金融危機讓中國重新審視管理財富的能力。在過(guò)去30年中,中國對外金融發(fā)展具有三個(gè)劃時(shí)代意義的變化:其一,中國從一個(gè)外匯短缺大國發(fā)展成為全球最大的外匯儲備國;其二,中國從一個(gè)吸引外資大國發(fā)展成為全球最大的資本凈輸出國;其三,中國已經(jīng)從對外債務(wù)國轉變?yōu)槿虻诙髮ν鈧鶛啻髧?STRONG>一方面,這些變化對中國參與全球化的方式和過(guò)程發(fā)生了深刻的影響,而另一方面,中國作為全球第二大債權國卻面臨不成熟債權國的種種困境,同時(shí)“藏匯于國”的制度增加了貨幣被動(dòng)超發(fā)的巨大壓力,因此改變現行管理模式,推進(jìn)國家財富管理的長(cháng)期戰略已經(jīng)刻不容緩。
截至2009年底,全球外匯儲備已增加至8.1萬(wàn)億美元,中國擁有2.4萬(wàn)億美元儲備,占全球外匯儲備的近三成,位居世界第一。除了中國擁有全球近三成的外匯儲備外,俄羅斯的外匯儲備占比接近7%,印度、中國臺灣和韓國的外匯儲備占全球份額也超過(guò)或接近4%,巴西、中國香港和新加坡的外匯儲備占全球份額都在2%以上,新興經(jīng)濟體的全球儲備份額總和已經(jīng)遠遠超過(guò)50%,新興市場(chǎng)紛紛成為凈債權國。
與此相對應,截至2009年底,全球外債余額總值為56.9萬(wàn)億美元,美國、英國、德國、法國、意大利、荷蘭、西班牙、愛(ài)爾蘭、日本和瑞士分別列全球外債排行榜的前10位。這一債務(wù)排行榜幾乎囊括了所有經(jīng)濟強國,排名前10位的發(fā)達國經(jīng)濟體外債總和已經(jīng)占到全球債務(wù)份額的82%,而美國外債余額已達13.6萬(wàn)億美元,占全球外債余額的23.9%。
發(fā)達國家成為債務(wù)國,而新興發(fā)展中國家成為債權國,這種格局是如何形成的?事實(shí)上,全球經(jīng)濟中存在著(zhù)以金融分工和產(chǎn)業(yè)/貿易分工為紐帶的“雙重循環(huán)”機制,在這種雙重循環(huán)過(guò)程中,一方是美國經(jīng)常項目持續的巨額逆差和資源性商品輸出國、新興市場(chǎng)國家日益增長(cháng)的經(jīng)常項目盈余,另一方則是充斥著(zhù)全世界的美國發(fā)行、美元計價(jià)的各種金融資產(chǎn),尤其美國發(fā)行的巨額債券進(jìn)入到各國官方的外匯儲備和債券市場(chǎng),為美國財政赤字和債務(wù)融資做出了“隱性貢獻”。
新興經(jīng)濟體對外凈債權的擴張,需要為龐大的外儲尋找出路,來(lái)提高對外資產(chǎn)的收益率,這是當代主權財富基金迅速崛起的大背景。
當前,主權財富基金已經(jīng)成為各國政府管理外匯資產(chǎn)的重要平臺和長(cháng)期戰略投資者。據美國主權財富基金研究所統計,截至2010年3月底,全球范圍內主權財富基金管理的資產(chǎn)規模達到3.839萬(wàn)億美元,占到同期全球外匯儲備存量的47%,其中一些主權財富基金管理的資產(chǎn)規模甚至遠遠超過(guò)該國名義外匯儲備規模。比如阿聯(lián)酋阿布扎比投資局管理的資產(chǎn)規模約為該國外匯儲備的13.9倍,挪威養老基金管理的資產(chǎn)規模也達到該國外匯儲備的8.8倍。另外,相對于外匯儲備管理當局,主權財富基金的投資范圍更廣,擔當著(zhù)本國外匯資產(chǎn)多元化管理的重要責任。
據估計,整體上主權財富基金的資產(chǎn)配置大約保持在債權25%、股權45%以及其他資產(chǎn)30%的水平。比如,新加坡政府投資公司的股權投資比例就達到40%左右,挪威銀行投資管理公司的股權投資比例甚至達到了60%。據摩根士丹利公司預計,主權財富基金每年以4500億至5000億美元的速度遞增,到2014年,主權財富基金有望超過(guò)全球官方外匯儲備總額。
相比之下,我國主權財富基金不但規模小,而且股權投資比例小。從規模上看,我國主權財富基金主要有中國投資有限公司以及全國社;鸬热,管理約3471億美元、2888億美元以及1465億美元的外匯資產(chǎn),分別占我國全部外匯儲備的14%、12%以及6%;從投資結構看,我國主權財富基金過(guò)分重視資產(chǎn)的流動(dòng)性和安全性,中投公司2008年的資產(chǎn)配置中現金類(lèi)資產(chǎn)占87.4%、固定收益證券占9%、股權投資僅占3.2%,與全球主權財富基金平均資產(chǎn)配置水平債權25%、股權45%以及其他資產(chǎn)30%存在較大差異。
中國該到重新審視債權國地位,高度關(guān)注國家主權財富的時(shí)候了。除了進(jìn)一步推進(jìn)人民幣國際化進(jìn)程,積極發(fā)展本土金融市場(chǎng)外,應対以外儲為代表的主權財富管理適時(shí)轉變思路,要進(jìn)一步壯大主權財富基金,加強主權財富管理,提高主權財富的使用效率。
為此,應建立多元化、多層次外儲管理體系,繼續推進(jìn)“從金融投資到產(chǎn)業(yè)投資”的債權結構變化,對外資產(chǎn)的股權投資作為資本輻射功能的具體表現,是一個(gè)培育新的經(jīng)濟增長(cháng)極的過(guò)程。要與經(jīng)濟結構調整與轉變經(jīng)濟發(fā)展方式相結合,考慮在戰略性新興產(chǎn)業(yè)、科技創(chuàng )新、產(chǎn)業(yè)并購方面成立能源戰略投資基金、科技創(chuàng )新發(fā)展基金以及支持企業(yè)發(fā)展的海外并購基金等,不斷提高金融資產(chǎn)和產(chǎn)業(yè)資本的融合度,搭建連通內外產(chǎn)業(yè)鏈的實(shí)業(yè)經(jīng)濟平臺,改變中國長(cháng)期以來(lái)的“雙順差”型的資本循環(huán)模式,切實(shí)扭轉全球財富失衡的局面。