對風(fēng)險的判斷”等等(周小川語(yǔ))。而要做到這些必需改革現行的金融體制,必須“擴大金融機構更大的自主權,促進(jìn)金融機構主體進(jìn)行競爭”,必須以打破、至少是弱化行業(yè)準入方面的限制等方式,打破、至少是弱化金融行業(yè)的壟斷特征。如此,資金使用者的“差異化需求”才能夠由資金供給者的“差異化供給”所滿(mǎn)足,利率價(jià)格的“自主決定”才有市場(chǎng)條件與基礎。而現階段來(lái)看,毫無(wú)疑問(wèn),這一目標還只是遠景。
  一個(gè)非,F實(shí)問(wèn)題是:利率市場(chǎng)化目標實(shí)現之后,利率會(huì )上升還是會(huì )下降?遠期問(wèn)題無(wú)法精確設想,如果僅以目前利率結構進(jìn)行假設,我們應傾向于認為存款利率應該是上升的:畢竟,在正常情況下,考慮物價(jià)因素,長(cháng)期的“負利率”是一個(gè)非正常的現象;與此同時(shí),貸款利率將會(huì )下降,畢竟,利率既然是資金的價(jià)格,經(jīng)歷持續的經(jīng)濟增長(cháng)與資本積累之后,現階段而言,資金已經(jīng)不再象多年之前那樣,是我國經(jīng)濟與社會(huì )發(fā)展的一種極度稀缺的資源。由此,由政策因素造成的利差將會(huì )縮小,“差異化競爭”的結果將會(huì )使得銀行業(yè)最終失去壟斷利潤,成為象其他行業(yè)一樣分享社會(huì )平均利潤的“一般行業(yè)”。
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