央行今年管理通脹預期成效顯著(zhù)。明年，應通過(guò)加快貨幣政策工具創(chuàng )新與改革，如動(dòng)態(tài)調整差別存款準備金率、擇機發(fā)行儲備債券、適時(shí)推出央行貨幣掉期業(yè)務(wù)、實(shí)行無(wú)息準備金制度等，以進(jìn)一步提高貨幣政策操作的針對性、靈活性和有效性，從源頭上把好信貸“總閥門(mén)”。為使市場(chǎng)能有科學(xué)合理貨幣政策預期，還需更注重加強與社會(huì )公眾的溝通。
　　時(shí)隔兩個(gè)多月，央行終于在上周六宣布今年以來(lái)的第二次加息，也是明確提出穩健貨幣政策以來(lái)的首次加息。這或是央行基于對明年可能加劇的通脹壓力的提前應對措施之一。近期以來(lái)，滬深股市受朝鮮半島局勢、加息“靴子 ”以及貨幣政策方向不明等因素的困擾，持續牛皮盤(pán)整。不過(guò)，隨著(zhù)中央經(jīng)濟工作會(huì )議以及中央農村工作會(huì )議的相繼召開(kāi)，貨幣政策“路線(xiàn)圖”已逐漸清晰，所以，股市或可放下包袱，輕裝前進(jìn)，為2010年最后一個(gè)交易周畫(huà)上一個(gè)不留遺憾的句號。
　　可以說(shuō)，加息甚至連續加息，從傳統理論來(lái)說(shuō)，是實(shí)施緊縮貨幣政策、解決嚴重通脹的“殺手锏”。而穩健貨幣政策是根據經(jīng)濟變化的征兆來(lái)調整政策取向，是一種溫和中性的貨幣政策，是貨幣調控工具的微調操作。當前我國經(jīng)濟增速同比增長(cháng)環(huán)比回落，并未進(jìn)入嚴重通脹期，再加上當前貨幣超發(fā)主要因為外匯占款占比過(guò)大，外匯占款占比過(guò)大主要因為人民幣連續升值和進(jìn)入升息通道，促使熱錢(qián)大量流入國內的緣故。因此，央行不可能通過(guò)連續加息來(lái)實(shí)現穩健貨幣政策所要達到的目標。從10月19日宣布年內首次加息到上周五二次加息，間歇有兩個(gè)多月，且加息幅度都并不大，這就足以說(shuō)明，加息并非央行穩健貨幣政策操作最佳工具選擇，只能作為輔助工具而不能連續使用。那種依靠加息解決負利率問(wèn)題的想法，不符合當前我國經(jīng)濟發(fā)展的實(shí)際。
　　另外，再從國際方面看，自10月以來(lái)，美聯(lián)儲QE2計劃公布、發(fā)達經(jīng)濟體開(kāi)始加速印鈔之后便暫停升息步伐；而澳大利亞連續多次加息后，三季度經(jīng)濟增速創(chuàng )下近兩年來(lái)最慢速度，通脹壓力驟減，因此也選擇了平穩。同為金磚四國的巴西，因剛上調準備金率后暫不加息；英國和韓國央行則是出于維穩考慮，保持現有利率。筆者認為，這實(shí)際上涵蓋了幾乎所有經(jīng)濟體的情況，美國QE2的動(dòng)作異常堅定，這就迫使包括中國在內的發(fā)展中國家更加小心翼翼，既要應對通脹，又擔心經(jīng)濟增長(cháng)受到影響。
　　在這樣的大環(huán)境下，我國貨幣政策的“路線(xiàn)圖”只能是著(zhù)眼于如何為 “十二五”開(kāi)局布陣。根據十七屆五中全會(huì )和中央經(jīng)濟工作會(huì )議的主旨，“十二五”期間，要在堅持擴大對外開(kāi)放的同時(shí)，著(zhù)力擴大國內需求特別是居民消費需求，推進(jìn)收入分配制度改革，增加就業(yè)創(chuàng )業(yè)機會(huì )，完善基本公共服務(wù)和社會(huì )保障體系，增強居民消費能力。要依靠科技創(chuàng )新和節能環(huán)保，推動(dòng)經(jīng)濟結構調整特別是產(chǎn)業(yè)結構優(yōu)化升級。