進(jìn)入新年以來(lái)，美國經(jīng)濟的動(dòng)向特別引人關(guān)注。對美國經(jīng)濟在未來(lái)幾個(gè)月甚至更長(cháng)一點(diǎn)時(shí)間的走向，投資界的意見(jiàn)現在有一些分歧。美國經(jīng)濟是不是在逐步向好，美元的表現在未來(lái)幾個(gè)月時(shí)間內，會(huì )不會(huì )有所變化，這都將牽動(dòng)著(zhù)各方的神經(jīng)。美國現在是第一經(jīng)濟大國。從規模上看，中國現在也是第二大經(jīng)濟大國。中美之間經(jīng)濟與貿易聯(lián)系廣泛，在這種情況下，美元的走向如何，美元的發(fā)行是不是會(huì )維持在適度和穩定的水平上，都是市場(chǎng)關(guān)注的目標，更是中國經(jīng)濟關(guān)注的目標。
從目前情況看，由于美國經(jīng)濟的影響力廣泛，因此在2011年美國是否采取第三輪量化寬松措施，將會(huì )對全球匯率走勢、大宗商品價(jià)格走勢，以及世界各國貿易需求造成深度影響。美國怎么做已是世界經(jīng)濟走向的最主要不確定因素。
去年11月4日，美聯(lián)儲宣布在2011年第二季度以前，進(jìn)一步購買(mǎi)6000億美元的較長(cháng)期美國國債。消息一出如一石激起千層浪，引發(fā)市場(chǎng)巨大波動(dòng)。
一是，由于在量化寬松政策的刺激下，美國經(jīng)濟有所恢復，并且美國的復蘇前景比歐洲、日本更為明朗。因此，本次量化寬松并沒(méi)有引起美元對歐元、日元大幅貶值，美元指數不貶反升。
二是，美國再開(kāi)印鈔機，大宗商品價(jià)格呈現上漲趨勢。國際原油價(jià)格、糧食價(jià)格屢創(chuàng )新高，加劇了新興經(jīng)濟體的通脹壓力。同時(shí)，高通脹促使新興市場(chǎng)相對于發(fā)達國家維持相對較高的利率水平，加大了資金向新興市場(chǎng)的流入。
1.美國經(jīng)濟好于預期，量化寬松風(fēng)險降低。
從當前來(lái)看，美國利好的經(jīng)濟數據接踵而至，有助于市場(chǎng)打消對美聯(lián)儲啟動(dòng)第三輪量化寬松貨幣政策的擔憂(yōu)。
一是，就業(yè)數據釋放積極信號。最近一周，美國首次申請失業(yè)救濟的人數比前一周下降3.7萬(wàn)，為就業(yè)將會(huì )回升增加了新的證據。去年12月，9.4%的失業(yè)率數據創(chuàng )2009年5月以來(lái)歷史新低。
二是，零售持續復蘇，消費信貸增長(cháng)超預期。去年12月，美國零售銷(xiāo)售月比上升0.6%，連續第六個(gè)月攀升。11月，美國消費信貸增長(cháng)13.5億美元，連續第二個(gè)月增長(cháng)，而在10月份之前，該數據曾連續20個(gè)月下滑。
三是，貿易赤字收窄，出口有所恢復。去年11月，美國貿易赤字環(huán)比下降0.3%，降至383億美元,是去年1月以來(lái)的最低水平。而受美元疲軟和旺盛海外需求影響，出口環(huán)比上升0.8%，進(jìn)口環(huán)比上升0.6%，出口增速高于進(jìn)口。
四是，制造業(yè)景氣溫和提升。在季節性因素影響下，1月費城聯(lián)儲制造業(yè)指數略降至19.3。但新訂單指數、就業(yè)指數、運輸指數、庫存指數均實(shí)現較大增幅。與此向好的制造業(yè)數據相對應，此前公布的去年12月制造業(yè)PMI高達57，創(chuàng )去年6月以來(lái)的新高。
