央行日前決定從2月24日起上調存款準備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)，這是存款準備金率年內第二次上調，也是去年以來(lái)第八次上調。本次上調后，大型金融機構的存款準備金率已達19.5%，再創(chuàng )歷史新高。加上此前的幾次加息，貨幣政策向緊的趨勢更加明顯。
雖然上調存款準備金率能夠直接凍結資金，減少流通中的現金量，起到抑制通脹和資產(chǎn)泡沫的作用，但也會(huì )對經(jīng)濟發(fā)展產(chǎn)生一定的負面影響，對實(shí)體經(jīng)濟正常的資金需求構成不利影響。
筆者一直認為，調整信貸結構是改善流通中現金分布格局、減少富余現金對通脹和資產(chǎn)泡沫助推的有效手段之一。因為，從近幾年新增信貸資金的布局來(lái)看，地方政府融資平臺、房地產(chǎn)、鐵路等基礎設施建設占用了60%以上，加上銀行對大型國有企業(yè)格外照顧，真正流入到其他實(shí)體經(jīng)濟，特別是“三農”、中小企業(yè)、民營(yíng)企業(yè)的資金非常有限。隨著(zhù)貨幣政策的收緊，如果銀行的信貸結構得不到有效改變，實(shí)體經(jīng)濟的資金需求矛盾將更加尖銳，面臨的資金壓力將更大，日子將更難過(guò)。所以，在利用收緊貨幣政策抑制通脹和資產(chǎn)泡沫的同時(shí)，如何調整信貸結構是一個(gè)十分現實(shí)而迫切的課題。一方面，新增貸款必須向實(shí)體經(jīng)濟，尤其是向“三農”和中小企業(yè)傾斜；另一方面，存量貸款也要調整和優(yōu)化結構。只有這樣，貨幣政策收緊的負面影響才會(huì )降到最低。
而要做好信貸結構調整這篇大文章，就必須有效抑制地方政府的投資沖動(dòng)。很顯然，地方政府的投資沖動(dòng)不在實(shí)體經(jīng)濟，而在城市建設。必須承認，地方政府也關(guān)心實(shí)體經(jīng)濟的發(fā)展，但立足點(diǎn)多為招商引資，爭取大項目的引進(jìn)。一旦項目進(jìn)駐，也就大功告成了。地方政府更關(guān)心的是城市建設，政府融資平臺是地方政府籌集建設資金的直接載體，開(kāi)發(fā)商則是間接載體。從目前的實(shí)際情況來(lái)看，雖然貨幣政策趨緊，但地方政府對城市建設的要求一點(diǎn)也沒(méi)有放松，步伐也一點(diǎn)沒(méi)有放慢，這就意味著(zhù)，地方政府的投資沖動(dòng)和貨幣政策的收緊形成了一對尖銳的矛盾，并成為中央與地方的一次利益博弈。如何有效抑制地方政府的投資沖動(dòng)，將對貨幣政策作用的發(fā)揮、抑制通脹起到關(guān)鍵影響。
在此基礎上，還有兩類(lèi)資金需要引起特別注意，一是熱錢(qián)，二是社會(huì )資金。如何防止熱錢(qián)快進(jìn)快出，對抑制通脹和資產(chǎn)泡沫也十分重要，有關(guān)方面必須加大對熱錢(qián)進(jìn)出的監控和監管。與此同時(shí)，由于這幾年信貸資金投放過(guò)猛，實(shí)體經(jīng)濟發(fā)展不夠理想，房地產(chǎn)暴利過(guò)高，出現了社會(huì )資本退出實(shí)體經(jīng)濟的現象，一些閑散資金轉向炒作農副產(chǎn)品、生活必需品，引起了部分產(chǎn)品價(jià)格的爆發(fā)性上漲。因此，引導社會(huì )資本重回實(shí)體經(jīng)濟，也是抑制通脹和資產(chǎn)泡沫的重要途徑。而這方面，雖然政策很多，但效果有限。這固然與民間投資者的等待觀(guān)望、小心謹慎有關(guān)，但也與政府的引導手段、支持力度和對相關(guān)領(lǐng)域的放開(kāi)程度有關(guān)。
總之，要抑制通脹和資產(chǎn)泡沫必須多管齊下，從各個(gè)方面控制通脹和資產(chǎn)泡沫的形成因子，鏟除其形成的土壤。