日前，具有較強經(jīng)濟領(lǐng)先意義的采購經(jīng)理指數（PMI）公布，無(wú)論是匯豐還是統計局的PMI指數都出現了明顯的回落，其中匯豐的PMI指數從11月的55.3下降至12月54.4，為3個(gè)月以來(lái)最低。我們認為，PMI指數不升反降這很可能意味著(zhù)制造業(yè)需求在經(jīng)歷四季度以來(lái)持續回升后已開(kāi)始出現小幅回落，而這將對未來(lái)幾個(gè)月企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)形成一定壓力。但通脹壓力放緩有利經(jīng)濟繼續增長(cháng)。
12月PMI下降最大的分項指數是新訂單指數：本月新訂單指數為55.4%，比上月回落2.9個(gè)百分點(diǎn)。而考慮到新出口訂單指數為53.5%，比上月略升0.3個(gè)百分點(diǎn)，這表明內需增長(cháng)的下滑拖累了新訂單指數，它的減弱的主要原因可能來(lái)自?xún)蓚�(gè)方面：第一，近期通脹水平的上升已經(jīng)開(kāi)始影響了企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的積極性，由此也就減弱了采購訂單的增加，如本月的采購指數延續了2010年10月以來(lái)的回落趨勢，比上月回落0.6個(gè)百分點(diǎn)；第二，隨著(zhù)近期政策層面把防通脹作為經(jīng)濟工作重點(diǎn)，政策很可能主動(dòng)放緩了財政支出，以避免刺激地方投資過(guò)快增長(cháng)，投資需求的下降以及由此帶來(lái)的緊縮預期也開(kāi)始逐漸影響企業(yè)信心，去年9月以來(lái)企業(yè)為應付需求的持續上升而主動(dòng)補庫存行為也受到了負面沖擊，從而影響訂單增加。
在訂單需求減弱情況下，企業(yè)生產(chǎn)的積極性也有所降低，本月生產(chǎn)指數為57.5%，比上月回落1.0個(gè)百分點(diǎn)。而由于企業(yè)生產(chǎn)放緩程度小于同期訂單需求的減少，也導致企業(yè)開(kāi)始被動(dòng)積累庫存，如產(chǎn)成品庫存指數從上月的47.7上升至48.7。如果未來(lái)需求訂單持續減少的話(huà)，企業(yè)的庫存水平還會(huì )上升更快，積累到一定時(shí)候，企業(yè)迫于資金吃緊以及產(chǎn)品價(jià)格下降等多因素將不得不再次削減庫存，從而也將更進(jìn)一步影響企業(yè)的生產(chǎn)。
從消費需求來(lái)看，今年年初隨著(zhù)部分耐用消費品刺激政策的退出，如汽車(chē)購置稅的調整，它們將難以維系去年底較高的增速，從而會(huì )對消費增長(cháng)構成一定壓力；而從投資需求來(lái)看，隨著(zhù)政府部門(mén)為防通脹繼續出臺更多新一輪的調控措施，包括央行運用多種貨幣政策工具嚴防年初信貸過(guò)快增長(cháng)，國土、住建部門(mén)等繼續強化房地產(chǎn)調控，發(fā)改委等部門(mén)嚴防地方政府借“十二五”時(shí)期開(kāi)局盲目鋪攤子、上項目而收緊投資項目審批等，年初投資增速有可能難以延續去年四季度以來(lái)穩步上升的態(tài)勢。
因此，未來(lái)幾個(gè)月企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)還將承受更大的壓力，去年四季度以來(lái)經(jīng)濟見(jiàn)底回升的勢頭也將受到一定影響。
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通脹壓力放緩有利經(jīng)濟增長(cháng) |
需求增速的放緩雖然不是個(gè)好消息，但卻是政府部門(mén)為防通脹而主動(dòng)調控的結果。而從目前來(lái)看，通脹壓力近期放緩的可能性較大。
