2011年歐元區經(jīng)濟在德法等主要國家推動(dòng)下，GDP增長(cháng)率將接近2%，比2010年略有改善。當前西班牙并不需要外界救助，即使西班牙需要救助，歐盟、IMF和歐洲央行也會(huì )盡快實(shí)施援助以防危機擴散。因此，歐洲邊緣國家的債務(wù)問(wèn)題會(huì )時(shí)不時(shí)沖擊市場(chǎng)，但其造成的負面影響遠不會(huì )如希臘債務(wù)危機時(shí)那么大。
在2011年，歐元區各國經(jīng)濟增速仍將分化，主要經(jīng)濟體與邊緣國家呈現“冰火兩重天”的經(jīng)濟形勢。
主要國家方面，德國和法國經(jīng)濟增長(cháng)勢頭向好，包括以下幾個(gè)方面：一是德法兩國制造業(yè)復蘇步伐較快，PMI指標總體呈穩步上揚的趨勢；二是德法兩國房地產(chǎn)市場(chǎng)明顯改善，德國已批準的住宅營(yíng)建相應價(jià)值在近幾個(gè)月的同比增長(cháng)均為5%以上，法國獨立房屋和公寓的可供銷(xiāo)售月數降至了歷史正常水平；德國就業(yè)市場(chǎng)好于美國，德國的失業(yè)率從2010年1月的8.1%下降至11月的7.5%。
然而，對于受債務(wù)危機困擾的幾個(gè)國家而言，歐元區第四大經(jīng)濟體西班牙的經(jīng)濟狀況較好。西班牙的一些經(jīng)濟先行指數，例如工業(yè)新訂單、消費者信心指數和企業(yè)信心指數相比2009年都出現了明顯的好轉。而葡萄牙和希臘的經(jīng)濟內生增長(cháng)動(dòng)力不足，加上財政緊縮，這些國家經(jīng)濟在2011年仍將萎靡不振，經(jīng)濟增速將在零以下。
因此，總地來(lái)看，德國和法國的經(jīng)濟總量之和占了歐元區的一半，它們將繼續扮演“火車(chē)頭”的角色，而一些邊緣國家的經(jīng)濟還是會(huì )受到財政緊縮的困擾，經(jīng)濟增速較慢，例如希臘和葡萄牙。由于希、葡兩國經(jīng)濟總量之和在歐元區比重不到5%，對歐元區整體的經(jīng)濟增速拖累很小。2011年歐元區經(jīng)濟在德法等主要國家推動(dòng)下，GDP增長(cháng)率將接近2%，比2010年略有改善。
2011年全球經(jīng)濟的最大風(fēng)險點(diǎn)是歐洲債務(wù)危機，如果發(fā)生第二輪危機，將會(huì )對全球經(jīng)濟復蘇和全球資本市場(chǎng)走勢產(chǎn)生巨大影響。進(jìn)一步來(lái)看，可能引爆危機的國家是葡萄牙和西班牙。
葡萄牙由于經(jīng)濟存在結構性問(wèn)題，自身經(jīng)濟基礎薄弱，次貸危機以來(lái)削減財政赤字的步伐緩慢，進(jìn)展不如西班牙等國。它在2011年的融資需求為385億歐元，占GDP的比重在歐元區各國中處于數一數二的水平，加上其市場(chǎng)融資成本一直處于上升狀態(tài)，葡萄牙在2011年的融資壓力不容樂(lè )觀(guān)，最終可能尋求歐盟和IMF援助。我們認為，在2011年，葡萄牙的財政漩渦會(huì )讓市場(chǎng)風(fēng)險情緒在一段時(shí)間內有所上升，但由于其經(jīng)濟總量小，對市場(chǎng)的負面影響和愛(ài)爾蘭差不多或者低一些。
2011年是否會(huì )發(fā)生類(lèi)似于2010年上半年那么嚴重的歐洲債務(wù)危機，我們得密切關(guān)注西班牙。西班牙是歐元區第四大經(jīng)濟體，其經(jīng)濟規模是希臘、愛(ài)爾蘭和葡萄牙三者之和的兩倍。如果西班牙在未來(lái)出現巨額財政赤字或銀行出現大規模倒閉而歐盟、IMF和歐洲央行未給予及時(shí)有效的援助，那么歐洲將會(huì )迎來(lái)第二輪債務(wù)危機，同時(shí)對全球金融市場(chǎng)產(chǎn)生重大影響。
我們從西班牙的政府債務(wù)、銀行體系和經(jīng)濟增長(cháng)狀況幾方面來(lái)評估其發(fā)生危機的可能性。西班牙政府債務(wù)狀況正朝著(zhù)穩健的道路上發(fā)展。首先，西班牙政府債務(wù)占GDP的比重目前僅略高于國際公認的60%警戒線(xiàn)，比歐洲其它邊緣國家都低。第二，西班牙的財政收入狀況良好，能為未來(lái)幾年財政鞏固計劃執行奠定基礎。第三，西班牙的財政赤字在近幾個(gè)月已經(jīng)處于下降的趨勢。最后，西班牙政府債務(wù)由外國投資者持有的比重較小，在一定程度上能抑制恐慌造成的非理性?huà)伿坌袨椤?BR> 西班牙銀行體系并不糟糕。2009年以來(lái)，西班牙銀行體系的資本充足率呈現了快速回升的趨勢，目前已經(jīng)回復到了歷史正常水平，在巴塞爾協(xié)議的8%以上。西班牙銀行體系的信貸功能恢復得較好，其對私人部門(mén)貸款的同比增長(cháng)率在2010年出現了正增長(cháng)，對經(jīng)濟增長(cháng)的支持增強。
從西班牙當前的財政狀況和銀行體系及更深層的經(jīng)濟增長(cháng)數據來(lái)看，當前西班牙并不需要外界救助。即使西班牙萬(wàn)一需要救助，由于其經(jīng)濟在歐元區發(fā)揮著(zhù)系統性的重要作用，雖然救助成本偏高，但歐盟、IMF和歐洲央行也會(huì )盡快實(shí)施援助以防西班牙危機擴散帶來(lái)的傳染效應。
因此，歐洲邊緣國家的債務(wù)問(wèn)題會(huì )時(shí)不時(shí)地令市場(chǎng)避險情緒略有上升，但其造成的負面影響遠不會(huì )如希臘債務(wù)危機時(shí)那么大。