五是，服務(wù)業(yè)復蘇步伐加快。受強勁的服務(wù)需求帶動(dòng)，衡量美國服務(wù)業(yè)發(fā)展狀況重要指數ISM非制造業(yè)指數又創(chuàng )新高。去年12月ISM非制造業(yè)指數上升至57.1，高于預期的55.6，該指數在去年10月、11月分別為54.3、55，呈現連續走高趨勢。
2.房地產(chǎn)市場(chǎng)是美國經(jīng)濟復蘇的關(guān)鍵。
在其他經(jīng)濟數據向好的推動(dòng)下，美國房地產(chǎn)市場(chǎng)的悲觀(guān)情緒與復蘇跡象并存，令美國經(jīng)濟前景蒙上一層不確定陰影。
近期，美國全國房地產(chǎn)經(jīng)紀人協(xié)會(huì )公布的公布數據顯示，去年12月，美國現房銷(xiāo)售年率為528萬(wàn)間，環(huán)比上升12.3%，升幅遠超出市場(chǎng)預計的4.7%。另外，美國12月?tīng)I建許可月率上升16.7%，為2008年6月來(lái)最大增幅，這些均是房地產(chǎn)利好指標。
然而新屋開(kāi)工數據并不樂(lè )觀(guān)，去年12月新屋開(kāi)工數據年化月率下降4.3%，為52.9萬(wàn)戶(hù)，低于55萬(wàn)戶(hù)的預期水平。另外，非官方數據Case-Shiller住房?jì)r(jià)格指數也低于市場(chǎng)預期，10月份，美國20個(gè)大城市房?jì)r(jià)指數比9月下跌1.3%，跌幅大于9月份的0.7%。
總之，美國房地產(chǎn)市場(chǎng)雖然出現了止跌回穩局面，但部分數據低于預期。并且未來(lái)房地產(chǎn)走勢仍帶有悲觀(guān)氣氛。2010年全年，美國銀行業(yè)共接管了100多萬(wàn)套住房，比去年增長(cháng)了14%，創(chuàng )下2005年以來(lái)的最高紀錄。
在就業(yè)率居高不下的當下，如果止贖數量進(jìn)一步增長(cháng)，將給美國居民帶來(lái)更大的壓力。筆者認為，在其他經(jīng)濟普遍轉好的情況下，房地產(chǎn)將是美國各項主要數據中最大的不確定因素，未來(lái)美國房地產(chǎn)走勢將是決定美國經(jīng)濟是否能穩步復蘇的關(guān)鍵。
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美國經(jīng)濟如果好轉對中國會(huì )有哪些影響 |
總體上看，與其他發(fā)達經(jīng)濟體相比，美國經(jīng)濟復蘇態(tài)勢較為明顯，內生動(dòng)力逐步加強，唯有房地產(chǎn)仍存在較大不確定性。但美國經(jīng)濟沿著(zhù)復蘇道路前行的步伐有越來(lái)越堅實(shí)的跡象，因此美國繼續推出第三輪量化寬松措施的必要性在降低。并且由于美國量化寬松措施引發(fā)的通脹壓力增大與熱錢(qián)肆意流動(dòng)，已經(jīng)遭到國際社會(huì )的普遍反對，這也將對美國是否“一意孤行”造成壓力。
從相關(guān)數據看，如果今年美國經(jīng)濟好于預期，貨幣政策最早可能在年底轉向，這將對中國有四方面影響。
1.外部環(huán)境轉好，有利于中國出口貿易增加，促進(jìn)出口繼續保持強勁走勢。中國去年四季度的GDP并沒(méi)有延續逐季下滑的態(tài)勢，而是實(shí)現年末反轉，從三季度9.6%上升至9.8%，顯示了強勁的增長(cháng)勢頭。同時(shí)這也預示了經(jīng)濟過(guò)熱的風(fēng)險加大，政策收緊確有必要。
