年內二度加息，既是六次上調準備金率數量積累的結果，也是通脹倒逼政策質(zhì)變的結果。量變，需要嘗試直面現實(shí)的勇氣；質(zhì)變，則需要發(fā)現臨界點(diǎn)解決問(wèn)題的新思維。最終促成貨幣政策艱難轉型的直接引信，是貨幣政策由適度寬松走向穩健轉折點(diǎn)的確立。如果說(shuō)調高準備金率從數量上拉開(kāi)了貨幣政策轉型的序幕，那么加息就從質(zhì)量上開(kāi)啟了貨幣政策轉型的序曲，為穩健貨幣政策布局謀篇打開(kāi)了通道。
　　從微觀(guān)層面考察，可以發(fā)現這次加息具有幾個(gè)明顯的特點(diǎn)：
　　第一，這次加息，一年期存貸款利率延續了上次加息的幅度，都對稱(chēng)性提高了25個(gè)基點(diǎn)，環(huán)比增速為10.00%，和前一次加息后11.11%相比略低1.11個(gè)百分點(diǎn)，僅有微小差異。但比較這次利率環(huán)比增速的峰值，卻是最短期三個(gè)月存款的17.80%，高出前次11.70%整整6.1個(gè)百分點(diǎn)，緊隨其后的是半年期存款13.64%的漲幅；而前次利率增幅最高的五年期存款，環(huán)比增長(cháng)幅度本次只有8.33%，僅是前次增幅16.67%的一半；三年期存款利率環(huán)比增長(cháng)速度最低為7.79%，兩年期存款增長(cháng)速度9.23%也低于10%，二到五年中長(cháng)期存款環(huán)比增長(cháng)幅度均值為8.45%，與一年期以下短期存款環(huán)比增長(cháng)幅度均值15.72%存在較大差異。這些表明，央行本次加息政策著(zhù)眼點(diǎn)發(fā)生了重大轉移，由注重吸收中長(cháng)期存款穩定凍結流動(dòng)性，轉向了重點(diǎn)吸收短期存款旨在暫時(shí)鎖定流動(dòng)性，貨幣政策的立足點(diǎn)建立在短期目標上，也暗含央行正在穩步推進(jìn)利用穩健貨幣政策管理通脹的意圖。
　　第二，貸款利率環(huán)比增速和前次一樣，保持了相對較低幅度，說(shuō)明央行依然把金融對經(jīng)濟復蘇的支持放在了貨幣決策選項的首位，較低的貸款門(mén)檻和資金使用的低成本，有助于滿(mǎn)足企業(yè)發(fā)展對資金需求。但相對于上次六個(gè)月、一年期短期貸款利率環(huán)比增長(cháng)速度4.94%和4.71%而言，本次明顯有所下降，分別為4.90%和4.50%；而一至三年、三至五年、五年以上的中長(cháng)期貸款環(huán)比增長(cháng)速度卻分別是4.46%、4.36%和4.23%，比上次對應的3.70%、3.47%和3.37%有了顯著(zhù)上漲，平均漲幅達0.84個(gè)百分點(diǎn)，短、中長(cháng)期貸款增幅差距縮小趨勢加快，幾何平均表明的中心化位置提升到了4.48%，標準差由0.006降到0.003，似乎說(shuō)明央行在通脹風(fēng)險加大、銀行信貸風(fēng)險上升的特殊階段，貨幣政策不再簡(jiǎn)單追求單一目標，而是在“保增長(cháng)”的同時(shí)有意加大了“抑通脹”的力度。當然，央行多目標的綜合政策接連出臺，勢必會(huì )由量變到質(zhì)變不斷提高資金使用的相對成本，直至最后終結低利率時(shí)代廉價(jià)貨幣的歷史，對高度依賴(lài)資金供給的密集型行業(yè)而言增加了經(jīng)營(yíng)難度，房地產(chǎn)等相關(guān)領(lǐng)域受到壓制將是必然結果。
　　第三，觀(guān)察加息政策出臺的時(shí)間節點(diǎn)，貨幣政策在加速收縮上倚重工具的側重點(diǎn)也發(fā)生了重要變化，價(jià)格變動(dòng)性加息方式走到了前臺，似有取代頻繁使用的“調準”數量型方式的潛在趨勢。12月20日調高準備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)之后，社會(huì )普遍預期“調準”抑制通脹的政策效果，至少需要一周的觀(guān)察期，這樣，包括加息在內最快的后續政策出臺，恐怕是2011新年以后的事了。但本次加息趕在了圣誕節之時(shí)，和圣誕禮品一同派發(fā)，央行工作效率在罕見(jiàn)地提升。從表面上看，存款利率提高的比重體現在均值上是10.64%，幾乎高于貸款利率4.48%兩倍之多，存款利率提高的比重依然普遍高于貸款�？蓮膬纱渭酉⒉煌瑯藴什顚Ρ鹊纳疃确治鰜�(lái)看，兩次加息，各類(lèi)存款樣本的變異系數分別為5.019和2.7282，而各類(lèi)貸款樣本的變異系數為6.95和14.93，則說(shuō)明存款變動(dòng)相對穩定而貸款增幅變動(dòng)相對劇烈。
　　第四，央行行長(cháng)周小川最近“推進(jìn)利率市場(chǎng)化改革”的講話(huà)，其實(shí)已在暗示這次調息是穩健貨幣政策意義上比較確定性的變量決策。筆者認為，利率市場(chǎng)化的一個(gè)必要前提，是利率的市場(chǎng)真實(shí)化，即利率要準確反映資金交易的真實(shí)成本。筆者理解，貨幣政策回歸常態(tài)，其中一個(gè)重要體現，就是利率也要回歸常態(tài)，從貨幣廉價(jià)供應、利率長(cháng)期低估狀態(tài)，回歸貨幣供求平衡、利率真實(shí)合理的常態(tài)。這，恐怕才是央行趕在年前調息傳遞出的政策信號內涵，跟推行利率市場(chǎng)化目標之間并不存在矛盾之處。