1月末連續的房地產(chǎn)調控重拳，顯示政府希望引導資金流入其他市場(chǎng)，為實(shí)體經(jīng)濟發(fā)展助力。
僅抑制房?jì)r(jià)還不足以讓資金流入實(shí)體經(jīng)濟、流入股市。中國的債市與股市缺乏民眾放心投資的基礎。
放心投資需要幾大支柱。
一是貨幣政策的穩定，避免在寬松與緊縮之間大起大落，CPI警戒線(xiàn)絕不能輕易突破。這兩年我國貨幣政策在過(guò)山車(chē)上起起落落，2008年9月以后開(kāi)始實(shí)行極度寬松政策，2010年下半年開(kāi)始嚴厲的緊縮政策。企業(yè)與投資者因此失去明確的預期，一年前受到鼓勵的行為一年后就成為打擊的對象。
央行行長(cháng)認為以往的寬松是拯救經(jīng)濟所必須，這是一句正確的廢話(huà)，現在的緊縮也是拯救經(jīng)濟所必須，專(zhuān)業(yè)人士尤其是掌握決策權的專(zhuān)業(yè)人士需要做的判斷是，在特定的經(jīng)濟情況下松緊度究竟如何。很顯然，在2008年上半年對全球與國內的基本經(jīng)濟形勢判斷是錯誤的，而目前對于經(jīng)濟的判斷也很難說(shuō)得上正確。目前物價(jià)仍處于上漲周期，央行需要采取加息、上調存款準備金率等緊縮政策。
上調存款準備金率并不能從根本上解決流動(dòng)性寬松問(wèn)題，原因是民間資金、灰色收入過(guò)多，大多數以現金流動(dòng)，無(wú)法控制。按照央行的數據，2010年末，本外幣存款余額73.34萬(wàn)億元，同比增長(cháng)19.8%，全年本外幣存款增加12.14萬(wàn)億元，同比少增1.10萬(wàn)億元。從201年理財產(chǎn)品、信托與債券搶手，就可以看出市場(chǎng)不缺資金，缺的是對市場(chǎng)的信心。
目前政府所需要做的是將所有的貨幣納入監管體系，控制廣義貨幣增長(cháng)速度，否則在緊縮政策下無(wú)影無(wú)蹤的資金在寬松政策出臺之后會(huì )如洪水猛獸般流到各地。
第二個(gè)支柱是證券市場(chǎng)的公平。
近日證監會(huì )主席在接受記者采訪(fǎng)時(shí)，自豪的是資本市場(chǎng)的融資功能，對企業(yè)的改革、對社會(huì )主義市場(chǎng)經(jīng)濟體系的完善，都起到非常大的推動(dòng)作用。并且表示推行注冊制沒(méi)有時(shí)間表，總是要求做到水到渠成，這樣才能使改革順利推出。推行注冊制條件不具備沒(méi)有時(shí)間表，那么中國證券市場(chǎng)的退出機制呢，是否依然條件不成熟沒(méi)有時(shí)間表？
一萬(wàn)次投資者教育的效果也不如在創(chuàng )業(yè)板推出退出機制，有關(guān)方面在創(chuàng )業(yè)板推出之時(shí)強調創(chuàng )業(yè)板的創(chuàng )新、優(yōu)質(zhì)與成熟，為三高發(fā)行推波助瀾，原本強調會(huì )在創(chuàng )業(yè)板推出的直接退市制，卻遙不可及，監管層如此作為是為了保護投資者利益，還是為了保護審批權、為了保護殼資源？
如果強調發(fā)審委的重要性，那么請讓發(fā)審委對上市公司的造假行為負責；如果強調實(shí)行市場(chǎng)化，那么請盡快推出退出機制，防止殼資源屢被惡炒。既然尚福林主席強調建立“建主體歸位盡責機制”，找到責任主體就是題中應有之義。明顯造假的上市公司中介與發(fā)審難辭其咎，對于一再披露的保薦黑手絕不能法外容情。與此同時(shí)，目前兩年虧一年贏(yíng)多次圈錢(qián)的行為絕不應該繼續，以政府部門(mén)的補貼讓上市公司扭虧為贏(yíng)保住上市公司殼的做法不應持續，所有非主營(yíng)收入要被剝離出上市公司贏(yíng)利之外。
證券市場(chǎng)除資源配置以外的其他功能依然占據主導地位，今年以來(lái)新股破發(fā)率占七成，停止發(fā)行并不是好辦法，但大規模發(fā)行如果僅僅是為了吸納民間資金、解決貨幣存量過(guò)高、而對上市公司的圈錢(qián)不聞不問(wèn)，請問(wèn)誰(shuí)會(huì )對證券市場(chǎng)有長(cháng)期投資的信心？筆者早就說(shuō)過(guò)股市是吸納流動(dòng)性最大的池子，但池子必須安全。
第三個(gè)支柱是債券市場(chǎng)的效率。
人民幣國際化與利率市場(chǎng)化離不開(kāi)債率市場(chǎng)，離不開(kāi)債市收益率，從去年開(kāi)始到未來(lái)很長(cháng)時(shí)間，債市都將是主流投資品種。有越來(lái)越多的投資者進(jìn)入債市，甚至還買(mǎi)不到企業(yè)債。
債券市場(chǎng)的效率令人質(zhì)疑，地方債成為對經(jīng)濟落后的地方政府的獎賞，而企業(yè)債是大型國企、地方投融資平臺資金不足的彌補。長(cháng)期以往，債券收益率上升、發(fā)債所創(chuàng )造的財富下降，債市會(huì )跟證券市場(chǎng)一樣悲劇，成為圈錢(qián)場(chǎng)所。
當然，債市與股市不一樣，債市最終必須償還，如果大型企業(yè)、地方政府普遍無(wú)法償債，最終的結果會(huì )是借新還舊，或者通過(guò)通貨膨脹借所有債務(wù)一賴(lài)了之，不僅債券市場(chǎng)會(huì )有滅頂之災，人民幣國際化與人民幣利率市場(chǎng)化也將半途夭折。
控制樓市放開(kāi)股市、債市，是為了中國經(jīng)濟結構調整，讓資金為實(shí)體經(jīng)濟助力，其根本是資金得到高效配置獲得更多的真實(shí)財富，而不是讓股市債市成為吸金口袋，為企業(yè)和政府解困。民眾放心投資，市場(chǎng)才能高效。（原載《每日經(jīng)濟新聞》）