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2011-02-10 作者:陸前進(jìn)(復旦大學(xué)國際金融系副教授) 來(lái)源:上海證券報
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農歷兔年春節后的第一個(gè)工作日,央行就開(kāi)始上調金融機構存貸款利率,這也是今年存貸款利率的首次上調。市場(chǎng)普遍認為,此次加息可能主要是針對1月信貸和物價(jià)水平的上升。為了應對通貨膨脹勢頭,央行通過(guò)價(jià)格型工具和數量型工具的搭配使用,控制流動(dòng)性擴張和物價(jià)水平的上漲。正是在這樣的背景下,去年年底和今年1月下旬,商業(yè)銀行所面臨資金壓力也不斷增加,流動(dòng)性日益趨緊。今年年初,為了防范信貸井噴,央行1月20日上調法定準備金率,貨幣市場(chǎng)利率持續走高,同時(shí)為了緩解資金壓力,商業(yè)銀行希望通過(guò)攬儲或再融資來(lái)填補資金缺口。 筆者認為,為了控制通脹,今年貨幣信貸逐步回歸常態(tài),銀行體系流動(dòng)性趨緊或呈常態(tài)。 實(shí)際上,2010年至今央行已7次上調法定存款準備金率,大型金融機構法定準備金率已達到19%,中小金融機構法定準備金率達到15.5%。同時(shí)央行還將實(shí)行差別存款準備金率控制商業(yè)銀行貨幣信貸擴張,意味著(zhù)若商業(yè)銀行信貸擴張過(guò)度,將會(huì )面臨更高的法定準備金率。與公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)不同的是,每次上調0.5%法定準備金率,一次性?xún)鼋Y資金約3500億元,法定存款準備金率上調對商業(yè)銀行流動(dòng)性的約束更加有力。不僅如此,法定存款準備金的累積效應顯著(zhù),以后商業(yè)銀行所有的新增存款都面臨較高的法定準備金率,商業(yè)銀行的可貸資金減少了。法定準備金率提高,商業(yè)銀行的經(jīng)營(yíng)成本上升,存貸款業(yè)務(wù)是商業(yè)銀行的主要業(yè)務(wù),商業(yè)銀行為了獲得更大的利潤,都有擴大信貸的沖動(dòng)。在較高法定存款準備金率和存貸比的剛性約束下,商業(yè)銀行要想擴張信貸,必須在存款上下工夫,所以最近商業(yè)銀行出現了大量攬存的現象。而隨著(zhù)商業(yè)銀行融資成本的上升,為了保持一定的利潤,在法定準備金率不斷上調的過(guò)程中,貸款利率上行可能也是今年的一大趨勢。 除了法定準備金上調外,商業(yè)銀行還面臨存貸比考核,如果過(guò)度投放,到月末商業(yè)銀行就需要攬儲或拆借資金,以應對月末的考核,貨幣市場(chǎng)利率也會(huì )不斷走高,商業(yè)銀行融資成本隨之上升。如果按照不超過(guò)75%的信貸比約束,加上19%左右的法定準備金率,這一比率就達到94%。當然,商業(yè)銀行還要購買(mǎi)次級債和央行票據,如果保持超額準備金率為2%左右,商業(yè)銀行可進(jìn)一步擴張信貸的資金將逐步減少,這也是最近商業(yè)銀行缺錢(qián)的重要因素。此外,去年11月銀監會(huì )明確提出,商業(yè)銀行貸款損失準備金占貸款余額的比例原則上不應低于2.5%,貸款損失準備金占不良貸款的比例原則上不應低于150%,這樣,商業(yè)銀行面臨的資金約束更強了。商業(yè)銀行為了擴張信貸,購買(mǎi)央票的意愿下降,也會(huì )推高央行票據的發(fā)行利率。去年年底和今年年初央票地量發(fā)行和之后央票利率持續上行,正反映了這一趨勢。1月下旬市場(chǎng)流動(dòng)性緊張局面依然持續,貨幣市場(chǎng)利率不斷上升,央行不得不向市場(chǎng)凈投放資金,以緩解節前的資金壓力。但商業(yè)銀行今年信貸擴張將受到較大遏制,如果想進(jìn)一步擴張信貸,必須加大吸收存款力度,但吸收存款會(huì )受到一定程度的約束,某個(gè)銀行吸收較多,另一個(gè)銀行存款可能會(huì )下降,存款爭奪戰不會(huì )增加存款總量,整體信貸的擴張必將受到控制。還有商業(yè)銀行擴張信貸還面臨資本金的約束,由此,商業(yè)銀行再融資的壓力會(huì )隨之上升。 從央行公布的金融機構資金來(lái)源看,目前全國性中小型銀行壓力更大,去年12月中小型銀行平均存貸比為82%,因此中小銀行必須收緊信貸或吸收存款或拆借資金,控制存貸比上升。法定準備金提高以后,除非有新的資金來(lái)源,也就是說(shuō),必須有外匯占款的持續增加和公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)釋放資金,流動(dòng)性緊張局面才會(huì )緩解,貨幣信貸才可能增加。即便如此,面臨較高的法定準備金率、嚴格的存貸比限制和資本金充足率要求,商業(yè)銀行貨幣信貸擴張的能力將受到較大制約。 從今年國際收支變動(dòng)來(lái)看,人民幣繼續保持升值態(tài)勢,資本流入也會(huì )增加,但我國今年將擴大進(jìn)口和對外直接投資,平衡國際收支,緩解人民幣升值壓力,國際收支盈余的增長(cháng)速度可能變緩。公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)到期的資金是貨幣市場(chǎng)流動(dòng)性增加的另一主要來(lái)源,為了控制貨幣信貸的過(guò)度擴張,央行會(huì )動(dòng)用數量型工具對沖市場(chǎng)流動(dòng)性的增加。最近周小川行長(cháng)說(shuō)存款準備金仍有上調空間,意味著(zhù)法定準備金率還會(huì )不斷上調。為了回籠資金,除了提高法定準備金率外,商業(yè)銀行還通過(guò)央票和正回購來(lái)對沖,多種工具的相互搭配回籠流動(dòng)性,以保證貨幣市場(chǎng)流動(dòng)性不要過(guò)度擴張。 不僅央行控制基礎貨幣的過(guò)度擴張,銀監會(huì )也在加強對商業(yè)銀行存貸比和資本金等的監管,商業(yè)銀行的貨幣信貸將得到嚴格控制。隨著(zhù)今年我國的貨幣政策回歸穩健,銀行利潤可能會(huì )下滑,商業(yè)銀行需要更多地依賴(lài)業(yè)務(wù)、管理創(chuàng )新,提高管理效率,拓展內涵式發(fā)展,才能提高競爭力,適應宏觀(guān)經(jīng)濟政策轉向的新形勢。
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