中國人民銀行日前宣布，上調一年期存貸款基準利率各0.25個(gè)百分點(diǎn)。在時(shí)間點(diǎn)上，這次加息是及時(shí)的。利率調整需要一段時(shí)間才能完全發(fā)揮作用，在物價(jià)上升周期中，加息時(shí)間點(diǎn)的提前能夠更早地發(fā)揮作用。
當前有一種觀(guān)點(diǎn)認為，收緊貨幣環(huán)境對抑制當前的物價(jià)上漲作用不大，因為CPI上漲主要是食品價(jià)格推升的，貨幣手段不能增加食品供給，所以加息等政策無(wú)效。筆者不認同這一觀(guān)點(diǎn)。首先，應該注意到，除了食品價(jià)格，非食品價(jià)格近來(lái)也出現了較為明顯的上漲。其次，食品支出占中國家庭支出的接近50%，食品價(jià)格上漲對很多人群來(lái)說(shuō)，就是通脹。最后，更為重要的是，有證據顯示，貨幣環(huán)境同食品價(jià)格的上漲有著(zhù)密切關(guān)系。前一段時(shí)間，食品領(lǐng)域出現了一些投機行為，被認為是食品漲價(jià)的原因。之所以出現投機，還是因為經(jīng)濟中存在著(zhù)過(guò)多的流動(dòng)性，以及由此而來(lái)的通脹預期。
這輪食品價(jià)格上漲背后，糧食和豬肉等供給并沒(méi)有出現下降，這意味著(zhù)食品價(jià)格上漲在一定程度上由貨幣推動(dòng)的。也有人認為，勞動(dòng)力成本對食品價(jià)格上漲也起到了關(guān)鍵性作用。然而，我國的通脹歷來(lái)主要由食品價(jià)格上漲推動(dòng)的，但并沒(méi)有證據顯示，中國的勞動(dòng)力成本在1980年至1990年也出現了明顯上漲。
2007年至2008年上半年，我國出現了1990年代中期以來(lái)最大的物價(jià)上漲壓力，當時(shí)宏觀(guān)調控收緊的力度很大。但到了2008年9月雷曼兄弟破產(chǎn)之后，我國經(jīng)濟增長(cháng)和物價(jià)突然掉頭向下，宏觀(guān)政策也就出現了轉向。
未來(lái)一段時(shí)間國內外經(jīng)濟環(huán)境不大可能會(huì )出現2008年中那樣的拐點(diǎn)。金融危機在很大程度上是不可預測的。2008年宏觀(guān)政策的轉向在當前背景下具有合理性。我們只能根據現有的信息作出相對合理的推斷。目前來(lái)看，發(fā)達經(jīng)濟體的經(jīng)濟前景有所改善，有望出現更加確定的復蘇。正如社科院的報告所指出的，即便未來(lái)全球經(jīng)濟再出現衰退，那也很可能是另一次危機，當前的這輪危機應該說(shuō)已近尾聲。歐洲的債務(wù)危機仍未平息，這將會(huì )帶來(lái)一些不確定性。歐元體系出現大的問(wèn)題可能性不大。在西方的政策決策中，主要也是判斷一個(gè)大致的風(fēng)險趨勢，很難從某些小概率事件出發(fā)作出政策決定。
此外，利率對于經(jīng)濟結構調整有著(zhù)不可替代的作用。如果資本成本過(guò)低，很難想像高投資的沖動(dòng)會(huì )得到抑制。有跡象顯示，我國的利率市場(chǎng)化進(jìn)程也將加快，隨著(zhù)利率管制的放開(kāi)，利率會(huì )在市場(chǎng)力量的作用下走高。這意味著(zhù)，在放開(kāi)管制之前，就需要將基準利率向市場(chǎng)均衡的利率靠近，這樣可以最大程度地減少利率市場(chǎng)化的風(fēng)險。這要求我們從更長(cháng)期的視角來(lái)理解當前的利率上調。