中國央行似乎正在嘗試淡化信貸管理目標，取而代之的將是根據經(jīng)濟增長(cháng)速度和通脹水平來(lái)確定年度信貸投放規模。這一轉變與早先報道央行要建立新的信貸管理體制有關(guān)。不久前，央行又在其例行年度工作會(huì )議上明確提出要實(shí)施差別準備金動(dòng)態(tài)調整措施，這預示了新的信貸管理體制改革已經(jīng)啟動(dòng)。
　　根據新的信貸管理體制，央行將可能不再明確設定年度信貸規模管理目標，而是主要根據各家商業(yè)銀行的資本充足率、流動(dòng)性比率、動(dòng)態(tài)撥備率和存貸比等指標來(lái)指導它們的信貸投放，使商業(yè)銀行的信貸增速能符合經(jīng)濟增長(cháng)和通脹等主要參考指標。在筆者看來(lái)，這項改革的重大意義在于——中國的信貸管理方式將從行政管制開(kāi)始向綜合運用市場(chǎng)化調控手段方向轉變。
　　問(wèn)題是實(shí)施差別準備金動(dòng)態(tài)調整措施為何會(huì )率先成為央行實(shí)現新的信貸管理體制的主要操作工具？這是因為，在當前利率尚未完全市場(chǎng)化的情況下，特別是央行在匯率、利率方面調整上態(tài)度較為謹慎，加上目前存款準備金率又處于高位，差別存款準備金率也就順理成章地成了央行對商業(yè)銀行實(shí)施信貸控制和流動(dòng)性管理的主要創(chuàng )新工具。
　　在此，所謂“差別準備金率制度”是指對金融機構的存款準備金率與其資本充足率、資產(chǎn)質(zhì)量狀況等指標掛鉤。其中，差別準備金率的動(dòng)態(tài)調整，將考慮商業(yè)銀行的系統重要性、資本充足率和穩健經(jīng)營(yíng)等綜合指標，以此規范或約束它們的放貸行為，特別是制約那些資本充足率不足且資產(chǎn)質(zhì)量不高的商業(yè)銀行的貸款擴張。在信貸管理中引入差別準備金率制度，央行就可以實(shí)現對信貸規模的宏觀(guān)調控與微觀(guān)調節相結合的動(dòng)態(tài)管理，達到加強流動(dòng)性管理和引導信貸合理投放的政策效果。
　　盡管從宏觀(guān)上看，今年的信貸規模實(shí)際上不會(huì )出現明顯收縮。因為，按2011年中國預期經(jīng)濟增長(cháng)9%左右目標推測，估計2011年信貸規模仍將保持7.5萬(wàn)億至8萬(wàn)億人民幣水平。但是，一旦差別準備金率動(dòng)態(tài)調整機制得以實(shí)施，微觀(guān)上還是會(huì )起到收縮銀行信貸的政策效果。
　　很顯然，由于差別準備金率的動(dòng)態(tài)調整要與商業(yè)銀行的資本充足率、資產(chǎn)質(zhì)量狀況等指標相互掛鉤，以目前我國的國有商業(yè)銀行和股份制商業(yè)銀行的資本充足率水平觀(guān)察發(fā)現，經(jīng)過(guò)去年一輪再融資后，它們的資本充足率已普遍達到監管標準要求，但估計一年后其資本充足率將可能再度觸及監管紅線(xiàn)，如果按巴塞爾III要求提高商業(yè)銀行資本充足率標準的話(huà)，以及按目前經(jīng)濟增長(cháng)所需要的信貸增速來(lái)看，當前國內商業(yè)銀行又開(kāi)始面臨其資本充足率需要不斷提高的較大壓力。由此可見(jiàn)，一旦實(shí)施差別準備金率動(dòng)態(tài)調整機制，勢必會(huì )制約或約束國內商業(yè)銀行的快速信貸擴張步伐。
　　但是，在淡化年度信貸規模管理目標后，商業(yè)銀行只需想方設法提高資本充足率，就可以實(shí)現其進(jìn)一步擴大信貸投放規模目標，因為其放貸行為將不再受行政管制的約束。如果所有的商業(yè)銀行都這么想的話(huà)，它們勢必會(huì )通過(guò)發(fā)債、股權再融資及信貸轉讓等方式來(lái)不斷提高資本充足率，實(shí)現其擴大信貸規模目標則并非難事，最終很可能突破央行對信貸規模管理的“影子目標”上限，央行將如何監管商業(yè)銀行這樣的放貸行為，這個(gè)問(wèn)題很值得關(guān)注。
　　當然，如果商業(yè)銀行都照此操作的話(huà)，如果對商業(yè)銀行的再融資行為又不加限制的話(huà)，那么A股市場(chǎng)將難以獲得片刻喘息的機會(huì )，很可能又要面臨包括商業(yè)銀行在內的金融機構新一輪再融資浪潮了。此前已有報道稱(chēng)，農業(yè)銀行發(fā)布公告稱(chēng)將發(fā)行不超過(guò)500億元的次級債券；民生銀行也發(fā)布公告，表示正在籌劃向特定對象非公開(kāi)發(fā)行A股方案，預計融資不超過(guò)215億元。這可能僅僅是一個(gè)開(kāi)始。
　　這表明，2011年信貸規模的適度收縮，將導致銀行體系出現亟須彌補的資本充足率缺口，很大一部分可能還將通過(guò)資本市場(chǎng)的再融資得以補充。這樣，盡管淡化信貸規模管理目標對市場(chǎng)的總體影響并不大，但這個(gè)故事很可能在A(yíng)股市場(chǎng)蛻變?yōu)榱硪环N形式展開(kāi)的情節演繹——加大包括商業(yè)銀行在內的金融機構的再融資壓力，這可能是大家最初沒(méi)有想到的事情。