加息“靴子”終于落地。中國人民銀行25日晚間宣布，自2010年12月26日起上調金融機構人民幣存貸款基準利率0.25個(gè)百分點(diǎn)。這是今年以來(lái)央行6次上調存款準備金率和一次加息之后的又一次重要貨幣政策調整，充分表明我國的貨幣政策正在逐步走向穩健，回歸常態(tài)。
今年的中央經(jīng)濟工作會(huì )議把穩定價(jià)格總水平放在更加突出的位置。為此，會(huì )議提出明年要實(shí)施穩健的貨幣政策，同時(shí)要把好流動(dòng)性這個(gè)總閘門(mén)，積極穩妥地處理好保持經(jīng)濟平穩較快發(fā)展與管理通脹預期的關(guān)系。
通貨膨脹已經(jīng)成為我國當前國民經(jīng)濟運行中的主要矛盾，而且通貨膨脹歸根結底是一個(gè)貨幣現象，是由流動(dòng)性過(guò)剩引起，從貨幣投放過(guò)快到物價(jià)普遍上漲，其間存在著(zhù)必然的聯(lián)系。11月份，我國CPI同比上漲達到5.1%，創(chuàng )28個(gè)月來(lái)新高。今年前11個(gè)月居民消費價(jià)格指數同比上漲3.2%，超過(guò)年初預期目標。12月份的CPI由于翹尾因素的消失將會(huì )有所回落，但是預計仍將在4%以上。受今年下半年物價(jià)逐步上漲的影響，明年我國的通脹壓力依然很大，我們預計2011年CPI水平可能超過(guò)4%。
本輪通脹表面上主要是以農產(chǎn)品為代表的食品類(lèi)價(jià)格上漲，但是其背后更多的是由于流動(dòng)性泛濫、貨幣超發(fā)引致的成本推動(dòng)型物價(jià)上漲。統計數據顯示，截止到11月底，我國廣義貨幣供應量（M2）已經(jīng)超過(guò)71萬(wàn)億元，成為全球貨幣最多的國家�；趯α鲃�(dòng)性過(guò)多和利率偏低的擔憂(yōu)，一些企業(yè)和投資者參與到囤地、囤房、囤物的行動(dòng)中，年初以來(lái)，生姜、大蒜、綠豆、棉花、蘋(píng)果等農產(chǎn)品輪番被炒作，這不僅導致了社會(huì )通脹預期的進(jìn)一步上升，而且也令一部分社會(huì )資金從實(shí)體經(jīng)濟轉移出來(lái)參與到投機炒作中。
盡管今年以來(lái)央行已經(jīng)連續6次上調存款準備金率，但是流動(dòng)性過(guò)剩的局面一直沒(méi)有實(shí)質(zhì)性的改變。由于加息涉及到融資成本問(wèn)題，不加息無(wú)法抑制資產(chǎn)價(jià)格的持續上漲。因此，只有讓貨幣政策回歸到常態(tài)，通過(guò)加息等政策措施才能讓企業(yè)和個(gè)人對未來(lái)有一個(gè)相對正確的判斷和預期，減少市場(chǎng)上的投機炒作行為；才能更加有效地穩定物價(jià)，抑制通脹，最終有利于整體經(jīng)濟的平穩健康發(fā)展。
由于我國的貨幣政策兼顧經(jīng)濟增長(cháng)與穩定物價(jià)的雙重目標，出于對未來(lái)經(jīng)濟增長(cháng)的擔心，在經(jīng)濟增長(cháng)前景不太明朗的情況下，央行對加息政策非常慎重。目前的經(jīng)濟數據表明，我國實(shí)體經(jīng)濟正在穩步回升。11月份的PMI、工業(yè)增加值、固定資產(chǎn)投資、消費需求、進(jìn)出口總額等指標已經(jīng)企穩回升。我國經(jīng)濟的穩步復蘇解除了央行對加息的擔憂(yōu)，為央行靈活地調整政策重點(diǎn)、力度和節奏，使用價(jià)格型工具管理流動(dòng)性，抑制通脹提供了經(jīng)濟基礎。
11月份，我國PMI為55.2%，已經(jīng)連續4個(gè)月回升，而自2009年3月以來(lái)，PMI指數已連續21個(gè)月位于臨界點(diǎn)——50%以上的擴張區間，表明我國制造業(yè)經(jīng)濟總體呈現平穩較快增長(cháng)的發(fā)展態(tài)勢。2010年以4萬(wàn)億為代表的投資項目結尾后，明年初各地將出臺諸多“十二五”規劃的投資項目，固定資產(chǎn)投資仍可能保持較快增速。從國內消費需求來(lái)看，今年前11個(gè)月，社會(huì )消費品零售總額139224億元，同比增長(cháng)18.4%。由于主要發(fā)達經(jīng)濟體經(jīng)濟復蘇持續好轉，11月份我國出口規模達到1533億美元，同比增長(cháng)達到34.9%，比上月增加12個(gè)百分點(diǎn)，創(chuàng )有史以來(lái)單月紀錄。
總之，受目前內外需增長(cháng)因素的驅動(dòng)，我國經(jīng)濟未來(lái)仍將保持穩定回升的發(fā)展態(tài)勢，GDP同比增速在今年四季度已經(jīng)開(kāi)始穩步回升，加息對實(shí)體經(jīng)濟的負面影響非常有限。
我國明年的宏觀(guān)政策調控基調已經(jīng)轉變?yōu)椤胺�增長(cháng)、控通脹”，管理通脹及其預期就成為宏觀(guān)調控的重點(diǎn)工作。為了控制流動(dòng)性，管理好通脹及其預期，近期央行提出在實(shí)行“差別準備金動(dòng)態(tài)調整”的同時(shí)，亦強調將綜合使用價(jià)格型和數量型工具，以便于實(shí)現中央提出的把好流動(dòng)性總閘門(mén)的要求，實(shí)現控制通脹的目標要求。
由于近期CPI連創(chuàng )新高，在最近兩個(gè)月宏觀(guān)經(jīng)濟數據公布之后，證券市場(chǎng)上就一直彌漫著(zhù)強烈的加息預期。近期滬深股市一直處于弱勢橫盤(pán)整理態(tài)勢，預期加息所產(chǎn)生的濃厚觀(guān)望氣氛是形成這一格局的重要原因。盡管目前加息“靴子”已經(jīng)落地，政策已經(jīng)明朗，但是并不意味著(zhù)“利空出盡”。由于明年我國的通脹形勢依然嚴峻，這會(huì )進(jìn)一步強化市場(chǎng)對未來(lái)貨幣政策繼續收緊的預期，從而使廣大投資者更加趨于謹慎。