前期大幅度上升的企業(yè)購進(jìn)價(jià)格指數12月以來(lái)出現了明顯的下滑，從上月的73.5回落到63.7，單月下降幅度兩年來(lái)僅次于去年5月政策調控的高峰期，其中，中下游行業(yè)購進(jìn)價(jià)格指數回落幅度較大，降幅比較突出的行業(yè)有：化纖和化學(xué)原料制造、家具制造行業(yè)、紡織行業(yè)、食品和醫藥。購進(jìn)價(jià)格指數大幅度回落的主要原因有：政府為防通脹實(shí)施更嚴格的物價(jià)、流動(dòng)性以及投資控制等已經(jīng)開(kāi)始對企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生負面影響，它們也開(kāi)始放緩采購力度，這也就暫時(shí)緩解了前期緊張的產(chǎn)品供求關(guān)系，使得購進(jìn)價(jià)格指數上升難以從需求面上得到支撐；隨著(zhù)年底節能減排目標的完成，一大批前期停止生產(chǎn)的重工業(yè)部門(mén)開(kāi)始擴大生產(chǎn)，如鋼鐵行業(yè)PMI生產(chǎn)指數從11月的44.3回升至58.3，金屬制品業(yè)PMI生產(chǎn)指數從上月的51.2回升至67，從而增加了產(chǎn)品的供應力度，這也從供給層面緩解了購進(jìn)價(jià)格指數上升的壓力。
考慮到企業(yè)購進(jìn)價(jià)格指數與PPI環(huán)比有緊密的關(guān)系，這也意味著(zhù)未來(lái)通脹壓力正逐漸減輕。而事實(shí)如此的話(huà)，它也意味著(zhù)本輪通脹到目前為止持續的時(shí)間以及力度都弱于2007年和2008年初，說(shuō)明當前的通脹形勢并沒(méi)有當年經(jīng)濟過(guò)熱時(shí)那樣嚴峻。而這也意味著(zhù)政府此次政策調控不會(huì )實(shí)施類(lèi)似2007年至2008年那樣過(guò)度緊縮的政策。中央經(jīng)濟工作會(huì )議確定的今年經(jīng)濟政策基本取向是“積極穩健、審慎靈活”，這也就說(shuō)明當前通脹問(wèn)題比較突出時(shí)的政策緊縮調控雖然短期會(huì )影響去年四季度以來(lái)經(jīng)濟增速的回升勢頭，但不會(huì )阻礙今年平穩增長(cháng)目標的實(shí)現。而事實(shí)上，政策層面的具體安排也可見(jiàn)政府用心良苦，中央經(jīng)濟工作會(huì )議中強調要做好應對國際金融危機沖擊一攬子計劃與“十二五”前期投資項目銜接工作，這意味著(zhù)2010年以4萬(wàn)億為代表的投資項目結尾后，還將有諸多“十二五”規劃的投資項目可以支撐今年投資的平穩增長(cháng)。
更重要的是，我們認為，“穩增長(cháng)”不僅有政策層面的支持，還將得到更多市場(chǎng)內生增長(cháng)動(dòng)力的推動(dòng)，從而使得穩增長(cháng)的質(zhì)量和效益更高。如伴隨著(zhù)大規模減稅措施的出臺，美國經(jīng)濟復蘇勢頭的加快將有利于保證中國出口的平穩增長(cháng)，而當前政策調控導致的通脹壓力減弱也有利于從多個(gè)方面促進(jìn)中國經(jīng)濟實(shí)現結構優(yōu)化基礎之上的穩增長(cháng)。通脹壓力減弱有利于降低中下游企業(yè)的成本壓力，促進(jìn)它們生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)狀況的改善，而由于中下游覆蓋了更多消費終端領(lǐng)域以及更多就業(yè)人口，它們狀況的好轉也有利于內需結構的改善；通脹壓力的減輕也有利于為企業(yè)產(chǎn)業(yè)升級創(chuàng )造較好的環(huán)境，從而保證去年下半年以來(lái)持續上升的制造業(yè)投資平穩增長(cháng)勢頭不會(huì )中斷；通脹壓力的減弱也有利于我國廣大中西部地區區域振興規劃的穩步實(shí)施，從而更好地延續這些地區2009年以來(lái)持續上升的經(jīng)濟增長(cháng)勢頭。
因此，我們不應對短期PMI指數的下滑過(guò)于憂(yōu)慮，它的下滑反而有利于中國經(jīng)濟結構調整的深入，從而為通脹壓力明顯減弱后，政府大力推動(dòng)新一輪以“產(chǎn)業(yè)升級和消費升級為驅動(dòng)”特征的經(jīng)濟繁榮到來(lái)創(chuàng )造較好的條件。