是時(shí)候該終結“廉價(jià)貨幣”時(shí)代了。
國際金融危機襲來(lái)，在刺激經(jīng)濟增長(cháng)的大旗下，美國、歐洲和日本的貨幣當局創(chuàng )造了世界經(jīng)濟發(fā)展史上的“廉價(jià)貨幣”的紀錄。截至2011年2月，美國聯(lián)邦儲備委員會(huì )維持事實(shí)上的“零利率”政策已長(cháng)達26個(gè)月，歐洲中央銀行將歐元區主導利率維持在1%的歷史最低水平長(cháng)達23個(gè)月，英格蘭銀行將英國基準利率維持在0.5%的歷史最低水平長(cháng)達23個(gè)月，日本銀行將日本基準利率維持在0.1%的歷史最低水平長(cháng)達14個(gè)月。
早在幾年前，就有人預料到，面對“百年一遇”的國際金融危機，發(fā)達國家貨幣當局迅速、大幅降息，將帶來(lái)一項重要后果，那就是等到經(jīng)濟復蘇之時(shí)，發(fā)達國家貨幣當局由于對經(jīng)濟復蘇前景缺乏安全感，加上受相關(guān)金融利益集團左右，很可能遲遲不愿意像當時(shí)降息一樣果斷加息，從而導致通貨膨脹上升。
事實(shí)果真如此。過(guò)去近兩年，世界經(jīng)濟逐步走出國際金融危機的不利影響，開(kāi)始緩慢而長(cháng)期的復蘇進(jìn)程，期間歐元區主權債務(wù)危機爆發(fā)，發(fā)達國家就業(yè)市場(chǎng)增長(cháng)乏力，導致美歐日貨幣當局一再推遲加息步伐。時(shí)至今日，“廉價(jià)貨幣”的不利影響已日益明顯。
美聯(lián)儲的“零利率”和量化寬松政策，造成美元貶值，推動(dòng)能源、農產(chǎn)品等大宗商品價(jià)格走高，全球范圍內通脹壓力增大已在所難免。當前，國際糧價(jià)按世界銀行統計口徑計算，已逼近2008年上一輪“糧食危機”時(shí)創(chuàng )下的歷史最高水平。另外，過(guò)去一年多，國際金價(jià)屢創(chuàng )新高，也凸顯投資者對未來(lái)通脹風(fēng)險上升的擔憂(yōu)。
過(guò)去幾個(gè)月，除了中國、印度和韓國等世界主要新興經(jīng)濟體通脹壓力增大外，發(fā)達經(jīng)濟體也未能幸免。2011年1月，歐元區年通脹率升至2.4%，為27個(gè)月來(lái)的最高點(diǎn)；美國年通脹率為1.6%，為9個(gè)月來(lái)的最高點(diǎn)；英國年通脹率更是升至4%，創(chuàng )26個(gè)月來(lái)的最高點(diǎn)。
除通貨膨脹外，“廉價(jià)貨幣”還帶來(lái)金融市場(chǎng)投機問(wèn)題。美國摩根大通公司首席經(jīng)濟學(xué)家布魯斯·卡斯曼日前在接受筆者采訪(fǎng)時(shí)認為，雖然目前還不能判斷“廉價(jià)貨幣”帶來(lái)的問(wèn)題究竟有多大，但隨著(zhù)發(fā)達國家逐步使超低利率回歸正常，金融市場(chǎng)屆時(shí)有可能受到?jīng)_擊。摩根大通亞洲投資銀行副主席方方曾對筆者說(shuō)，應警惕“貨幣的報復”。
在全球范圍內通脹走高的背景下，加息有可能成為2011年世界經(jīng)濟面臨的一個(gè)“關(guān)鍵詞”。目前來(lái)看，中國等新興經(jīng)濟體通脹壓力更為明顯，貨幣緊縮步伐很可能快于發(fā)達經(jīng)濟體，這是否會(huì )刺激“熱錢(qián)”投機等問(wèn)題，值得關(guān)注。另外，日本經(jīng)濟復蘇受阻，繼續面臨通縮威脅，日元會(huì )否再次成為全球“套利交易”的基礎貨幣，也值得觀(guān)察。
天下沒(méi)有免費的午餐，貨幣也是。在國際金融危機期間，信貸緊縮，“廉價(jià)貨幣”成為久旱后的甘霖，但在當前世界經(jīng)濟復蘇的大背景下，“廉價(jià)貨幣”也有可能演變成洪水猛獸。