近日，美國財政部大幅修正了境外持有美國政府債券的數據，修正后中國持有的美國國債總額上調了30%左右至1.16萬(wàn)億美元，英國持有美國國債的規模下調了2692億美元至2721億美元。
　　美國財政部的這一修正，使中國持有的美國國債占外匯儲備總額提高到40.7%，從而降低了市場(chǎng)預期中國拋售美國國債的擔憂(yōu)。同時(shí)，這也勢將引發(fā)國內對外匯儲備安全的擔憂(yōu)。筆者認為，基于安全性、流動(dòng)變現性等的保值增值，外匯儲備較多配置于美國國債是穩健之舉。
　　應該說(shuō)，近年來(lái)國內輿論所渲染的外儲投資多元化，大多都不具備現實(shí)可行性。其一，當前外匯儲備投資美國國債并非一日之功，且業(yè)已累積到1.16萬(wàn)億美元之規模。因此，即便從操作策略上，目前也不具備規�；瘻p持美國國債的條件，大規模減持必將影響美國國債收益率和價(jià)格走勢，從而很容易帶來(lái)操作性折損。
　　其二，怎么個(gè)多元化，目前依然是個(gè)問(wèn)題。有人說(shuō)購買(mǎi)國際大宗商品，變金融資產(chǎn)儲備為實(shí)物儲備。這涉及到一個(gè)一般性的問(wèn)題，外匯儲備本質(zhì)上是中國借出本國儲蓄給中國的逆差國。如果外匯儲備改為實(shí)物儲備，那就不再是什么外匯儲備多元化了，而是通過(guò)批量購買(mǎi)降低外匯儲備和經(jīng)常項目順差。更重要的是，既然購買(mǎi)大宗商品等降低了外匯儲備，那么意味著(zhù)中國降低了儲蓄出口，也就是中國主動(dòng)讓渡了部分國際市場(chǎng)。美國等中國商品消費國能夠增加經(jīng)常項目赤字消費中國商品，依賴(lài)的是中國等國借儲蓄給美國消費者，中國降低了出借儲蓄率的比例，自然也就使美國等負債消費國沒(méi)有足夠的購買(mǎi)力消費中國制造；除非美國從其他國家獲得貿易融資以維系其貿易赤字，消費中國商品。
　　其三，單純?yōu)榱怂�謂的外匯儲備多元化，要求外管局拿外匯儲備購置國際大宗商品，涉及到一個(gè)購買(mǎi)大宗商品的目的問(wèn)題。若無(wú)視中國經(jīng)濟發(fā)展所需，購買(mǎi)超過(guò)國內實(shí)際所需的大宗商品規模，就需要外管局租用倉庫和場(chǎng)地，并支付價(jià)值不菲的庫存成本和管理費用。同時(shí)，即便中國動(dòng)用小部分外匯儲備購買(mǎi)國際大宗商品，都將抬高國際大宗商品價(jià)格，從而增加中國進(jìn)口成本。畢竟，你不可能在國際大宗商品交易市場(chǎng)上持續地屏蔽其購買(mǎi)信息。
　　另外，也有人提出，購買(mǎi)海外公司股票和債券進(jìn)行分散投資，實(shí)現外匯儲備投資多元化。然而，既然你用外匯儲備購買(mǎi)海外公司股票等有價(jià)證券了，那么就意味著(zhù)這類(lèi)投資已不能算做外匯儲備了，而是境外直接投資，如投資國外礦產(chǎn)和石油企業(yè)之股份也可實(shí)行投資多元化。因此，也就談不上外匯儲備多元化，充其量是外管局和中投的境外直投。
　　可見(jiàn)，當前國內市場(chǎng)長(cháng)期以來(lái)渲染的外匯儲備多元化，抑或多元化投資兩難，實(shí)際上混淆了外匯儲備的概念——外匯儲備不管是私人還是官方的，都是中國出借國內儲蓄，以供國外消費者使用；如同銀行儲蓄一樣，儲蓄者把暫時(shí)限制的資金存入銀行，銀行把這些資金貸款給需要之人。因此，與其說(shuō)是外匯儲備投資面臨多元化的難題，不如說(shuō)是中國經(jīng)濟轉型之困——一旦中國實(shí)行了以消費驅動(dòng)型為主的經(jīng)濟增長(cháng)模式，自然也就無(wú)需為以何種方式借出本國儲蓄而焦慮。
　　進(jìn)而言之，當前日益累積的外匯儲備，根源于中國長(cháng)期執行的強制結售匯制和外匯資產(chǎn)境外投資的政府專(zhuān)營(yíng)制度。如中國當前嚴格的資本項目管制和對私人部門(mén)境外投資的審核，加之人民幣匯率長(cháng)期偏離均衡值所帶來(lái)的升值壓力，使國內私人部門(mén)既沒(méi)有動(dòng)機響應意愿結匯制之號召，又沒(méi)有動(dòng)力持有外匯。
　　改善當前外匯儲備投資集中度風(fēng)險，關(guān)鍵是要逐漸放松資本項目管制，取消對私人部門(mén)持有外匯資產(chǎn)的財產(chǎn)處置權干預。唯有如此，才能有效降低官方外匯儲備規模和投資風(fēng)險。殊不知，當前國內貿易部門(mén)出口的相對自由開(kāi)放型，與貿易進(jìn)口所面臨的許可證管制，客觀(guān)上限制了國內居民選擇消費品的自由——居民是消費國產(chǎn)商品還是進(jìn)口商品，取決于具有貿易許可證的進(jìn)口商進(jìn)口何種商品，以何種價(jià)格向消費者提供國外商品。這也就是為何當前沿海地區居民頻繁至港澳購物或國內居民出國購買(mǎi)商品之根源。
　　因此，給予進(jìn)口更多的自由，任何企業(yè)只要注冊就可從國外采購商品，放松國內私人部門(mén)境外直接投資的管制，都有助于緩解中國外匯儲備的過(guò)快增長(cháng)壓力，這相比把外匯儲備撥給中投等進(jìn)行所謂的專(zhuān)業(yè)化、市場(chǎng)化運營(yíng)更具專(zhuān)業(yè)性和市場(chǎng)性。畢竟，外管局和中投等運作外匯儲備是為投資而投資，而私人部門(mén)運作外匯資產(chǎn)則是為市場(chǎng)需求而投資。