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2010-12-27 作者:王勇(中國人民銀行鄭州培訓學(xué)院教授) 來(lái)源:上海證券報
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央行今年管理通脹預期成效顯著(zhù)。明年,應通過(guò)加快貨幣政策工具創(chuàng )新與改革,如動(dòng)態(tài)調整差別存款準備金率、擇機發(fā)行儲備債券、適時(shí)推出央行貨幣掉期業(yè)務(wù)、實(shí)行無(wú)息準備金制度等,以進(jìn)一步提高貨幣政策操作的針對性、靈活性和有效性,從源頭上把好信貸“總閥門(mén)”。為使市場(chǎng)能有科學(xué)合理貨幣政策預期,還需更注重加強與社會(huì )公眾的溝通。 時(shí)隔兩個(gè)多月,央行終于在上周六宣布今年以來(lái)的第二次加息,也是明確提出穩健貨幣政策以來(lái)的首次加息。這或是央行基于對明年可能加劇的通脹壓力的提前應對措施之一。近期以來(lái),滬深股市受朝鮮半島局勢、加息“靴子
”以及貨幣政策方向不明等因素的困擾,持續牛皮盤(pán)整。不過(guò),隨著(zhù)中央經(jīng)濟工作會(huì )議以及中央農村工作會(huì )議的相繼召開(kāi),貨幣政策“路線(xiàn)圖”已逐漸清晰,所以,股市或可放下包袱,輕裝前進(jìn),為2010年最后一個(gè)交易周畫(huà)上一個(gè)不留遺憾的句號。 可以說(shuō),加息甚至連續加息,從傳統理論來(lái)說(shuō),是實(shí)施緊縮貨幣政策、解決嚴重通脹的“殺手锏”。而穩健貨幣政策是根據經(jīng)濟變化的征兆來(lái)調整政策取向,是一種溫和中性的貨幣政策,是貨幣調控工具的微調操作。當前我國經(jīng)濟增速同比增長(cháng)環(huán)比回落,并未進(jìn)入嚴重通脹期,再加上當前貨幣超發(fā)主要因為外匯占款占比過(guò)大,外匯占款占比過(guò)大主要因為人民幣連續升值和進(jìn)入升息通道,促使熱錢(qián)大量流入國內的緣故。因此,央行不可能通過(guò)連續加息來(lái)實(shí)現穩健貨幣政策所要達到的目標。從10月19日宣布年內首次加息到上周五二次加息,間歇有兩個(gè)多月,且加息幅度都并不大,這就足以說(shuō)明,加息并非央行穩健貨幣政策操作最佳工具選擇,只能作為輔助工具而不能連續使用。那種依靠加息解決負利率問(wèn)題的想法,不符合當前我國經(jīng)濟發(fā)展的實(shí)際。 另外,再從國際方面看,自10月以來(lái),美聯(lián)儲QE2計劃公布、發(fā)達經(jīng)濟體開(kāi)始加速印鈔之后便暫停升息步伐;而澳大利亞連續多次加息后,三季度經(jīng)濟增速創(chuàng )下近兩年來(lái)最慢速度,通脹壓力驟減,因此也選擇了平穩。同為金磚四國的巴西,因剛上調準備金率后暫不加息;英國和韓國央行則是出于維穩考慮,保持現有利率。筆者認為,這實(shí)際上涵蓋了幾乎所有經(jīng)濟體的情況,美國QE2的動(dòng)作異常堅定,這就迫使包括中國在內的發(fā)展中國家更加小心翼翼,既要應對通脹,又擔心經(jīng)濟增長(cháng)受到影響。 在這樣的大環(huán)境下,我國貨幣政策的“路線(xiàn)圖”只能是著(zhù)眼于如何為