從相關(guān)數據看，中國的經(jīng)濟活動(dòng)旺盛。去12月社會(huì )消費品零售同比增長(cháng)19.1%，超過(guò)11月份0.4個(gè)百分點(diǎn)。工業(yè)增加值增速達到13.5%，超過(guò)11月份0.2個(gè)百分點(diǎn)。并且由于四季度大量保障性住房正處在投入建設階段，城鎮固定資產(chǎn)投資依然保持高速增長(cháng)，累計增長(cháng)24.5%。而最新的數據顯示，去年全年中國的GDP同比增長(cháng)10.3%，與筆者10.2%的預期很接近。
展望2011年，由于這是“十二五規劃”的開(kāi)局之年，又逢地方政府換屆，預計中國仍將處在一個(gè)高速增長(cháng)階段。鑒于中國內生增長(cháng)動(dòng)力旺盛，以及財政政策依然寬松，筆者認為目前存在的經(jīng)濟增長(cháng)過(guò)熱的風(fēng)險要大于衰退的風(fēng)險。由此預計，今年中國的GDP增速將超過(guò)9.5%。
而從進(jìn)出口貿易情況看，去年12月出口同比增長(cháng)17.9%，進(jìn)口同比增長(cháng)25.6%。值得注意的是，進(jìn)口高速增長(cháng)部分原因是原材料及其他進(jìn)口產(chǎn)品價(jià)格上升所致，這說(shuō)明輸入性通脹的壓力在增強。12月，進(jìn)口總額1410.7億美元，出口總額1541.5億美元，分別達到歷史最高點(diǎn)。由于進(jìn)口增幅快于出口，貿易順差收窄至130.8億美元。全年出口同比增長(cháng)31.3%，進(jìn)口同比增長(cháng)38.7%，貿易順差1831億美元，比2009年減少6.4%。據此預計，今年中國的外貿仍將較為強勁。但鑒于國內消費需求旺盛，進(jìn)口可能再創(chuàng )新高。預計貿易順差將進(jìn)一步收窄。另外由于美國經(jīng)濟可能好于預期、中國經(jīng)濟增長(cháng)樂(lè )觀(guān)、人民幣資本項目自由化加快，預計今年人民幣累計升值將超過(guò)5%。
2.如果美國提前收緊貨幣，會(huì )導致部分資金撤離，對中國資產(chǎn)價(jià)格會(huì )造成短期沖擊。但由于目前中國資產(chǎn)價(jià)格基本上處于合理水平，從長(cháng)期來(lái)看，影響并不大。但從中國本身的物價(jià)情況看，通脹的問(wèn)題是一個(gè)很現實(shí)的問(wèn)題。中國的通脹已經(jīng)不是短期問(wèn)題，而是具有長(cháng)期趨勢性的問(wèn)題。
從供給角度看，一直以來(lái)的產(chǎn)能過(guò)�，F象已隨著(zhù)需求的大幅提高和落后產(chǎn)能的淘汰而發(fā)生改變。特別是劉易斯拐點(diǎn)出現以后，勞動(dòng)工資的上漲不再支持供大于求的傳統狀態(tài)，而工資上漲將對物價(jià)有長(cháng)期和持久的推動(dòng)力。
從需求角度，當前中國經(jīng)濟強勁，需求旺盛，特別是近幾年貨幣增發(fā)，為居民購買(mǎi)提供了更大的空間。另外，資產(chǎn)泡沫和資源價(jià)格調整也為通脹增添了隱憂(yōu)。因此，當前中國物價(jià)上漲的壓力可能具有長(cháng)期性和趨勢性。因此，應考慮進(jìn)一步利率上調。
