最近中東北非緊張局勢繼續擴散，包括利比亞在內諸國的混亂政局推動(dòng)國際原油價(jià)格大幅飆升。布倫特原油逼近110美元，3月期貨價(jià)格達106美元，創(chuàng )2008年金融危機以來(lái)的最高水平。
　　我們預計近期中東的緊張局勢還會(huì )持續，油價(jià)將維持高位震蕩。但除非政治動(dòng)蕩蔓延至OPEC的主要產(chǎn)油國，爆發(fā)石油危機（指布倫特原油升至130美元以上）的可能性有限。從目前看，OPEC三大主要石油出口國沙特、阿聯(lián)酋、科威特尚未受到政治危機蔓延的影響。這三個(gè)國家有相對有利條件：一是人均GDP富裕，是其他動(dòng)亂國家的4倍以上；二是社會(huì )福利網(wǎng)健全，收入分配相對均衡；三是這三個(gè)國家的皇室對政府和軍隊的控制力亦相對較強。只要這三大石油出產(chǎn)國生產(chǎn)不中斷，全球的石油供給便不會(huì )脫軌。
　　但是，如果出現危機蔓延的不利局面，油價(jià)在目前基礎上持續攀升10～30%，全球各經(jīng)濟體將都會(huì )受到打擊。受影響最大的將是歐元區和新興市場(chǎng)，歐債危機將提前觸發(fā)，新興市場(chǎng)硬著(zhù)陸也將提前到來(lái)。
　　對美國經(jīng)濟的影響。我們假設的基準情形是，西德克薩斯中質(zhì)原油（WTI）價(jià)格從2010年的均價(jià)80美元上升至2011年的均價(jià)93美元。在這種情況下，美國增長(cháng)預料呈現前高后低走勢，上半年環(huán)比增長(cháng)2.7％，下半年環(huán)比增長(cháng)1.8％，全年增長(cháng)3.5％。一旦油價(jià)漲幅超過(guò)基準假設，將拉低但不改變經(jīng)濟增長(cháng)前高后低的態(tài)勢。
　　目前WTI油價(jià)已經(jīng)接近了我們的基準情形，如果中東危機持續惡化，WTI油價(jià)短期攀升將導致下半年GDP下滑加劇，WTI全年油價(jià)達到100美元的概率可能上升。在WTI均價(jià)為100美元和120美元的情況下，美國GDP增速將下降至3%和2%，通脹率將由2%上升到2.5％或3.5％。
　　與歐元區相比，美國經(jīng)濟主要受WTI價(jià)格的影響，而WTI上升幅度明顯小于布倫特油價(jià)，因而美國經(jīng)常賬戶(hù)受到的影響可能較歐元區相對溫和。
　　對歐元區的影響。油價(jià)飆升對歐元區的影響更為嚴峻，在WTI均價(jià)為100美元和120美元的情況下，GDP將從1%下降到0.5%和0，增長(cháng)放緩將使債務(wù)融資前景嚴重惡化，有可能提前觸發(fā)債務(wù)危機。
　　歐元區更受布倫特油價(jià)影響，利比亞的石油60%輸往歐洲，僅5%輸往美國。由于美國自身是產(chǎn)油大國，所以油價(jià)對其經(jīng)常賬戶(hù)的影響遠不如對歐洲影響大。
　　如果2011年布倫特油價(jià)均值升至120美元，歐元區通脹將上升到3％以上，如果布倫特油價(jià)均值升至140，通脹將會(huì )超過(guò)4%。在此情形下，歐元區GDP可能再次探底，融資成本將大幅上揚。
　　全球通脹上升，觸發(fā)各國央行收縮流動(dòng)性，融資成本必然隨之上升，避險情緒可能復燃。笨豬五國自3月起開(kāi)始融資新高潮，希臘國債危機臨近邊緣，愛(ài)爾蘭的銀行債無(wú)人過(guò)問(wèn)，葡萄牙近期出現的國債收益率近8%，這些趨勢在高通脹的環(huán)境下可能進(jìn)一步變壞。
　　對新興市場(chǎng)的影響。對新興市場(chǎng)而言，油價(jià)飆升可能快速推升食品價(jià)格，導致硬著(zhù)陸風(fēng)險提前到來(lái)。新興市場(chǎng)CPI的組成中，30%～50%與能源和食品價(jià)格相關(guān)。從油價(jià)飆升到食品價(jià)格快速上揚，主要有兩個(gè)傳導機制：1）食品生產(chǎn)依賴(lài)于諸多能源密集型的投入（農機燃油、灌排用電、化肥生產(chǎn)），兩者價(jià)格傳導時(shí)間不超過(guò)兩個(gè)月；2）石油價(jià)格上升可能導致以玉米制造生物乙醇與生物燃料的需求上漲，從而減少糧食與飼料的供應，普遍推升農產(chǎn)品價(jià)格。
　　油價(jià)上漲有助于美元走強。我們維持2011年美元對歐元處于1.3～1.35之間的判斷，但隨著(zhù)風(fēng)險因素的不斷暴露，美元將溫和上升。近一個(gè)月以來(lái)，由于通脹所導致的對經(jīng)濟增速風(fēng)險的忽略，可能隨著(zhù)中東危機的爆發(fā)重新體現在匯率上�；�本面因素支持美元走強，2010年美國GDP增速高于歐元區1.2百分點(diǎn)，2011年將擴大到2.5個(gè)百分點(diǎn)。盡管高油價(jià)使美國和歐元區的經(jīng)常賬戶(hù)都受到影響，但歐元區受到的影響將大于美國。從資本賬戶(hù)看，石油生產(chǎn)國的大幅盈利將導致石油美元回流美國，也有助于美元上升。