“十二五”開(kāi)局布陣。根據十七屆五中全會(huì )和中央經(jīng)濟工作會(huì )議的主旨,“十二五”期間,要在堅持擴大對外開(kāi)放的同時(shí),著(zhù)力擴大國內需求特別是居民消費需求,推進(jìn)收入分配制度改革,增加就業(yè)創(chuàng )業(yè)機會(huì ),完善基本公共服務(wù)和社會(huì )保障體系,增強居民消費能力。要依靠科技創(chuàng )新和節能環(huán)保,推動(dòng)經(jīng)濟結構調整特別是產(chǎn)業(yè)結構優(yōu)化升級。要加快改革攻堅,完善體制機制,充分發(fā)揮市場(chǎng)在資源配置中的基礎性作用,增強經(jīng)濟增長(cháng)的內生動(dòng)力。而明年又是“十二五”開(kāi)局之年,需要貨幣政策的制定和調整,應更加積極穩妥地處理好保持經(jīng)濟平穩較快發(fā)展、調整經(jīng)濟結構和管理通脹預期的關(guān)系,把穩定價(jià)格總水平放在更加突出的位置,在服務(wù)加快轉變經(jīng)濟發(fā)展方式上邁出實(shí)質(zhì)性步伐,為今后五年發(fā)展開(kāi)好局、起好步。再加上,2009年以來(lái),為應對全球金融危機對我國經(jīng)濟造成的影響,支持我國經(jīng)濟企穩回暖,新增近10萬(wàn)億超量貸款,從而誘發(fā)了主動(dòng)性貨幣超發(fā),這些新增貨幣經(jīng)過(guò)一年的“時(shí)滯效應”,造成了現實(shí)的通脹壓力。今年9月以來(lái),因人民幣升息、升值等因素誘發(fā)國際熱錢(qián)大舉進(jìn)入,進(jìn)一步加劇了我國被動(dòng)性的貨幣超發(fā)。目前比較嚴重的貨幣超發(fā)現象,也為明年穩健貨幣政策的有效實(shí)施增加了難度。為此,明年央行貨幣政策依然重任在肩,筆者以為,重點(diǎn)在于抓好“三足鼎立”的工作。 首先,貨幣政策應著(zhù)力為農村經(jīng)濟發(fā)展開(kāi)道。21日召開(kāi)的中央農村工作會(huì )議,提出要使明年中央農村工作新的目標和任務(wù)在原來(lái)的基礎上更加著(zhù)重強調“發(fā)展現代農業(yè)”、“農產(chǎn)品的有效供給”,并重點(diǎn)加大對農業(yè)水利設施、農業(yè)科技進(jìn)步等方面的投入。為此,貨幣政策應通過(guò)加快利率市場(chǎng)化改革以及理順貨幣政策的傳導機制,加快農村金融機構改革和農村金融產(chǎn)品創(chuàng )新,為農村經(jīng)濟發(fā)展創(chuàng )造良好的金融政策環(huán)境。 其次,借助信貸政策加強流動(dòng)性管理。繼續嚴格執行“有扶有控”、“綠色信貸”以及“差別化房地產(chǎn)信貸”等的信貸政策,加強流動(dòng)性管理,在引導貨幣信貸適度增長(cháng)的同時(shí)不斷優(yōu)化信貸結構,增加對符合經(jīng)濟結構優(yōu)化目標的產(chǎn)業(yè)和企業(yè)的政策支持力度,如環(huán)保綠色產(chǎn)業(yè)、戰略性新興產(chǎn)業(yè)等,同時(shí)減少對加重經(jīng)濟失衡的產(chǎn)業(yè)和企業(yè)的支持,真正落實(shí)“區別對待,有保有壓”的原則,切實(shí)促進(jìn)經(jīng)濟發(fā)展方式轉變,為“十二五”發(fā)展打下堅實(shí)基礎,也為銀行資產(chǎn)安全提供可靠保證。 再次,繼續加強通脹預期管理。可以說(shuō),央行對通脹預期的合理引導和管理,是市場(chǎng)對貨幣政策取向作出比較正確判斷的制勝法寶。今年以來(lái),央行在管理通脹預期方面成效顯著(zhù)。明年,央行應通過(guò)進(jìn)一步加快貨幣政策工具創(chuàng )新與改革,如動(dòng)態(tài)調整差別存款準備金率、擇機發(fā)行儲備債券、適時(shí)推出央行貨幣掉期業(yè)務(wù)、創(chuàng )造條件實(shí)行無(wú)息準備金制度以及加強對資本流動(dòng)的監測和管理等,探索進(jìn)一步提高貨幣政策操作的針對性、靈活性和有效性,從源頭上把好信貸“總閥門(mén)”。同時(shí),還要更加注重和加強與社會(huì )公眾的溝通,以便讓市場(chǎng)能有一個(gè)科學(xué)合理的通脹預期和貨幣政策預期。
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