從趨勢來(lái)看，中國短期內物價(jià)上升的壓力還沒(méi)有減緩，市場(chǎng)普遍預期2011年上半年，特別是一季度，物價(jià)上漲的壓力比較大。故此，2011年初啟動(dòng)密集緊縮政策可能性較大，一季度可能上調銀行存款準備金率、利率及匯率，以緩解物價(jià)壓力。
展望2011年的宏觀(guān)政策走勢，政策節奏和力度將會(huì )參照經(jīng)濟增長(cháng)的波動(dòng)趨勢、CPI水平、海內外低利率金融市場(chǎng)條件以及成熟國家的經(jīng)濟復蘇程度等相機抉擇，動(dòng)態(tài)調整。
首先，2011年4%的CPI既定目標意味著(zhù)2011年一季度的調整壓力會(huì )非常大，這種壓力可能會(huì )持續到二季度，原因在于2011年上半年的翹尾因素明顯大于下半年，特別是1月和6月份會(huì )超過(guò)3%，適當增加一個(gè)新漲價(jià)因素，上半年的部分月份CPI就很容易達到5%，甚至會(huì )接近6%。在已經(jīng)明確年度物價(jià)目標是4%的條件下，這種明顯超過(guò)物價(jià)目標的物價(jià)走勢就可能會(huì )形成較強的政策調整壓力，同時(shí)加大蔬菜和糧食的供應。貨幣政策進(jìn)行相應緊縮，重點(diǎn)就是抑制通脹預期，防止物價(jià)上漲從蔬菜和食品全面擴散到其他商品。
其次，基于2011年物價(jià)“前高后低”的基本判斷，2011年一季度很可能會(huì )是政策調整與出臺的密集時(shí)期。政策出臺節奏會(huì )呈現一個(gè)標準式的動(dòng)作，我們稱(chēng)之為“三率齊發(fā)”：法定存款準備金率、利率與匯率。不僅如此，對部分投機性較強產(chǎn)品物價(jià)的行政管制以及適度的資本管制(特別是在加息和升值時(shí)配套使用)，也將成為輔助性工具。同時(shí)，從2010年底的宏觀(guān)政策緊縮節奏、實(shí)體經(jīng)濟的強勁復蘇以及較強的物價(jià)上升壓力看，實(shí)際緊縮力度是偏松的，這使得市場(chǎng)可能會(huì )猜測，宏觀(guān)緊縮力度會(huì )滯后于實(shí)體經(jīng)濟的波動(dòng)以及物價(jià)的走勢，那么，還有一種可能就是在上半年的物價(jià)高點(diǎn)接連出現之后，開(kāi)始全面啟動(dòng)嚴厲的緊縮政策。采取兩種不同的政策操作節奏，對資本市場(chǎng)的沖擊存在很大差異。
再者，如果進(jìn)一步考慮到政策實(shí)施的節奏與政策工具的謹慎選擇，低利率水平也將成為一個(gè)重要的參考指標。整體上外部的低利率水平一直是制約國內政策工具選擇的核心因素之一，而且這種因素短期內也難以改變。即使考慮到2011年下半年美國經(jīng)濟會(huì )恢復到3%的GDP增速，刺激政策選擇退出與加息，預計也僅能輕微改變目前的低利率水平，即從目前的0%—0.25%上升到0.25%—0.5%或者稍高一點(diǎn)，但是與歷史高位相比，依然是處于極低的水平。
權衡各種工具的效用，在低利率條件尚未改變的情形下，政策組合的備選工具中，優(yōu)先使用法定存款準備金率的可能性最高。而利率工具的使用仍會(huì )非常謹慎，即使加息，次數也會(huì )相對有限。在這種條件下，匯率政策的作用會(huì )凸顯出來(lái)，無(wú)論是從抑制通脹預期，還是減少內外失衡的角度看，2011年匯率調整的空間預計會(huì )高于2010年。
就信貸總量而言，如果參照改革開(kāi)放30年以來(lái)的貨幣供應量增長(cháng)平均速度16%估算，M2在16%的增速下，如果假定信貸貢獻其中70%的比重，則信貸增長(cháng)就應不低于8萬(wàn)億元，這對于控制通脹顯然是不利的�？紤]到貨幣信貸投放正�；目陀^(guān)要求，預計2011年信貸投放不低于7萬(wàn)億，不高于2010年的實(shí)際信貸投放額。這意味著(zhù)：第一，低于2010年的實(shí)際投放額，以示穩健和貨幣信貸增長(cháng)的正�；�，以引導市場(chǎng)預期。第二，同時(shí)又不太低的投放目標可以使2009年以來(lái)的開(kāi)工項目順利完工，保持相對充裕的流動(dòng)性化解市場(chǎng)對地方投融資平臺的擔憂(yōu)。第三，外匯占款的波動(dòng)依然具有很大的不確定性。