上周，越南央行宣布了一項“大手筆”的舉措——將本幣一次性貶值7%，這創(chuàng )下了該國近八年來(lái)的本幣單次貶值最大紀錄，在全球范圍內也相當罕見(jiàn)。
　　在美國“二次量化寬松”的政策背景下，越南的舉措很容易讓人聯(lián)想到是在應對本幣的“被升值”，就像很多其他亞洲經(jīng)濟體的境況一樣。但事實(shí)上，越南主動(dòng)貶值本幣的動(dòng)機和背景相當復雜，絕非通過(guò)壓低本幣刺激出口這么簡(jiǎn)單。
　　其實(shí)，越南盾主動(dòng)貶值早已不是什么新鮮事，從兩年前越南鬧金融危機那時(shí)起，該國央行就在不定期地貶值本幣。算上最近的一次，過(guò)去15個(gè)月中，越南盾已先后四度“自貶”。很大程度上說(shuō)，這些貶值都是迫于無(wú)奈的“被貶值”。
　　表面上看，越南央行是在主動(dòng)貶值本幣，或者按官方的說(shuō)法，是在“提高匯率彈性”；但在實(shí)質(zhì)上，這只是貨幣當局順應了市場(chǎng)上本幣貶值的潮流。自去年8月的前一次主動(dòng)貶值以來(lái)，越南盾的官方匯價(jià)并未太大變化。但在黑市，盾的匯價(jià)卻在持續大幅貶值，美元兌盾的匯價(jià)從19500附近一路升至今年的20800左右，波幅超過(guò)5%。在上周貶值前，黑市中盾的匯價(jià)較官方價(jià)格低了10%。放任這樣巨大的匯價(jià)差異長(cháng)期存在，對貨幣當局的信譽(yù)而言本身就是最大的危害，因此央行選擇了主動(dòng)出擊。
　　另一方面，越南并不“寬�！钡耐鈪R儲備，也決定了其不具備足夠的實(shí)力與匯市“狙擊者”們展開(kāi)曠日持久的對決。換句話(huà)說(shuō)，國際資本要持續做空盾，越南央行沒(méi)有足夠的底氣來(lái)“托市”。這使得官方有關(guān)“外匯儲備依然充足”的一再強調，聽(tīng)上去是如此無(wú)力。
　　花旗的統計稱(chēng)，去年年底，越南的外匯儲備已降至136億美元，遠低于2008年的239億美元。為了抵制本幣過(guò)快貶值，當局動(dòng)用了大量的“彈藥”。穆迪公司上月警告說(shuō)，因為外匯儲備繼續縮水，越南出現國際收支危機的風(fēng)險大幅上升。
　　在這種情況下，通過(guò)主動(dòng)大幅貶值，暫時(shí)可以緩解外匯儲備進(jìn)一步無(wú)謂損耗的壓力，并幫助穩定匯市。
　　當然，就貶值本幣所能懷有的最簡(jiǎn)單動(dòng)機來(lái)看，越南盾走軟對該國出口多少還是有些刺激作用。不過(guò)，考慮到越南出現貿易赤字不是一天兩天，且官方匯率已落后于市場(chǎng)行情，僅憑一次貨幣貶值就扭轉貿易形勢顯然不現實(shí)。去年，越南的貿易逆差高達132.4億美元。而僅今年1月份，該國的貿易赤字就有10億美元。
　　另一方面，大幅貶值本幣還可能帶來(lái)巨大的負面效應，特別是令通脹形勢更趨嚴峻。上個(gè)月，越南的通脹率達到12.17%，創(chuàng )近兩年來(lái)之最。去年全年的通脹率也達到11.75%。本幣的大幅貶值，會(huì )給越南增加輸入型通脹的煩惱。
　　也許有人會(huì )問(wèn)，越南為什么不通過(guò)利率手段來(lái)壓制通脹，就像IMF最近一直在敦促的那樣？的確，央行不是沒(méi)有意識到這一問(wèn)題，但在市場(chǎng)利率已高達20%的情況下，上調僅為9%的名義利率已沒(méi)有太大意義。反倒是不少政府官員一直在敦促，要采取措施削減借貸成本，以實(shí)現經(jīng)濟增長(cháng)7%至7.5%的官方目標。
　　說(shuō)到底，在穩定本幣幣值、縮小巨大的貿易赤字、壓制通脹以及保持經(jīng)濟快速增長(cháng)這幾大目標之間，越南的政策決策者們似乎并沒(méi)有將任何一個(gè)作為主攻的突破口。而是希望“眉毛胡子一把抓”。這對于已經(jīng)在兩年前經(jīng)歷過(guò)一次“黃牌警告”的越南經(jīng)濟而言，絕不是什么好兆頭。