形成貨幣緊縮預期，是當前政策效用的關(guān)鍵。
　　引起當前宏觀(guān)經(jīng)濟運行中各種問(wèn)題的一個(gè)重要原因，是貨幣流動(dòng)性的過(guò)分充裕。在實(shí)際操作中，流動(dòng)性的投放具有不對稱(chēng)的剛性特征，即增加投放易、回收緊縮難。貨幣當局可以很快地增加貨幣投放，但回收過(guò)多的流動(dòng)性卻實(shí)屬不易。這一方面是由于我國貨幣市場(chǎng)不發(fā)達、公開(kāi)市場(chǎng)操作難以成為貨幣投放和回收的主通道的緣故，另一方面也是由于貨幣投放具有被動(dòng)投放的特征；而更為主要的是，貨幣回收牽涉的利益糾紛太過(guò)復雜，尤其涉及多個(gè)利益集團核心利益之時(shí)。在現代信用體系下，貨幣創(chuàng )造具有自我強化的自反饋特征。因此，在貨幣回收不易的情況下，通過(guò)在全社會(huì )形成貨幣緊縮預期，可以在沒(méi)有形成貨幣實(shí)質(zhì)收縮的情況下，通過(guò)銀行和企業(yè)部門(mén)的自我反饋機制，縮減流動(dòng)性增速。
　　由于當前的高通貨膨脹形勢，促發(fā)了社會(huì )各方對未來(lái)價(jià)格繼續上漲的強烈預期。筆者以為，這種預期主要體現在各種物價(jià)景氣指數上，而社會(huì )預期和機構預期兩者間存在較大差別。對未來(lái)物價(jià)繼續上升的預期，推高了當前本已虛高的資產(chǎn)價(jià)格水平，致使房地產(chǎn)調控等資產(chǎn)價(jià)格“擠泡沫”措施久不見(jiàn)效。
　　過(guò)多的流動(dòng)性導致了當前宏觀(guān)經(jīng)濟面臨的一大難題：資產(chǎn)泡沫膨脹。另外的難題是財政緊張、地方融資平臺風(fēng)險、銀行潛在壞賬上升風(fēng)險和對外經(jīng)濟交往中的潛在沖突增加風(fēng)險。無(wú)論是資產(chǎn)泡沫，還是通貨膨脹，基礎根源都是過(guò)多流動(dòng)性，實(shí)質(zhì)上是同一根源在商品領(lǐng)域和資產(chǎn)領(lǐng)域的反映。正是居民對價(jià)格持續上漲的預期，導致了社會(huì )資金流向交易環(huán)節各個(gè)投機領(lǐng)域，而不是生產(chǎn)環(huán)節。
　　中國經(jīng)濟要實(shí)現轉型，順利實(shí)現結構調整，就必須在全社會(huì )形成創(chuàng )業(yè)比投機更為有利的市場(chǎng)氛圍。為了達到這一政策目的，筆者認為，貨幣政策連續實(shí)施大力度的緊縮，有著(zhù)更為長(cháng)遠的政策考慮：為促使經(jīng)濟活動(dòng)主體自動(dòng)調整，貨幣環(huán)境也需要保持適度的緊張狀態(tài)，增加企業(yè)的生存壓力，壓縮高耗能產(chǎn)業(yè)的生存空間，以實(shí)現結構調整和產(chǎn)業(yè)升級的宏觀(guān)目標。在連續緊縮政策的作用下，未來(lái)信貸增長(cháng)不太可能出現大幅反彈。筆者估計，由于當前的通貨膨脹形勢仍然嚴峻，為控制通貨膨脹，貨幣緊縮政策短期不太可能得到放松。大宗交易商品價(jià)格上漲推動(dòng)全社會(huì )商品價(jià)格上漲，而非供給環(huán)節出問(wèn)題導致社會(huì )一般物價(jià)水平上漲的事實(shí)說(shuō)明，當前中國資產(chǎn)價(jià)格和商品價(jià)格高位運行的狀態(tài)，在很大程度上是資金流向不合理，過(guò)多囤積于交易環(huán)節的結果。
　　從貨幣“沖銷(xiāo)”的角度看，筆者以為，在此次存款準備金調整后，貨幣當局雖仍有繼續上調準備金的需求，準備金仍有可能繼續上調，但必要性、緊迫性已大為下降，后續緊縮轉向價(jià)格手段和其他方面，應是大概率事件。