股市投資難度加大
2011-01-06   作者:鈕文新  來(lái)源:經(jīng)濟參考報
 
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  鈕文新

  我想說(shuō)說(shuō),未來(lái)股市操作,必須注意的重大風(fēng)險。
  第一,“壓住資產(chǎn)泡沫,熱錢(qián)就不進(jìn)中國了”。這種“因果顛倒”的說(shuō)法會(huì )不會(huì )影響政策走向?我們歡迎對樓價(jià)實(shí)施壓制,因為它對銀行資產(chǎn)質(zhì)量影響巨大。但股市哪?這個(gè)資產(chǎn)“泡沫”的說(shuō)法是不是涵蓋股市?如果涵蓋,中國政府是不是會(huì )有意壓制“股市泡沫”?如果會(huì ),而且實(shí)際確實(shí)在壓制“股市泡沫”,那股市投資就難了。最要命的是,這樣的政策會(huì )摧毀中國實(shí)體經(jīng)濟,讓中國經(jīng)濟結構轉型失去重要支柱。所以,政府不該這樣做,絕不能出現“銀行退、股市也退”的局面。
  但現在看,風(fēng)險依然存在。因為現在加息、人民幣升值的問(wèn)題已經(jīng)不再是美國人壓迫我們的結果,而變成了我們的“自覺(jué)行為”。很多“大佬級的經(jīng)濟學(xué)家”依然認為,人民幣升值可以減少中國的外匯儲備,進(jìn)而減少中國用資源兌換美元。我不同意這種看法,因為加工貿易依然是中國經(jīng)濟的一大支柱,撤掉它容易,但要找到新的就業(yè)替代,沒(méi)那么容易。
  要是現在真得“不斷加息、人民幣升值”,市場(chǎng)的流動(dòng)性會(huì )被吸干。不是說(shuō),加息和人民幣升值可以吸引“熱錢(qián)”流入,而增加市場(chǎng)流動(dòng)性嗎?此一時(shí)彼一時(shí)。廣東社科院專(zhuān)門(mén)研究“熱錢(qián)”的權威人士給出結論:從2010年11月底開(kāi)始,凈流入中國的“熱錢(qián)”已經(jīng)開(kāi)始松動(dòng),小幅的凈流出狀態(tài)已出現。
  我相信,整個(gè)過(guò)程中中央一定會(huì )采用“折中政策”,“審慎加息、升值有度、增發(fā)基金、擴充股市、維護市場(chǎng)流動(dòng)性”。我希望,中央能夠準確拿捏分寸。不過(guò)就算如此,股市也會(huì )顯得很“折騰”——上漲很吃力,下跌快但不深。因為,我們不掌握關(guān)鍵性數據,至少滯后許多。
  第二,一直以來(lái),人們普遍認為2011年銀行信貸會(huì )有所減少,但是我看到大宗商品價(jià)格在暴漲。
  這兩件事有什么聯(lián)系嗎?不僅有,而且密切相關(guān)。大宗商品價(jià)格上漲一定會(huì )使中國面對輸入型通脹。試想:原材料價(jià)格上漲、勞動(dòng)力價(jià)格上漲,是不是加大企業(yè)對貸款的需求?當然。但這時(shí)候銀行如果沒(méi)有足夠的增量貸款,那實(shí)體經(jīng)濟會(huì )怎樣?經(jīng)濟會(huì )不會(huì )面臨失速的風(fēng)險?
  股市的表現可能復雜些。因為商品價(jià)格上漲會(huì )推高股市,但一旦“預期”實(shí)體經(jīng)濟成本大幅上漲,利潤變薄,那它也會(huì )大幅跌落。
  幸好,我看到“信貸管理制度的改革”。股市會(huì )顯得很折騰——免不了暴漲暴跌的可能。因為,投資者看到信貸數據是滯后的。
  我的愿望是:無(wú)論什么政策,都必須考慮中國經(jīng)濟以實(shí)體為本的事實(shí),都必須充分照顧到實(shí)體經(jīng)濟發(fā)展的實(shí)際需求。但可惜,中國政策制定過(guò)程中,金融方向的話(huà)語(yǔ)權太大,而經(jīng)常把實(shí)體經(jīng)濟作為整治的對象,無(wú)視它們的愿望,這恐怕是個(gè)巨大的問(wèn)題。

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