但從政策選擇來(lái)看，控通脹的政策可能仍存在諸多猶豫。一是，對于行政干預的期望較高。有觀(guān)點(diǎn)認為早前采取的價(jià)格管制可以起到較為理想的效果，并且糧食等食品供應問(wèn)題不大，食品價(jià)格今年會(huì )出現下滑。二是，加息幅度可能弱于市場(chǎng)預期。這主要有兩方面原因：一是管理層擔心加息會(huì )導致熱錢(qián)流入，并加大人民幣升值壓力。二是調控通脹僅是決策層政策目標中的一個(gè)目標。管理層不會(huì )經(jīng)常使用利率工具。如果年內CPI不是特別高，央行不會(huì )選擇將利率提得過(guò)多。
3.美國貨幣政策如果提前收緊，對中國的影響偏于正面。但如果美國經(jīng)濟走上復蘇之路，無(wú)疑會(huì )帶動(dòng)商品購買(mǎi)增加，有可能推動(dòng)大宗商品價(jià)格進(jìn)一步上漲，這對中國已經(jīng)較強的通脹預期來(lái)講，實(shí)為雪上加霜。
去年12月中國的CPI短期回落，同比上漲4.6%，比11月下降0.5個(gè)百分點(diǎn)。其中，食品價(jià)格上漲9.6%，非食品價(jià)格同比增長(cháng)2.1%。去年全年通貨膨脹水平達到3.3%，超過(guò)年初3%的目標。筆者認為，去年12月CPI的回落是價(jià)格干預、翹尾因素歸零等因素共同影響的結果，是短期現象。從長(cháng)期來(lái)看，通脹已經(jīng)成為今年中國經(jīng)濟運行的最主要風(fēng)險。而由于中國國內通脹壓力仍然未釋?zhuān)瑒趧?dòng)力工資上漲，產(chǎn)能缺口收窄，信貸和貨幣高速擴張的因素依然存在。同時(shí)，國際糧價(jià)、石油價(jià)格不斷升高，也使輸入性通脹的壓力在加大。預計，今年上半年中國的CPI平均將達5%，伴隨著(zhù)打壓通脹政策的不斷出臺、下半年翹尾因素回落，2011年通脹走勢將前高后低，全年CPI上漲約為4.5%左右。
今年，中國經(jīng)濟也許會(huì )邁進(jìn)“高增長(cháng)、高通脹”的時(shí)代。如何保持經(jīng)濟高速增長(cháng)，穩定通脹預期是今年的主要挑戰。筆者認為，貨幣政策越早收緊，對抗通脹越加有效。而上調存款準備金率雖然比加息作用更為更直接，但卻不及加息影響深遠。因此，今年應該盡早加息為好，而今年的加息力度也會(huì )超出市場(chǎng)預期，預計年底之前至少加息100個(gè)基點(diǎn)。
4.美國次貸危機在逐步化解，也為中國帶來(lái)了其他機遇。一是，為人民幣國際化帶來(lái)了新的條件。盡快放寬資本項管制，實(shí)現人民幣可兌換，便可以減小美元、歐元貶值帶來(lái)的損失；二是，可以改善進(jìn)口結構，促進(jìn)國內的消費升級，進(jìn)而促進(jìn)產(chǎn)業(yè)升級；三是，發(fā)達國家的企業(yè)陷入困境之時(shí)，恰恰是中國引進(jìn)來(lái)和走出去的絕好機遇。
總而言之，加速人民幣國際化進(jìn)程，讓人民幣盡快成為儲備貨幣，實(shí)為中國的應對危機之道。由于人民幣現在不能兌換，資本項目仍然實(shí)行管制，盡管此時(shí)美國和歐洲經(jīng)濟存在諸多問(wèn)題，但中國還是在大量積累外匯儲備，并只能持有美元和歐元等資產(chǎn)。而由于人民幣并非國際貨幣，更談不上取代美元和歐元的地位，因此有許多被動(dòng)的地方。
我們認為，積極推動(dòng)人民幣的貿易和投資的跨境結算，放寬資本項管制，實(shí)現人民幣可兌換，推進(jìn)人民幣國際化，才是應對美國量化放松政策最積極的辦法。