有人稱(chēng)A股市場(chǎng)為經(jīng)濟晴雨表，唯愿以此證明股市在宏觀(guān)經(jīng)濟中地位越來(lái)越重要。但筆者認為，股市作為經(jīng)濟晴雨表只是個(gè)似是而非的觀(guān)點(diǎn)，尤其A股成立時(shí)間較短且不成熟的時(shí)候，更莫輕言股市成為經(jīng)濟晴雨表。
    股市與經(jīng)濟表現往往背離。形成“經(jīng)股背離”的原因有很多：
    首先，因為實(shí)體經(jīng)濟與虛擬經(jīng)濟可能形成對資金的爭奪關(guān)系。股市漲跌主要由資金進(jìn)出股市引起，如果在流動(dòng)性相對穩定或變化較小情況下，股市和實(shí)體經(jīng)濟對資金往往形成相互爭奪關(guān)系。比如，當股市上漲其賺錢(qián)效應表現出來(lái)后，資金就會(huì )加速向虛擬經(jīng)濟集中，使得實(shí)體經(jīng)濟因為資金加速抽離而萎縮，此時(shí)，晴雨表功能根本不可能出現。只有當流動(dòng)性極度充裕時(shí)，實(shí)體經(jīng)濟與虛擬經(jīng)濟均能獲得充裕資金支持，經(jīng)濟增長(cháng)和股市上漲往往同時(shí)可見(jiàn)；或者在流動(dòng)性極度匱乏情況下，經(jīng)濟萎縮和股市下跌也往往同時(shí)出現，這兩種情況下股市才會(huì )表現出所謂經(jīng)濟晴雨表功能。
    其次，宏觀(guān)經(jīng)濟的相對穩定性與股市巨大波動(dòng)性之間的反差也會(huì )導致“經(jīng)股背離”。經(jīng)濟成長(cháng)具有一定程度的理性、可控性，國民經(jīng)濟這一龐然大物不易被投資者個(gè)人或團體操縱，經(jīng)濟成長(cháng)較少出現劇烈波動(dòng)，但即使宏觀(guān)經(jīng)濟基本穩定，股市波動(dòng)也不會(huì )消停，而且在基本相同的宏觀(guān)經(jīng)濟環(huán)境下，不同的股市氛圍卻會(huì )帶來(lái)不同的影響甚至相反的后果：熊市中好消息也變成壞消息，牛市中壞消息也可變成好消息，由此導致“經(jīng)股背離”。其中的關(guān)鍵是因為投資者的“動(dòng)物精神”。行為金融學(xué)理論認為，投資者不具有長(cháng)期理性行為，至多擁有“有限理性”。比如A股市場(chǎng)在2010年11月出現軋空走勢，不少本已獲利出局的投資者經(jīng)受不住市場(chǎng)誘惑而重新殺入，其倉促的投資決策或是源于投資者“互相鼓勵、互相感染”等“非理性”的情感需求和動(dòng)物本能，著(zhù)名的阿克洛夫教授和希勒教授把這種“動(dòng)物精神”看成股市波動(dòng)的最主要原因。在投資者“動(dòng)物精神”的推動(dòng)下，股市跌宕起伏成為家常便飯，與宏觀(guān)經(jīng)濟出現偏離也就一點(diǎn)都不奇怪了。
    第三，“經(jīng)股背離”現象在美國等成熟股市也可經(jīng)常見(jiàn)到。雖然美國股市確實(shí)一度扮演過(guò)經(jīng)濟晴雨表的角色，但很多時(shí)候也是獨來(lái)獨往、我行我素，巴菲特甚至對此進(jìn)行過(guò)實(shí)證分析，他得出的結論是，美國股市與美國經(jīng)濟的整體成長(cháng)性是相關(guān)的，而如果從某個(gè)特定階段看，由于受利率、投資者預期收益率、心理因素等影響，不少時(shí)候美國股市的整體走勢與美國國民生產(chǎn)總值的走勢相背離。
    那么，股市究竟是不是經(jīng)濟的晴雨表呢？筆者以為，可以說(shuō)有的時(shí)候是，有的時(shí)候又不是；長(cháng)期來(lái)看是，中短期看又可能不是。尤其在A(yíng)股市場(chǎng)，影響市場(chǎng)波動(dòng)的因素就更多，其中還包括：國家針對股市的調控政策、主力對市場(chǎng)的操縱等等，由于這些額外因素的影響，使得A股市場(chǎng)“經(jīng)股背離”現象較之成熟股市更為常見(jiàn)。
    A股市場(chǎng)主力操縱因素所導致的“經(jīng)股背離”，還會(huì )由此導致市場(chǎng)功能的嚴重扭曲。一方面，在市場(chǎng)主力和強勢利益主體的引導下，炒新炒小和莊股操縱之風(fēng)盛行，新股、中小盤(pán)股和莊股估值水平逐漸走高，2010年中小板綜合指數上漲28.38%，一級市場(chǎng)新股更是供不應求，市場(chǎng)融資功能得到畸形發(fā)育和強化，2010年A股融資額破萬(wàn)億，榮登世界第一寶座；與此緊密關(guān)聯(lián)的是，中小板、創(chuàng )業(yè)板大股東也通過(guò)減持解禁股份而平添巨量財富。另一方面，市值比例較高的大盤(pán)股、老股由于遭到主力唾棄，其估值中樞卻持續下移，盡管2010年中國經(jīng)濟增長(cháng)10%左右，A股市場(chǎng)總體表現卻比較慘淡，上證指數全年跌幅14．3％，幾近熊冠全球，既導致“經(jīng)股背離”，也導致市場(chǎng)投資功能逐漸弱化，廣大中小投資者在股市虧損比例較高，難以通過(guò)投資股市來(lái)獲取財產(chǎn)性收入，股市財富再分配功能使得貧富差距進(jìn)一步加大。
    筆者認為，股市是否經(jīng)濟晴雨表并非最重要，關(guān)鍵是要讓股市成為一個(gè)規范有序的投資場(chǎng)所，即使免除不了其投機習性，也應該是建立在“公開(kāi)公平公正”基礎上的博弈。有法可依、有法必依、執法必嚴、違法必究。當前最應解決的薄弱環(huán)節應是“違法必究”環(huán)節，只有依法治市，嚴厲打擊市場(chǎng)操縱和利益輸送等違法違規行為，股市才能正本清源、其作為經(jīng)濟晴雨表功能方能得到更高頻率的體現，投資股市也才能成為廣大投資者分享中國經(jīng)濟發(fā)展成果的重要渠道。