日前，央行宣布年內首次加息0.25個(gè)百分點(diǎn)，顯示其遏制通脹的政策意圖相當明顯�；蛟S，這與春節前公布的2011年1月份制造業(yè)采購經(jīng)理指數（PMI）昭示的通脹壓力密切相關(guān)。今年1月份該指數為52.9%，比上月回落1.0個(gè)百分點(diǎn)，表明經(jīng)濟增速繼續平穩回落，明顯好于市場(chǎng)預期。但是，1月份購進(jìn)價(jià)格指數為69.3%，比上月上升2.6個(gè)百分點(diǎn)，顯示目前通脹壓力尚待進(jìn)一步釋放，物價(jià)穩定仍是當前中國經(jīng)濟中最重要的問(wèn)題。
　　之所以講經(jīng)濟增長(cháng)平穩回落要好于預期，是因為去年四季度GDP同比增長(cháng)9.8%，這一數據一經(jīng)公布，立刻引起了國內外市場(chǎng)對中國經(jīng)濟是否已出現過(guò)熱跡象的爭議。但鑒于對去年10月份、11月份和12月份PMI數據分別為54.7%、55.2%和53.9%的變動(dòng)趨勢分析，目前PMI的回落跡象還是相當明顯。伴隨中國制造業(yè)增長(cháng)逐步下降，將大大緩解市場(chǎng)對未來(lái)中國經(jīng)濟是否會(huì )過(guò)熱及由此而加大通脹壓力的過(guò)度擔憂(yōu)。
　　這一判斷也可從制造業(yè)生產(chǎn)情況分析中得到證實(shí)。今年1月份生產(chǎn)指數為55.3%，比上月回落2.2個(gè)百分點(diǎn)。生產(chǎn)指數的回落始于去年11月份，如去年11月份和12月份生產(chǎn)指數分別為58.5%和57.5%。目前制造業(yè)總體生產(chǎn)呈小幅收縮趨勢，顯然受到去年下半年以來(lái)節能減排等因素的深刻影響。另外，對新訂單指數的波動(dòng)趨勢分析顯示，1月份新訂單指數為54.9%，比上月回落0.5個(gè)百分點(diǎn)，結合去年10月至12月份該指數同比增長(cháng)分別為58.2%、58.3%和55.4%的數據判斷，新訂單指數將繼續呈回落之勢。盡管未來(lái)新訂單指數回落幅度可能不會(huì )繼續擴大，但至少預示了制造業(yè)增長(cháng)仍將可能繼續回落，表明當前中國經(jīng)濟仍處于良性調整過(guò)程。
　　盡管當前中國經(jīng)濟增長(cháng)面臨適度、有序的調整，但這一調整對抑制目前物價(jià)上漲的影響仍顯得有些滯后，因為今年1月份PMI指數中購進(jìn)價(jià)格指數升幅明顯，預示了當前通脹壓力仍然不容小視。
　　數據顯示，今年1月份購進(jìn)價(jià)格指數為69.3%，比上月上升2.6個(gè)百分點(diǎn)，從這一指數的波動(dòng)趨勢分析，去年10月至12月份該指數分別為69.9%（環(huán)比上升4.6個(gè)百分點(diǎn)）、73.5%（環(huán)比上升3.6個(gè)百分點(diǎn)）和66.7%（環(huán)比下降6.8個(gè)百分點(diǎn)），未來(lái)購進(jìn)價(jià)格指數很可能會(huì )“轉降為升”。
　　其實(shí)，購進(jìn)價(jià)格指數所預示的通脹上升壓力，還可以從這一指數與PPI（工業(yè)品出廠(chǎng)價(jià)格指數）之間波動(dòng)的相關(guān)性予以印證。2008年1月至11月，PPI分別同比上漲6.1%、6.6%、8.0%、8.1%、8.2%、8.8%、10.0%、10.1%、9.1%、6.6%和2.0%，同期PMI指數中購進(jìn)價(jià)格指數分別為67.7%、70.1%、74.6%、75.1%、73.9%、75.7%、71.3%、57.8%、44.7%、32.3%和26.6%，這一比較可以看出，購進(jìn)價(jià)格指數與PPI之間存在著(zhù)較強的相關(guān)性。有鑒于今年1月份購進(jìn)價(jià)格指數趨勢有可能已經(jīng)開(kāi)始“轉降為升”，特別是目前的PPI已為5.9%（去年12月份），預計未來(lái)PPI還將可能繼續小幅上升。
　　同樣，由于PPI與CPI之間又存在著(zhù)滯后的傳導效應，特別是PPI中原材料、燃料、動(dòng)力購進(jìn)價(jià)格的上漲和PMI指數中購進(jìn)價(jià)格指數的回升，都預示了目前中國存在著(zhù)成本推動(dòng)的通脹壓力，其中會(huì )有相當部分的PPI上漲最終會(huì )以成本推動(dòng)的形式傳導到CPI中去。透過(guò)PMI中購進(jìn)價(jià)格指數波動(dòng)的這一領(lǐng)先型指標，再聯(lián)系到PPI上漲壓力及其對CPI的傳導影響，我們可以觀(guān)察到，目前中國面臨的通脹壓力尚未完全釋放，通脹壓力仍將是今后一段時(shí)間內中國經(jīng)濟必須面對的最主要風(fēng)險。
　　但是，如果未來(lái)中國經(jīng)濟增速可以保持目前平穩回落之勢，除非異常天氣等因素導致國際大宗商品價(jià)格的非理性上漲，引發(fā)較大的輸入性通脹壓力，否則，按目前反映中國物價(jià)水平的諸多指標分析，本輪通脹壓力將小于上一輪通脹（2007-2008年）。當然，這并不意味著(zhù)我們可以放松當前穩定物價(jià)的調控重任。