在“十一五”的收官之年，我國經(jīng)濟呈現出高位趨穩的態(tài)勢，從拉動(dòng)經(jīng)濟增長(cháng)的驅動(dòng)力量看，“三駕馬車(chē)”的均衡性和協(xié)調性有所改善。2011年一季度物價(jià)上行壓力相對較大，貨幣政策整體將呈現中性趨緊態(tài)勢。
2010年全年的經(jīng)濟運行數據顯示，去年全年實(shí)現國內生產(chǎn)總值397983億元，經(jīng)濟增速10.3%，較上年高出1.1個(gè)百分點(diǎn)。
結合2010年度數據來(lái)看，整個(gè)“十一五”期間，我國經(jīng)濟平均增長(cháng)11.2%，超出“十一五”期間年均增長(cháng)7.5%預期目標3.7個(gè)百分點(diǎn)。其中，去年四季度增長(cháng)9.8%，增速高位趨穩，明顯好于市場(chǎng)預期。
從三大產(chǎn)業(yè)增加值增長(cháng)情況看，2010年第一產(chǎn)業(yè)和第三產(chǎn)業(yè)比重分別比上年回落0.1和0.4個(gè)百分點(diǎn)，第二產(chǎn)業(yè)比重則比上年提高0.6個(gè)百分點(diǎn)。從三大需求的情況看，固定資產(chǎn)投資增速適度回落，19.5%的實(shí)際投資增速略低于2002年以來(lái)的平均水平。從消費情況看，全年實(shí)現社會(huì )消費品零售總額154554億元，14.8%的實(shí)際增速雖然略低于上年水平，但也是近年來(lái)的較高水平。外貿呈現恢復性較快增長(cháng)態(tài)勢，去年全年我國實(shí)現進(jìn)出口總值29727.6億美元，比上年同期增長(cháng)34.7%，與2008年相比則增長(cháng)了16%。全年貿易順差比2009年規模減少130億美元，減少幅度6.4%。
從物價(jià)情況看，去年全年CPI上漲3.3%，超出年初3%的預期目標0.3個(gè)百分點(diǎn)，其中去年12月份CPI上漲4.6%，呈現出高位回穩的走勢。整體來(lái)看，去年的物價(jià)走勢呈現出明顯的逐季攀升之勢，CPI季度漲幅由一季度的2.2%加快至四季度的4.7%。雖然去年CPI翹尾因素的高點(diǎn)在6、7月份，但新漲價(jià)因素的后期發(fā)力使得CPI同比漲幅的年內高點(diǎn)出現在去年的11月份。我們預計今年整體的物價(jià)水平處于中樞上移的過(guò)程中，年度CPI漲幅將在4%-5%的區間運行。
整體來(lái)看，在“十一五”的收官之年，我國經(jīng)濟呈現出高位趨穩的態(tài)勢，季度同比增速在一季度繼續快速回升之后，在一系列宏觀(guān)調控政策的作用下，二季度開(kāi)始步入適度調整期，經(jīng)濟增速有所放緩。從拉動(dòng)經(jīng)濟增長(cháng)的驅動(dòng)力量看，“三駕馬車(chē)”的均衡性和協(xié)調性有所改善，其中資本形成雖然仍是拉動(dòng)經(jīng)濟的主力，但拉動(dòng)力量較之上年明顯減弱，對經(jīng)濟增長(cháng)的貢獻率由上年的95.2%回落至54.8%，拉動(dòng)經(jīng)濟增長(cháng)5.6個(gè)百分點(diǎn)，較上年回落了3.1個(gè)百分點(diǎn)。貨物和服務(wù)的凈出口對經(jīng)濟增長(cháng)的貢獻率則由負轉正，從上年的負拉動(dòng)3.7個(gè)百分點(diǎn)轉為正推動(dòng)0.8個(gè)百分點(diǎn)。最終消費對經(jīng)濟拉動(dòng)3.9個(gè)百分點(diǎn)，穩中略有下降。
