進(jìn)入2011年，新股繼續保持高密度發(fā)行。僅在第一個(gè)交易周的4天中，滬深兩市就有15家公司在發(fā)行。這樣的節奏，的確是前所未有。有人將其與去年滬深股市融資規模高達近萬(wàn)億元列世界第一，而股市表現差強人意在國際上排名倒數第三的狀況相聯(lián)系，認為高速擴容抑制了股市行情，進(jìn)而對新股大規模發(fā)行提出了不同看法。
　　應該承認，在滬深股市，供求關(guān)系始終是影響行情的一個(gè)因素。特別是在兩市的初創(chuàng )期，有關(guān)部門(mén)也每每以干預股票的供求關(guān)系來(lái)調控市場(chǎng)。其中最為典型的就是在1994年，暫停新股發(fā)行被列為三大“救市”政策的核心內容推出。無(wú)疑，在當時(shí)的歷史條件下，這樣做是有效的。但這畢竟只是治標之舉。股票不可能不發(fā)，這是股市的融資功能所決定的。更何況，一個(gè)市場(chǎng)如果不擴容，那實(shí)際上就失去生命力了。滬深B股就是最好的例子。相反，真正的大牛市，都是在擴容高潮中發(fā)展起來(lái)的。
　　可能有人會(huì )問(wèn)：新股可以發(fā)，但現在這樣的節奏是否太快了，超出了市場(chǎng)實(shí)際承受力？對此，筆者以為要作具體分析。以目前兩市約20萬(wàn)億元的流通市值來(lái)說(shuō)，去年發(fā)行新股和上市公司再融資，擴容近1萬(wàn)億元，兩者之間基本匹配。眼下這段時(shí)間，新股發(fā)行規模在1500億元左右，相對于目前市場(chǎng)上的存量資金以及每天的成交量，也不能算特別大。因為在過(guò)去，發(fā)行規模與市場(chǎng)規模之比，要比現在懸殊得多。而之所以現在人們對新股發(fā)行很敏感，最主要是因為發(fā)行密度確實(shí)相當高，但現在市場(chǎng)規模也大了。往浴缸里倒一盆水與往游泳池里倒一缸水，哪個(gè)影響大呢？答案還是很清楚的。離開(kāi)了當前的市場(chǎng)實(shí)情來(lái)談?wù)摂U容的節奏與規模，沒(méi)有什么意義。
　　實(shí)際上，對于現在的一級市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，最大的問(wèn)題并不在于股票發(fā)得太多、太密。根據目前的規則，只要相關(guān)公司符合發(fā)行條件，就應允許其發(fā)行，人為地控制發(fā)行節奏，只能導致尋租行為，滋生腐敗。不過(guò)，發(fā)行價(jià)偏高確是事實(shí)。現在，一級市場(chǎng)的發(fā)行市盈率要明顯超過(guò)同類(lèi)股票在二級市場(chǎng)的市盈率。一直受到投資者詬病的“三高現象”，其源頭也就在此。
　　為抑制新股高價(jià)發(fā)行，管理層采取過(guò)許多措施，包括一再修改發(fā)行過(guò)程中的詢(xún)價(jià)與定價(jià)規則等。關(guān)鍵問(wèn)題是新股在某種程度上還是相對“稀缺”的，而且買(mǎi)到新股通常都能獲利。正是這種“新股不敗”的情結，使得一級市場(chǎng)上囤積起了一支巨大的“打新”資金隊伍。也因為有了這樣的資金隊伍，新股發(fā)行價(jià)能被推得那么高，相應也為新股的高密度發(fā)行提供了條件。要解決這個(gè)問(wèn)題，最好的辦法是形成有效的市場(chǎng)約束，而這種約束，說(shuō)白了，就是將發(fā)行節奏交給市場(chǎng)。譬如說(shuō)，相關(guān)方面只負責對公司募股行為本身的審核，至于什么時(shí)候發(fā)行，則讓公司在規定的時(shí)間段（譬如半年或一年）中自行選擇，如果市場(chǎng)火暴，發(fā)行價(jià)被定得高，這樣就有很多公司都會(huì )擠在這個(gè)時(shí)候發(fā)行，這自然會(huì )影響供求關(guān)系，最后使得發(fā)行價(jià)趨于合理。反過(guò)來(lái)，如果市況不佳，新股發(fā)行乏人問(wèn)津，相關(guān)公司也就會(huì )避免在此時(shí)募股，這自然減輕了市場(chǎng)的壓力。在這里，股票的發(fā)行節奏就成為一種自發(fā)的市場(chǎng)調節手段，人們對所謂的高密度發(fā)行的抱怨，也就迎刃而解了。
　　在市場(chǎng)經(jīng)濟體系下，股票的高密度發(fā)行是行情向好的標志，這應該也是滬深股市所希望看到的局面。問(wèn)題顯然是，現在的高密度發(fā)行還是帶有行政行為的影子，投資者對此有所不滿(mǎn)，自然可以理解。不過(guò)，如果只是把矛頭對準高密度發(fā)行，只能是緣木求魚(yú)，并不能真正化解矛盾。對新股的高密度發(fā)行及影響，投資者還需有理性的認識。當然，我們也衷心希望管理層在對新股發(fā)行制度改革方面，能有更大更新的舉措，讓發(fā)行真正走向市場(chǎng)化。