要加快改革攻堅，完善體制機制，充分發(fā)揮市場(chǎng)在資源配置中的基礎性作用，增強經(jīng)濟增長(cháng)的內生動(dòng)力。而明年又是“十二五”開(kāi)局之年，需要貨幣政策的制定和調整，應更加積極穩妥地處理好保持經(jīng)濟平穩較快發(fā)展、調整經(jīng)濟結構和管理通脹預期的關(guān)系，把穩定價(jià)格總水平放在更加突出的位置，在服務(wù)加快轉變經(jīng)濟發(fā)展方式上邁出實(shí)質(zhì)性步伐，為今后五年發(fā)展開(kāi)好局、起好步。再加上，2009年以來(lái)，為應對全球金融危機對我國經(jīng)濟造成的影響，支持我國經(jīng)濟企穩回暖，新增近10萬(wàn)億超量貸款，從而誘發(fā)了主動(dòng)性貨幣超發(fā)，這些新增貨幣經(jīng)過(guò)一年的“時(shí)滯效應”，造成了現實(shí)的通脹壓力。今年9月以來(lái)，因人民幣升息、升值等因素誘發(fā)國際熱錢(qián)大舉進(jìn)入，進(jìn)一步加劇了我國被動(dòng)性的貨幣超發(fā)。目前比較嚴重的貨幣超發(fā)現象，也為明年穩健貨幣政策的有效實(shí)施增加了難度。為此，明年央行貨幣政策依然重任在肩，筆者以為，重點(diǎn)在于抓好“三足鼎立”的工作。
　　首先，貨幣政策應著(zhù)力為農村經(jīng)濟發(fā)展開(kāi)道。21日召開(kāi)的中央農村工作會(huì )議，提出要使明年中央農村工作新的目標和任務(wù)在原來(lái)的基礎上更加著(zhù)重強調“發(fā)展現代農業(yè)”、“農產(chǎn)品的有效供給”，并重點(diǎn)加大對農業(yè)水利設施、農業(yè)科技進(jìn)步等方面的投入。為此，貨幣政策應通過(guò)加快利率市場(chǎng)化改革以及理順貨幣政策的傳導機制，加快農村金融機構改革和農村金融產(chǎn)品創(chuàng )新，為農村經(jīng)濟發(fā)展創(chuàng )造良好的金融政策環(huán)境。
　　其次，借助信貸政策加強流動(dòng)性管理。繼續嚴格執行“有扶有控”、“綠色信貸”以及“差別化房地產(chǎn)信貸”等的信貸政策，加強流動(dòng)性管理，在引導貨幣信貸適度增長(cháng)的同時(shí)不斷優(yōu)化信貸結構，增加對符合經(jīng)濟結構優(yōu)化目標的產(chǎn)業(yè)和企業(yè)的政策支持力度，如環(huán)保綠色產(chǎn)業(yè)、戰略性新興產(chǎn)業(yè)等，同時(shí)減少對加重經(jīng)濟失衡的產(chǎn)業(yè)和企業(yè)的支持，真正落實(shí)“區別對待，有保有壓”的原則，切實(shí)促進(jìn)經(jīng)濟發(fā)展方式轉變，為“十二五”發(fā)展打下堅實(shí)基礎，也為銀行資產(chǎn)安全提供可靠保證。
　　再次，繼續加強通脹預期管理。可以說(shuō)，央行對通脹預期的合理引導和管理，是市場(chǎng)對貨幣政策取向作出比較正確判斷的制勝法寶。今年以來(lái)，央行在管理通脹預期方面成效顯著(zhù)。明年，央行應通過(guò)進(jìn)一步加快貨幣政策工具創(chuàng )新與改革，如動(dòng)態(tài)調整差別存款準備金率、擇機發(fā)行儲備債券、適時(shí)推出央行貨幣掉期業(yè)務(wù)、創(chuàng )造條件實(shí)行無(wú)息準備金制度以及加強對資本流動(dòng)的監測和管理等，探索進(jìn)一步提高貨幣政策操作的針對性、靈活性和有效性，從源頭上把好信貸“總閥門(mén)”。同時(shí)，還要更加注重和加強與社會(huì )公眾的溝通，以便讓市場(chǎng)能有一個(gè)科學(xué)合理的通脹預期和貨幣政策預期。