中國物流與采購聯(lián)合會(huì )3月1日發(fā)布的報告顯示，今年2月中國制造業(yè)采購經(jīng)理指數（PMI）為52.2%，環(huán)比回落0.7%，為連續第三個(gè)月回落。
　　包括官方（中國物流與采購聯(lián)合會(huì )）在內的部分國內分析機構認為，2月PMI連續第三個(gè)月回落，說(shuō)明“制造業(yè)生產(chǎn)增速在持續回落”。即，盡管PMI回落幅度低于市場(chǎng)預期，但不能否認中國經(jīng)濟出現“大波動(dòng)”的風(fēng)險正在增多。而大摩和美林等部分投行卻認為，2月PMI實(shí)際是上升的。大摩表示：“中國2月PMI下降主要是受到了農歷新年假日的影響。進(jìn)行季節性調整后，中國2月PMI從1月的54.1上升到54.7，這顯示出經(jīng)濟依然強勁的增長(cháng)勢頭�！�
　　對同一個(gè)數據卻有不同的解讀，說(shuō)明當前的宏觀(guān)經(jīng)濟和政策走向可能正處于一個(gè)十字路口。對數據解讀的分歧，表面上看是對經(jīng)濟增長(cháng)前景的分歧，但實(shí)質(zhì)上隱含了對緊縮政策未來(lái)走向的分歧。
　　部分國內分析機構認為，2月PMI數據為中央“防止經(jīng)濟出現大波動(dòng)”的擔憂(yōu)增添了新證據。因而，貨幣等政策的“高頻緊縮”可能在3月面臨考驗。而大摩認為，這將“在短期降低潛在的經(jīng)濟政策過(guò)度收緊而導致經(jīng)濟硬著(zhù)陸風(fēng)險的可能性”，言外之意，3月份政策具備“更緊”的條件。
　　盡管各方在通脹壓力依舊不減上仍有共識，但考慮到國際局勢不明朗，一切都顯示干擾經(jīng)濟增長(cháng)的不確定因素的確在增加。以美國為首的發(fā)達國家經(jīng)濟景氣度好轉程度屢超預期，盡管美聯(lián)儲仍將堅持走完QE2進(jìn)程，但料想在經(jīng)濟真實(shí)復蘇的背景下，美聯(lián)儲不會(huì )再繼續推出新的寬松政策，因此，下半年中國所承受的熱錢(qián)壓力雖然難言逆轉，但至少會(huì )大大減弱，這將減輕中國資產(chǎn)價(jià)格的風(fēng)險，降低貨幣供應的增速。
　　事實(shí)上，不僅僅是實(shí)體經(jīng)濟企業(yè)，連銀行都開(kāi)始承擔了超乎尋常的壓力。在連續上調存款準備金率及利率后，銀行所面臨的流動(dòng)性風(fēng)險問(wèn)題，已躍入監管層的視野。在貨幣政策最緊張的1月中下旬，反映銀行間市場(chǎng)流動(dòng)性的各項指標都陷入十年來(lái)最嚴峻的局面。
　　正如復旦大學(xué)經(jīng)濟學(xué)院副院長(cháng)孫立堅教授指出的，“不管形勢變化，如果還按照以前的做法單純加大宏觀(guān)調控力度，那么，一旦效果顯現時(shí)，就會(huì )出現‘超調’的問(wèn)題，再來(lái)轉向糾偏為時(shí)已晚�！碑斍拜^兩個(gè)月之前，“經(jīng)濟出現大波動(dòng)”的可能性已有所上升，因此近一個(gè)多星期來(lái)對政策超調的擔憂(yōu)開(kāi)始出現在各種會(huì )議上，以前上下齊心的緊縮格局正在逐漸分化。