春節過(guò)后，央行在2月8日和2月18日，分別動(dòng)用了加息和調整準備金工具，基于控制通脹預期目的而收縮流動(dòng)性的意圖明顯。
　　眾所周知，央行貨幣政策兼顧的四個(gè)目標分別是經(jīng)濟增長(cháng)、物價(jià)穩定、充分就業(yè)和國際收支平衡。在不同的時(shí)期，央行要兼顧的政策重心是不同的。年初的央行年度工作會(huì )議指出，今年的首要任務(wù)是穩定物價(jià)水平，要為控制物價(jià)過(guò)快上漲創(chuàng )造貨幣條件。因此，央行今年的調控仍將緊盯CPI指數。從當前看，1月CPI為4.9%，物價(jià)依然處于高位區間。
　　未來(lái)看，各地方政府陸續實(shí)施房屋限購政策后，房屋租金呈現新一輪上漲趨勢；全國大旱推高糧食減產(chǎn)預期，引發(fā)面粉等食品價(jià)格新一輪上漲；發(fā)改委2月20日再次上調成品油價(jià)格。加上翹尾因素的影響，上半年國內通脹形勢不容樂(lè )觀(guān)。因此，央行繼續實(shí)施緊縮操作的環(huán)境仍在。
　　為了防止過(guò)度緊縮對經(jīng)濟造成不良影響，央行將會(huì )靈活運用回購、現券交易、央行票據等方式吞吐基礎貨幣，使整個(gè)金融系統保證合理流動(dòng)性。但是，目前頻繁使用貨幣工具緊縮流動(dòng)性似乎對銀行業(yè)和經(jīng)濟開(kāi)始產(chǎn)生負面影響。
　　匯豐中國2月21日首度推出的PMI數據顯示：2月份中國制造業(yè)采購經(jīng)理人指數為51.5點(diǎn)，低于1月份的54.5點(diǎn)，為7個(gè)月以來(lái)最低，顯示中國制造業(yè)活動(dòng)在經(jīng)歷去年4季度的持續高位以及今年1月份的小幅反彈后，回落至去年8月的水平，這個(gè)信號反映經(jīng)濟有下滑趨勢。
　　商業(yè)銀行面對緊張的資金面和不斷高企的成本，舉步維艱。中小企業(yè)的融資機會(huì )銳減，融資成本抬高，加上近來(lái)勞動(dòng)力價(jià)格的持續上漲，企業(yè)的生存受到挑戰，進(jìn)而影響到就業(yè)、消費乃至經(jīng)濟增長(cháng)。
　　此外，以突尼斯為首的非洲地區政局動(dòng)蕩，已影響到礦石、石油等能源正常供應。未來(lái)會(huì )否影響整個(gè)全球經(jīng)濟走勢，傳導至我國，影響我國經(jīng)濟復蘇的局面，值得高度關(guān)注。
　　我們預料，基于上述因素，管理層的緊縮動(dòng)作頻率會(huì )有所放緩。預計今年存款準備金率的上限介于20%-21%，加息還會(huì )有1-2次。同時(shí)也要注意，民間資本的日益壯大，裹挾著(zhù)海外巨量套利資金的流入是一股決不能忽視的力量，將使得市場(chǎng)的資金在政策從緊背景下依然泛濫。房地產(chǎn)的限購政策使得居民的投資渠道更加收窄，大量熱錢(qián)可能轉向股市。