國家統計局15日公布經(jīng)調整CPI、PPI權重后的2011年1月的數據。數據顯示，1月CPI同比上漲4.9%，環(huán)比上漲1%，高于去年12月的4.6%(按原CPI商品籃子權重計算);同時(shí)，1月PPI同比上漲6.6%，環(huán)比上漲0.9%，顯示當前通脹壓力呈加速態(tài)勢。
　　與市場(chǎng)預期調整CPI商品籃子權重后，將拉低當月CPI數據0.3個(gè)百分點(diǎn)的預期所不同，統計局經(jīng)過(guò)測度的數據顯示，CPI在同比增幅上，新權重測算的數字比舊權重測算的數字要高0.024個(gè)百分點(diǎn)，而非低0.3個(gè)百分點(diǎn);環(huán)比增幅上，新權重也比舊權重高0.049個(gè)百分點(diǎn)。依據CPI商品籃子新權重，居住類(lèi)權數提高4.22個(gè)百分點(diǎn)，為食品類(lèi)等其他七類(lèi)商品權重下降幅度的總和，即其他七類(lèi)商品權重的下降都累加進(jìn)了居住類(lèi)上，其中權重降幅最大的食品類(lèi)權重下降2.21個(gè)百分點(diǎn)。
　　仔細辨析1月份CPI的八大類(lèi)商品籃子的分類(lèi)數據看，除交通通信類(lèi)價(jià)格同比下降0.1%和衣著(zhù)價(jià)格下降0.2%外，其余六大類(lèi)都為同比上漲，其中食品類(lèi)上漲10.3%，非食品類(lèi)上漲2.6%，消費品價(jià)格上漲5%，服務(wù)項目?jì)r(jià)格上漲4.6%，而食品類(lèi)中糧價(jià)上漲達15.1%。直觀(guān)地看，CPI商品籃子中漲幅和權重最大的食品類(lèi)價(jià)格，在新權重調整中下降2.21個(gè)百分點(diǎn)，在不考慮如CPI商品籃子的采集商品類(lèi)型出現調整等因素下，用新權重測算出的CPI數字要低于舊權重測算的CPI數字。這與市場(chǎng)預期一致，而與統計局公布的新舊權重測算數據對比不一致。
　　不過(guò)，我們認為這可能依舊是統計方法和技術(shù)所帶來(lái)的誤差，而非其他，其中很大的可能是，這次CPI商品籃子權重的調整不僅是在八大類(lèi)商品權重上的調整，可能在實(shí)際采集分類(lèi)商品的具體商品品種上也經(jīng)過(guò)了調整，而在具體商品品種采集上的調整，可能導致了CPI統計誤差。畢竟，CPI的統計，既取決于商品籃子的權重調整，而且也取決于統計局對代表性商品品種的采集本身，如所采集的商品品種正好漲幅要低于未采集商品品種，或由于漲價(jià)的商品主要在于新上市的品種，而采集的具體品種則對新上市品種的采樣較低;同時(shí)，居住類(lèi)權重的提高，但目前由于房屋租賃市場(chǎng)發(fā)展滯后，房租統計系統不完善，導致了居住類(lèi)價(jià)格的統計數據無(wú)法反映市場(chǎng)真實(shí)狀況。顯然，這些都將影響最終CPI匯總加權數字的結果。
　　當然即便如此，1月份的CPI數字在下調漲幅最大的食品類(lèi)權重的情況下，同比和環(huán)比增幅都高于去年12月份，顯示通脹已經(jīng)呈現出了普漲態(tài)勢，且非食品類(lèi)價(jià)格已經(jīng)拉開(kāi)漲勢，這預示著(zhù)CPI權重的調整并沒(méi)有遮蓋當前通脹壓力高企之事實(shí)。鑒于此，我們認為隨著(zhù)非食品類(lèi)價(jià)格在PPI等成本上升和勞動(dòng)力價(jià)格走高等壓力下，其價(jià)格上漲勢頭穩定，未來(lái)通脹壓力可能將呈現出持續攀升之態(tài)勢。特別是隨著(zhù)房產(chǎn)稅和限購令、限貸令等的相繼推出，房租價(jià)格將呈現快速上漲之態(tài)勢，居住類(lèi)在CPI商品籃子權重的上調后，房租等價(jià)格的上漲必將在今后的CPI中反映出來(lái)，當然前提是隨著(zhù)居住類(lèi)權重的上調，關(guān)于居住類(lèi)的統計系統需進(jìn)一步完善。
