國家發(fā)展和改革委員會(huì )副主任張曉強近日透露，中國經(jīng)濟2010年增長(cháng)約10.1%，為3年來(lái)最高年度增幅。他還表示，中國2011年可能難以滿(mǎn)足4%的通脹目標，因國內勞動(dòng)力成本攀升，且全球大宗商品價(jià)格飆升。顯然，從官方的最新表態(tài)來(lái)看，在“漲”字被多家網(wǎng)站年度評選為2010年度詞的同時(shí)，今年我國通脹壓力仍越來(lái)越大。在物價(jià)形勢不樂(lè )觀(guān)的同時(shí)，資產(chǎn)價(jià)格依然高企，2010年12月全國70個(gè)大中城市房屋銷(xiāo)售價(jià)格已連續4個(gè)月環(huán)比上漲。
　　抑制通脹已成為政府今年的頭等大事，如果不考慮行政性措施，那么解決辦法最主要的無(wú)非就是在存款準備金率、利率和匯率“三率”上做文章了。不過(guò)調整“三率”也并非那么容易，連央行自己也不得不承認這一現實(shí)。易綱在最新一期的《中國外匯》上撰文指出，去年我國采取了多種貨幣政策工具，以及外匯行政管理等舉措，以應對QE2帶來(lái)的種種壓力。這些政策起到了積極的效果，但是發(fā)揮作用的空間越來(lái)越窄。比如在提高利率在抑制通脹的同時(shí)，也吸引了“熱錢(qián)”的流入；法定存款準備金率已達到歷史的高點(diǎn)；資本管制的方法短期雖然有效，但長(cháng)期實(shí)行效果會(huì )減弱，而且容易影響正常的貿易和投資活動(dòng)。
　　而央行調查司副司長(cháng)王毅上個(gè)月在中國人民大學(xué)金融家俱樂(lè )部的一個(gè)講座上也表示，盡管央行總資產(chǎn)占據GDP的比重在10年間上升很快，從2000年的39.3%上升到2009年的66.8%。但是對于控制通貨膨脹央行可供施展的空間卻十分有限。除了依賴(lài)提高法定存款準備金率、再貼現率及進(jìn)行公開(kāi)市場(chǎng)操作之外，央行在未來(lái)進(jìn)一步利用發(fā)行央行票據對沖流動(dòng)性控制可能的通貨膨脹方面卻是捉襟見(jiàn)肘，進(jìn)一步利用此方式對沖流動(dòng)性將為央行的資產(chǎn)負債狀況帶來(lái)風(fēng)險。
　　實(shí)際上，看看“三率”的現狀更清楚不過(guò)。就存款準備金率而言，從去年11月以來(lái)，央行已先后4次進(jìn)行了上調，目前以四大國有銀行計算的法定存款準備金率已升至19%的歷史高位，再向上調整的空間雖然還有，但已十分接近天花板了。而利率武器在最近3個(gè)月內也兩次祭出，不過(guò)每一次都只是象征性的25個(gè)基點(diǎn)，目前市場(chǎng)對加息的預期仍在升溫，然而政府對利率提高的副作用還是心有余悸，不管是美聯(lián)儲低利率的按兵不動(dòng)，還是地方政府的龐大債務(wù)，大幅加息都不得不慎重再慎重。
　　至于匯率，在新興市場(chǎng)接連打響熱錢(qián)保衛戰的同時(shí)，中國的熱錢(qián)涌入也是相當嚴峻，人民幣升值的壓力當然是小不了的，不過(guò)中國許多出口企業(yè)稀薄的利潤，大幅升值可能帶來(lái)的中小企業(yè)停產(chǎn)風(fēng)暴導致國內就業(yè)危機，人民幣漸進(jìn)升值的步調恐怕不是一時(shí)半會(huì )能改變得了的。在此背后，2010年全年人民幣實(shí)際有效匯率上升了4.72%。
　　最新的跡象顯示，行政性的貨幣政策可能會(huì )強化！據悉，面對銀行1月份可能再次創(chuàng )下1.5萬(wàn)億的放貸沖動(dòng)，央行高層在一次針對商業(yè)銀行召開(kāi)的貨幣政策吹風(fēng)會(huì )上直言，“行政性的規�？刂七h遠不夠，效果也不穩定”。在貨幣政策轉向穩健的基調下，倘若信貸再次肆虐，物價(jià)漲幅超出預期，央行調控政策可能會(huì )動(dòng)用更多的“行政牌”了。