當今的世界經(jīng)濟，呈現的是發(fā)達國家成為債務(wù)國，而新興發(fā)展中國家成為債權國的新格局，這讓中國不能不重新審視管理財富的能力。
在過(guò)去的30多年間，中國對外金融發(fā)展有三個(gè)具有劃時(shí)代意義的變化：其一，從外匯短缺大國發(fā)展成全球最大外匯儲備國；其二，從吸引外資大國發(fā)展成全球最大資本凈輸出國；其三，從對外債務(wù)國轉變?yōu)槿虻诙髮ν鈧鶛啻髧�。這三大變化，對中國參與全球化的方式和過(guò)程發(fā)生了深刻影響，而作為全球第二大債權國，中國卻面臨著(zhù)不成熟債權國的種種困境。
金融危機以來(lái)，發(fā)達國家留下了大量債務(wù)，資產(chǎn)負債表持續惡化，于是在私人和金融體系去杠桿化的過(guò)程中，就由國家再杠桿化使私人債務(wù)國家化、國家債務(wù)國際化。歐洲由于不能把債務(wù)國際化，遂暴發(fā)了債務(wù)危機，而美國則憑借美元霸權體系和持續的量化寬松政策，進(jìn)一步將國家債務(wù)國際化，由廣大的新興經(jīng)濟體，特別是他的債權國來(lái)埋單，造成這些國家國內價(jià)格總水平的急劇上升。這背后實(shí)際反映的，是發(fā)達國家與新興經(jīng)濟體國家之間不同國家盈利模式的碰撞和利益的交鋒。
那么，中國究竟該如何在創(chuàng )造財富的同時(shí)也管理好自身的國家財富呢？
截至2009年底，全球外匯儲備已增至8.1萬(wàn)億美元，中國擁有2.4萬(wàn)億美元儲備，占全球外匯儲備近三成。此外，俄羅斯外匯儲備占比接近7%，印度、中國臺灣地區和韓國的外匯儲備占全球份額也超過(guò)或接近4%，巴西、中國香港地區和新加坡的外匯儲備占全球份額都在2%以上，新興經(jīng)濟體的全球儲備份額總和已遠遠超過(guò)50%，新興市場(chǎng)紛紛成為凈債權國。
與此相對應，截至2009年底，全球外債余額總值為56.9萬(wàn)億美元，美國、英國、德國、法國、意大利、荷蘭、西班牙、愛(ài)爾蘭、日本和瑞士分別列全球外債排行榜的前10位。這一債務(wù)排行榜幾乎囊括了所有西方經(jīng)濟強國，排名前10位的發(fā)達國經(jīng)濟體外債總和，已占到全球債務(wù)份額的82%，而美國外債余額已達到13.6萬(wàn)億美元，占全球外債余額的23.9%。
追根溯源，全球經(jīng)濟的這種格局，事實(shí)上是全球以金融分工和產(chǎn)業(yè)、貿易分工為紐帶的“雙重循環(huán)”機制帶來(lái)的結果。在這種雙重循環(huán)過(guò)程中，一方是美國經(jīng)常項目持續的巨額逆差和資源性商品輸出國、新興市場(chǎng)國家日益增長(cháng)的經(jīng)常項目盈余，另一方則是充斥著(zhù)全世界的由美國發(fā)行、以美元計價(jià)的各種金融資產(chǎn)，尤其美國發(fā)行的巨額債券進(jìn)入各國官方的外匯儲備和債券市場(chǎng)，為美國財政赤字和債務(wù)融資做出了“隱性貢獻”。
因此，新興市場(chǎng)經(jīng)濟體對外凈債權的擴張，需要為龐大的外儲尋找出路，以提高對外資產(chǎn)的收益率。當前，主權財富基金已成各國政府管理外匯資產(chǎn)的重要平臺和長(cháng)期戰略投資者。據美國主權財富基金研究所統計，截至2010年3月底，全球范圍內主權財富基金管理的資產(chǎn)規模達到3.839萬(wàn)億美元，占到同期全球外匯儲備存量的47%，其中一些主權財富基金管理的資產(chǎn)規模甚至遠遠超過(guò)該國名義外匯儲備規模。比如阿聯(lián)酋阿布扎比投資局管理的資產(chǎn)規模約為該國外匯儲備的13.9倍，挪威養老基金管理的資產(chǎn)規模也達到該國外匯儲備的8.8倍。另外，相對于外匯儲備管理當局，主權財富基金的投資范圍更廣，擔當著(zhù)本國外匯資產(chǎn)多元化管理的重要責任。
據估計，整體上主權財富基金的資產(chǎn)配置大約保持在債權25%、股權45%以及其他資產(chǎn)30%的水平。比如，新加坡政府投資公司的股權投資比例就達到40%左右，挪威銀行投資管理公司的股權投資比例甚至達到了60%。據摩根士丹利公司預計，主權財富基金每年以4500億至5000億美元的速度遞增，到2014年，主權財富基金有望超過(guò)全球官方外匯儲備總額。
相比之下，我國主權財富基金不但規模小，而且股權投資比例小。從規模上看，我國主權財富基金主要有中國投資有限公司以及全國社�；鸬热�，管理約3471億美元、2888億美元以及1465億美元的外匯資產(chǎn)，分別占我國全部外匯儲備的14%、12%以及6%。從投資結構看，我國主權財富基金過(guò)分重視資產(chǎn)的流動(dòng)性和安全性，中投公司2008年的資產(chǎn)配置中現金類(lèi)資產(chǎn)占87.4%、固定收益證券占9%、股權投資僅占3.2%，與全球主權財富基金平均資產(chǎn)配置水平債權25%、股權45%以及其他資產(chǎn)30%的比例結構存在較大差異。
中國該到重新審視債權國地位，高度關(guān)注國家主權財富的時(shí)候了。筆者以為，除了進(jìn)一步推進(jìn)人民幣國際化進(jìn)程，積極發(fā)展本土金融市場(chǎng)外，應對以外儲為代表的主權財富管理適時(shí)轉變思路，要進(jìn)一步壯大主權財富基金，加強主權財富管理，提高主權財富的使用效率。
為此，應建立多元化、多層次外儲管理體系，繼續推進(jìn)
“從金融投資到產(chǎn)業(yè)投資”的債權結構變化，對外資產(chǎn)的股權投資作為資本輻射功能的具體表現，是一個(gè)培育新的經(jīng)濟增長(cháng)極的過(guò)程。要與經(jīng)濟結構調整與轉變經(jīng)濟發(fā)展方式相結合，考慮在戰略性新興產(chǎn)業(yè)、科技創(chuàng )新、產(chǎn)業(yè)并購方面成立能源戰略投資基金、科技創(chuàng )新發(fā)展基金以及支持企業(yè)發(fā)展的海外并購基金等，不斷提高金融資產(chǎn)和產(chǎn)業(yè)資本的融合度，搭建連通內外產(chǎn)業(yè)鏈的實(shí)業(yè)經(jīng)濟平臺，改變中國長(cháng)期以來(lái)的“雙順差”型的資本循環(huán)模式，以切實(shí)扭轉經(jīng)濟結構的失衡局面。