　　我們認為，當前各界對CPI權重調整對通脹影響的高度關(guān)注，依然繼承了把通脹跟具體物價(jià)相混淆的觀(guān)點(diǎn)。如當前北方和糧食主產(chǎn)區所出現的嚴重旱情等被輿論解讀為通脹預期之因，抑或當前各地再現用工荒，勞動(dòng)力價(jià)格上漲，也被簡(jiǎn)化為推動(dòng)通脹之因。實(shí)際上，具體商品，哪怕在CPI商品籃子中所占權重過(guò)高，其價(jià)格的上漲并不必然直接導致通脹的高企，而相反若僅是具體商品價(jià)格的上漲首先改變的是消費者消費結構和膳食偏好的調整，從而出現不同商品價(jià)格升降有別的格局，并不構成對通脹的持續壓力。單純的勞動(dòng)力價(jià)格上漲亦然，它首先影響的是勞資雙方的收入調整，并不一定直接影響到通脹本身，除非勞動(dòng)力工資上漲改變了消費者的消費偏好。因此，單純的具體商品和勞務(wù)價(jià)格的上漲，改變的是消費者的消費結構，而非整體通脹態(tài)勢。
　　當前市場(chǎng)普遍擔憂(yōu)通脹高企，原因在商品價(jià)格本身之外。嚴格而言，通脹態(tài)勢下，商品價(jià)格的上漲是通脹之果，而非通脹之因，如同當前食品類(lèi)、住房類(lèi)價(jià)格的上漲是通脹之果。導致當前通脹壓力高企的原因，還需要從貨幣市場(chǎng)尋找最終答案。即需要考慮貨幣供應量和貨幣乘數等兩個(gè)維度，且兩者缺一不可。
　　目前貨幣信貸數據顯示，貨幣供應量和貨幣乘數都為通脹提供了充足的糧草。當前中國貨幣供應量依舊保持較高的增長(cháng)態(tài)勢，理論上講貨幣供應量遠高于GDP的增速要促成通脹還需要市場(chǎng)信用貨幣創(chuàng )造的撬動(dòng)。畢竟，在信用經(jīng)濟時(shí)代，若只是貨幣供應量的增加，在正常情況下將壓低貨幣乘數(貨幣流轉速度)，從而不一定會(huì )使通脹顯性化。令人擔憂(yōu)的是，當前中國在貨幣供應量呈現快速增長(cháng)態(tài)勢的同時(shí)，貨幣乘數并沒(méi)有出現顯著(zhù)下降，相反出現了微漲態(tài)勢。如有關(guān)數據顯示，1月份中國新增信貸再次突破1萬(wàn)億大關(guān)，這反映貨幣的信用創(chuàng )造的增長(cháng)勢頭不減。因此，這就不難解釋為何當前中國經(jīng)濟面臨著(zhù)顯著(zhù)的通脹壓力，也不難理解1月份為何食品類(lèi)和非食品類(lèi)價(jià)格出現比翼雙飛之格局，(消費品價(jià)格上漲5%，服務(wù)類(lèi)價(jià)格上漲4.6%)。
　　由此可見(jiàn)，借助目前公布的CPI數字來(lái)佐證通脹壓力是增還是減，實(shí)際上是用通脹之果推導通脹之成因，是為本末倒置。而要有效遏制當前日益聚勢的通脹態(tài)勢，必須通過(guò)貨幣政策來(lái)加以調節，而非單純遏制某類(lèi)具體商品價(jià)格的走勢。目前在防范通脹問(wèn)題上，貨幣利率和匯率等價(jià)格型工具是最具針對性的對癥之藥。即利率匯率等價(jià)格型工具的調整會(huì )有效影響市場(chǎng)的信用創(chuàng )造，降低貨幣乘數，倒逼貨幣供應量作出相應的調節，從而對通脹產(chǎn)生追根溯源的防范效果。
　　當然，鑒于當前中國的利率、匯率依然屬于管制類(lèi)項目，如央行調整利率更多地是調整利率數字，而并不事實(shí)上對貨幣流動(dòng)性進(jìn)行對應性調節。因此，當前中國要有效防范通脹的蔓延，目前需要三率齊發(fā)的貨幣政策組合調控，即加息、升值和存款準備金率配合使用。我們認為，2月9日央行新年后的首次加息可權作是決策層打開(kāi)價(jià)格型貨幣政策工具選項的一個(gè)序幕，我們預期隨著(zhù)通脹壓力的進(jìn)一步釋放，加息、升值和準備金率將會(huì )且必須形成強烈的組合拳效應，否則當前通脹壓力將不亞于2008年那次所帶來(lái)的沖擊。