本次上調在我們的精準預測當中。在2010年12月12日報告《評年內第六次準備金率上調》中首次提示：“很可能明年第一季度需要以每月一次的頻率來(lái)上調準備金率；而明年的第一次上調，預計會(huì )在1月15至25日之間發(fā)生�！贝撕�，我們在12月24日報告《2010年12月份宏觀(guān)經(jīng)濟指標預測與2011年1月份利率、黃金市場(chǎng)前瞻》和12月26日報告《評央行年內第二次加息》，再度重申了這種判斷。
　　本次上調之后，以四大國有銀行計算的法定存款準備金率已達19.0%。我們繼續維持到2011年末將提高至23.0%附近的預測。本次上調意在對沖過(guò)多的流動(dòng)性，主要是以下三個(gè)因素促成：
　　第一，去年財政存款流出大量未能回籠。由于去年財政存款流出很可能超過(guò)了1.5萬(wàn)億元，但因流出時(shí)間偏晚，使得僅僅1次準備金率上調貨幣市場(chǎng)利率便出現暴漲，令央行無(wú)法對其在去年年內進(jìn)行更多對沖，由此導致年末M2仍高居19%以上。這使得今年有必要對其進(jìn)行回籠。
　　第二，1月份外匯占款估計仍在高位。由于開(kāi)年人民幣對美元即快速升值，使得市場(chǎng)對2011年全年升值預期大幅提高至5%以上，由此必然導致1月份外匯占款依然在高位，保守預計也可能在4000億元上下。
　　第三，公開(kāi)市場(chǎng)操作繼續疲軟。在去年12月25日加息之后，雖然公開(kāi)市場(chǎng)操作利率上行，但與二級市場(chǎng)利差依然較大，操作乏力，直接使得從那時(shí)開(kāi)始不得不繼續保持連續出現凈投放。
　　在經(jīng)濟總體強勁的背景下，無(wú)論1月份信貸情況如何，就是僅僅基于以上因素，也仍然需要對過(guò)多的流動(dòng)性進(jìn)行必要對沖。因此，我們并不認為本次準備金率調整，與1月份信貸的快慢有必然聯(lián)系。
　　對市場(chǎng)實(shí)際影響溫和，但對預期影響更大。從實(shí)際影響來(lái)說(shuō)，本次上調直接凍結大約3600億元的資金，而根據以上三個(gè)因素，這種對沖力度仍然總體溫和。在央行接連出手面前，市場(chǎng)預期受到的影響將更大，特別是對未來(lái)更長(cháng)時(shí)期的流動(dòng)性前景可能逐步變得更為謹慎。由此，貨幣市場(chǎng)可能呈現“短端利率不高、中長(cháng)端不低”的態(tài)勢，金融機構為應對突發(fā)的流動(dòng)性沖擊，備付率也可能提高，超儲率對流動(dòng)性松勁的指示意義將有所下降。
　　展望未來(lái)政策，農歷新年前應該不會(huì )繼續加息。對于第一季度，我們繼續可能平均每個(gè)月上調1次準備金率的預期，即未來(lái)可能還有2次準備金率的上調。