從今年經(jīng)濟運行情況看，為“十二五”開(kāi)好局、起好步將是經(jīng)濟工作的重心。世界經(jīng)濟的復蘇正在從金融危機后的反彈階段轉向緩慢復蘇增長(cháng)階段，外需環(huán)境相對穩定。
在反危機的大幅刺激政策作用不斷減弱背景下，我國經(jīng)濟運行也將恢復常態(tài)化的增勢，呈現出相對平穩的特點(diǎn)，季度經(jīng)濟增速波動(dòng)區間有望收窄，我們預計全年經(jīng)濟增速的運行區間有望在9%-10%適度區間。
經(jīng)濟的平穩運行重在為新周期的啟動(dòng)夯實(shí)基礎、積極蓄勢、增強經(jīng)濟增長(cháng)的內生動(dòng)能。政策調控的穩健操作重在結構性調控中圍繞三大調控目標動(dòng)態(tài)平衡。在加快經(jīng)濟發(fā)展方式轉變的轉型大旗下，調結構將貫穿始終，而物價(jià)形勢和經(jīng)濟增勢的變化將階段性地影響政策調控穩健基調下內涵的傾斜。
2011年一季度經(jīng)濟運行料將相對平穩，但物價(jià)上行壓力相對較大。一方面翹尾因素一季度平均有3.4個(gè)百分點(diǎn)。另一方面，一季度尤其是1、2月份受季節以及節日因素的影響食品價(jià)格環(huán)比居高，CPI環(huán)比往往呈現出一定幅度的季節性增長(cháng)。為此，新漲價(jià)因素和翹尾因素的疊加可能會(huì )使物價(jià)漲幅在1、2月份有繼續沖高的動(dòng)力。商務(wù)部數據顯示，12月中下旬以來(lái)在市場(chǎng)消費需求增加以及部分地區出現的低溫雨雪氣候因素影響下，食用農產(chǎn)品價(jià)格已止跌趨穩并持續四周上行，上周（1月10日至16日）數據顯示，蔬菜、肉類(lèi)、蛋類(lèi)、糧食、食用油價(jià)格繼續走高。另外，從未來(lái)物價(jià)預期指數看，去年四季度達到81.7%的高位，由于未來(lái)物價(jià)預期指數往往領(lǐng)先于實(shí)際物價(jià)水平的變動(dòng)，這也顯示CPI在今年一季度仍將面臨較大的上行壓力。我們初步預計，在去年12月份CPI高位回穩之后，今年1月份有望再度回升，CPI環(huán)比預計在0.9%左右，同比預計在4.9%左右。
至于政策面，我們預計一季度貨幣政策整體將呈現中性趨緊態(tài)勢。近期召開(kāi)的國務(wù)院第五次全體會(huì )議指出，一季度要“確保價(jià)格總水平基本穩定”、“防止年初信貸的非正常投放”。1月份啟動(dòng)的存款準備金率上調是今年穩健貨幣政策基調下加強流動(dòng)性管理政策舉措的開(kāi)始，對于調控年初放貸節奏、抑制放貸熱情以及管理通脹預期將起到一定的作用，同時(shí)也是在公開(kāi)市場(chǎng)到期資金規模不斷擴大，但公開(kāi)市場(chǎng)回籠流動(dòng)性乏力背景下加強流動(dòng)性管理的必要之舉。在本周暫停央票發(fā)行之后，下周的公開(kāi)市場(chǎng)操作如何變化需要關(guān)注。春節后季節性回籠需求以及管理流動(dòng)性的壓力使得貨幣政策近期進(jìn)一步收緊的空間仍舊存在。另外，預計央行還將根據1月份信貸及物價(jià)的實(shí)際情況有針對性的使用動(dòng)態(tài)差別存款準備金率的方式進(jìn)行流動(dòng)性的進(jìn)一步調控。