央行有一個(gè)不成文的傳統是節假日不休息，在兔年春節長(cháng)假的最后一天晚上央行決定，自2011年2月9日起上調金融機構人民幣存貸款基準利率。這是自去年十月開(kāi)始加息以來(lái)，這已經(jīng)是第三次加息了（還有八次存款保證金率的提高）。
　　要問(wèn)這從緊的貨幣政策會(huì )達到什么效果？目前還真不太好說(shuō)。若是貨幣一從緊就造成某種想來(lái)就來(lái)的效果，宏觀(guān)經(jīng)濟管理也太容易了。準確地說(shuō)加息，一般而言就是央行釋放的一種信號，這當然表現了央行的宏觀(guān)經(jīng)濟管理的原則和邏輯，但不能設想效果，尤其不能設想因為有了加息，所以就有了某種央行想達到的結果；或者就有了人們期望靠央行加息就會(huì )出現的結果。
　　中國股市和房市的例子就十分典型。按照教科書(shū)的某種邏輯：加息一般導致房市和股市價(jià)格趨勢向下，減息容易導致它們向上。這因為加息會(huì )造成資金成本上升，流動(dòng)性因此得到控制，而使得投資熱情有可能出現衰減。
　　從去年十月加息以來(lái)整個(gè)A股的表現看，這個(gè)觀(guān)點(diǎn)有點(diǎn)像真理。雖然第一次加息的十月A股大漲了12.17%，但隨即十一月、十二月和今年元月A股都在跌，不過(guò)這依然說(shuō)明不了實(shí)質(zhì)性問(wèn)題。因為從中國20年股市來(lái)看，就幾乎沒(méi)有完整實(shí)現過(guò)加息就導致股市下跌的政策效果。尤其A股最近五年的歷史表明，加息常常抑制不住市場(chǎng)的趨勢向上，相反股市常常在強加息的周期加速上漲。
　　2005年3月17日提高了住房貸款利率，滬綜指當日下跌了0.96%，次日再跌1.29%。稍作反彈后，一路下跌，最低至998.23點(diǎn)。但在此之后，A股開(kāi)始一輪史無(wú)前例的大牛市——從一千點(diǎn)到六千點(diǎn)，兩年六倍的漲幅，在全球資本市場(chǎng)都很罕見(jiàn)。而在這個(gè)牛市的過(guò)程之中，央行一直是在加息的，不到兩年時(shí)間里共加息5次。
　　最為吊詭的，同是資產(chǎn)價(jià)格的樓市，對此輪加息反應滯后。1月17日國家統計局發(fā)布報告，2010年12月份我國70個(gè)大中城市房?jì)r(jià)同比上漲6.4%，環(huán)比上漲0.3%，已連續4個(gè)月環(huán)比上漲。面對緊縮的貨幣政策，地產(chǎn)投資和銷(xiāo)售的熱情也未見(jiàn)得有所衰減。統計顯示，2010年全國房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資比上年增長(cháng)33．2％。全國商品房銷(xiāo)售額也增長(cháng)了18．3％。
　　此外，在中國短暫的資產(chǎn)價(jià)格的歷史上，股市和房市的價(jià)格趨勢背離還出現過(guò)一次，那就是上世紀末的1997年之后。當時(shí)因為亞洲金融危機，貨幣政策幾乎和現在一樣，也是加息和提高保證金率齊下的。不過(guò)當時(shí)房市是岌岌可危的，爛尾樓層出不窮，一直到這一輪長(cháng)達8年的房市牛周期才消化完畢。而那時(shí)的中國股市就有過(guò)數次相當大的行情，1999年房市最悲催的時(shí)候，股市卻有一輪僅次于2006-2007的5.19行情。
　　如此這般的歷史視野里，對此輪加息可能會(huì )產(chǎn)生的效果還需要進(jìn)行觀(guān)察。