央行上周以“一號文件”形式公布了《境外直接投資人民幣結算試點(diǎn)管理辦法》，規定跨境貿易人民幣結算試點(diǎn)地區的銀行和企業(yè)可以開(kāi)展境外直接投資人民幣結算試點(diǎn)。此項政策，為人民幣境外直接投資打開(kāi)了“方便之門(mén)”。
　　2009年7月，我國啟動(dòng)了跨境貿易人民幣結算試點(diǎn)，此后，試點(diǎn)范圍漸次擴大，目前跨境貿易人民幣結算試點(diǎn)已擴大至16個(gè)省共計67359家企業(yè)。隨著(zhù)跨境貿易人民幣結算試點(diǎn)范圍的擴大以及企業(yè)在跨境貿易結算中使用人民幣積極性的不斷提高，人民幣境外直接投資的條件也日益成熟。尤其新年以來(lái)人民幣升值之勢凌厲，市場(chǎng)對未來(lái)人民幣可能進(jìn)一步的升值預期仍然強烈。另外，面對國內輸入型通脹的進(jìn)一步升級，我國市場(chǎng)對海外資金的吸引力不減。在此背景下，《管理辦法》拓寬了人民幣海外流出的渠道，鼓勵企業(yè)用人民幣去境外投資，從而分流一部分資金到海外，自然有利于緩解國內“三高”態(tài)勢（即高外儲、高升值預期和高通脹壓力），達到分流過(guò)剩流動(dòng)性的目的。
　　更具戰略意義的是，人民幣境外直接投資將加速資本項目可兌換。幾天前，央行行長(cháng)周小川在接受《中國金融》雜志專(zhuān)訪(fǎng)時(shí)表示，下一階段人民幣資本項目外匯管理改革將率先實(shí)現直接投資基本可兌換。筆者理解，在貨幣國際化三個(gè)層次中，第一層次是本幣在一般國際經(jīng)濟交易中被廣泛地用來(lái)計價(jià)結算，境外直接投資人民幣結算試點(diǎn)，無(wú)疑是人民幣國際化的第一層次。資本項目外匯管理改革，包括外匯資本項目可兌換和人民幣資本項目可兌換，必須以人民幣資本項目可兌換為前提，所以，人民幣資本項目可兌換是人民幣境外直接投資的基礎，而人民幣境外直接投資又可以加速人民幣資本項目可兌換進(jìn)程。以往，香港一直是內地對外直接投資的主要平臺，內地企業(yè)在2008年以及2009年的境外直接投資總額分別為559億美元和565億美元，其中超過(guò)六成投資到我國香港地區，或經(jīng)香港投資到世界各地。依據《管理辦法》，內地企業(yè)可通過(guò)香港的離岸人民幣業(yè)務(wù)中心投資有關(guān)項目，也可以利用香港多幣種、多功能的金融平臺進(jìn)行相關(guān)的融資和資金管理，有助于促進(jìn)香港離岸人民幣市場(chǎng)的發(fā)展，并在人民幣資本項目可兌換乃至人民幣國際化的過(guò)程中發(fā)揮作用。
　　眼下，在人民幣境外直接投資過(guò)程中，筆者以為，特別需要注意牢牢把握三個(gè)重點(diǎn)。
　　第一，隨著(zhù)跨境貿易人民幣結算試點(diǎn)地區的銀行和企業(yè)境外直接投資人民幣結算試點(diǎn)的展開(kāi)，境外企業(yè)欠缺人民幣的來(lái)源和投資渠道問(wèn)題會(huì )更加突出。為此，需要通過(guò)《跨境貿易人民幣結算試點(diǎn)管理辦法》及其《實(shí)施細則》、《關(guān)于擴大跨境貿易人民幣結算試點(diǎn)有關(guān)問(wèn)題的通知》以及出口收入（外匯或人民幣）存放境外等政策，在貿易渠道方面積極拓展；通過(guò)境外機構人民幣銀行結算賬戶(hù)管理政策，在結算渠道方面積極拓展；通過(guò)剛剛發(fā)布的《管理辦法》以及亟待發(fā)布的“小QFII”政策，在投資渠道方面積極拓展；通過(guò)跨境人民幣融資政策、允許境外銀行參與中國銀行間市場(chǎng)債券交易等政策，在融資渠道方面積極拓展。
　　第二，盡快調整跨境資金監管方式，將長(cháng)期來(lái)以外匯和外匯收支作為監管內容的管理框架轉變?yōu)橐钥缇迟Y金流動(dòng)為監管內容的管理框架，從制度安排及監管設計上將人民幣的跨境流動(dòng)以及境外資產(chǎn)負債納入監管監測體系并作為重要的監管內容。同時(shí)，督促銀行在辦理境外直接投資人民幣結算業(yè)務(wù)時(shí)，還需高度警惕，預防不法分子利用人民幣境外直接投資洗錢(qián)和恐怖融資。
　　第三，人民幣用于跨境貿易結算后，會(huì )形成境外人民幣債權。當這種債權達到一定規模，人民幣會(huì )被海外大量持有。這部分資金將更多隨著(zhù)境內外、本外幣的兩個(gè)市場(chǎng)的收益率變化而流動(dòng)，如何科學(xué)地以貨幣供應量作為貨幣政策的調控目標，需要認真考慮和研究。