�。玻埃保澳昵叭径裙潭ㄙY產(chǎn)投資增速平穩下降，第四季度后在外匯占款和信貸供給環(huán)比快速回升的背景下，制造業(yè)和房地產(chǎn)投資增長(cháng)較快，固定資產(chǎn)投資總體增速明顯上升。２０１１年，要保持物價(jià)穩定，新增信貸預計控制在７萬(wàn)億—７．５萬(wàn)億元，外部融資環(huán)境偏緊。但由于２０１０年企業(yè)利潤形勢良好，企業(yè)資本金比較充裕，再加上預期真實(shí)利率不高，２０１１年全年固定資產(chǎn)投資增幅預計保持在２３％左右。其中，制造業(yè)投資將繼續保持平穩增長(cháng)的勢頭；房地產(chǎn)投資增速有所下降，但由于保障房建設的快速推進(jìn)，同比增幅預計仍將在２５％左右；而基礎設施投資增速將與２０１０年相比基本持平。
“中國市場(chǎng)形勢動(dòng)態(tài)分析”課題組
■課題負責人：任興洲
■許偉 執筆
（一）固定資產(chǎn)投資增速總體平穩回落，但四季度有所回升
�。玻埃保澳昵埃保眰�(gè)月，城鎮固定資產(chǎn)投資為２１０６９８億元，同比增長(cháng)２４．９％，剔除價(jià)格因素之后實(shí)際增長(cháng)１９．７％，分別較上年同期下降７．２個(gè)和１７．２個(gè)百分點(diǎn)。同期，新開(kāi)工投資項目為３０．１９萬(wàn)個(gè)，同比下降４．７５％。逐月來(lái)看，固定資產(chǎn)投資金額同比增速總體上呈平穩回落態(tài)勢，但１１月份名義同比增速回升至２９％，剔除價(jià)格因素之后上升２２．３％。
從環(huán)比來(lái)看，前三季度固定資產(chǎn)投資增長(cháng)較為平穩，但進(jìn)入四季度以后，在外匯占款和信貸供給環(huán)比快速回升的背景下，制造業(yè)和房地產(chǎn)投資增長(cháng)較快，固定資產(chǎn)投資總體增速明顯回升。其中，１１月份名義環(huán)比增速折年率達到５８％，實(shí)際環(huán)比增速折年率為４６．９％。而２００７年至今，名義和實(shí)際的環(huán)比增速平均值在３０％左右。
（二）制造業(yè)投資繼續保持穩定增長(cháng)勢頭
�。玻埃保澳辏薄保霸路�，在內需增長(cháng)穩固、外部需求逐步復蘇的背景下，制造業(yè)固定資產(chǎn)投資總額為５８５２４億元，同比增長(cháng)２５．７％，占城鎮固定資產(chǎn)投資的３１．２％，增長(cháng)勢頭較為平穩。具體來(lái)看，在能源原材料生產(chǎn)環(huán)節，盡管都受到節能減排、產(chǎn)業(yè)結構升級等因素的影響，但投資增速卻有較大差異。其中，化工、石油加工、鋼鐵的固定資產(chǎn)投資前１０個(gè)月同比增速僅為１３．６％、９．９％和１．６％；而有色金屬、橡膠行業(yè)的投資則由于下游的電力、電子、家電、汽車(chē)行業(yè)增長(cháng)迅速保持了較快的增長(cháng)勢頭，前１０個(gè)月兩個(gè)行業(yè)固定資產(chǎn)投資同比增長(cháng)分別達到３７．２％和３４％。機械行業(yè)投資受需求增速較快的拉動(dòng)，專(zhuān)有設備、電氣、通信、儀器儀表等子行業(yè)前１０個(gè)月投資同比增長(cháng)分別達到了３４．１％、３８．７％、４４．２％和３４．９％。
（三）房地產(chǎn)投資增速依然強勁
�。玻埃保澳�，在連續出臺較為嚴厲的宏觀(guān)調控措施抑制房?jì)r(jià)過(guò)快上漲的背景下，房地產(chǎn)領(lǐng)域的投資仍保持了較快的增長(cháng)勢頭。１—１１月份，房地產(chǎn)固定資產(chǎn)投資完成額約５１０００億元，占城鎮固定資產(chǎn)投資的２４．３％，同比增長(cháng)３６．７％。房地產(chǎn)投資之所以能夠保持較高的增速，主要原因有：
一是２０１０年的房地產(chǎn)調控政策的著(zhù)力點(diǎn)在于抑制投機性需求，防止房?jì)r(jià)上漲過(guò)快，但實(shí)際投向房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)領(lǐng)域的信貸資金并未呈現明顯緊縮。２０１０年前１０個(gè)月，用于房地產(chǎn)行業(yè)固定資產(chǎn)投資的信貸資金為１１２４５億元，同比增長(cháng)２５％，占用于城鎮固定資產(chǎn)投資全部信貸資金的２９．３％，與過(guò)去四年的均值基本持平。
二是房地產(chǎn)銷(xiāo)售形勢較好，企業(yè)資本金比較充裕。１—１１月，房地產(chǎn)企業(yè)的銷(xiāo)售收入為４２２７７．９億元，同比增長(cháng)１７．５％。根據收入和利潤之間的彈性粗略估計，２０１０年１—１１月房地產(chǎn)企業(yè)預計實(shí)現利潤約７２００億元，同比增長(cháng)約３０％。
三是保障性住房建設進(jìn)程加快。２０１０年５８０萬(wàn)套保障性住房基本全部開(kāi)工，按照每套建筑面積６０平方米，每平方米建筑成本按照全國平均值估算，整個(gè)投資規模估計在８０００億元左右，與２００９年相比增長(cháng)了近８５％。盡管超過(guò)一半是在下半年開(kāi)工，但根據新開(kāi)工項目和投資完成額之間的領(lǐng)先滯后關(guān)系，大批保障性住房項目集中在下半年開(kāi)工對房地產(chǎn)投資也有比較明顯的影響。
（四）基礎設施投資增幅逐步回落
�。玻埃保澳辏薄保霸�，基礎設施投資完成額為５２７９６億元，占城鎮固定投資的２８．１％，同比增長(cháng)１８．２％，增速較２００９年明顯下降，逆周期變動(dòng)的特征較為明顯�；A設施投資增速回落，主要是與經(jīng)濟復蘇的態(tài)勢逐步穩固之后，刺激政策逐步退出，政府財政支出的增長(cháng)放緩相關(guān)。另外，對地方融資平臺的清理也在一定程度上影響了地方基礎設施投資的增長(cháng)勢頭。
（五）中西部地區固定資產(chǎn)投資的比重繼續提升
�。玻埃保澳�，中西部固定資產(chǎn)投資增速高于東部地區，投資所占比重持續上升。前１０個(gè)月，中部和西部分別完成５２０４１億元和４５３９８億元，較去年同期增長(cháng)了２８％和２７．３％，而東部完成８６４３３億元，同比增長(cháng)２２．４％；東部投資占全國投資的比重降至４７％，較２００９年下降了０．２個(gè)百分點(diǎn)。尤其是在基礎設施領(lǐng)域，目前中西部地區已經(jīng)成為新的投資熱點(diǎn)。２０１０年前１１個(gè)月，中部和西部的交通（不含航空和鐵路）基礎設施投資占全國交通基礎設施投資總額的比重分別達到２５．３％和４４．５％，比去年相應提高了０．７個(gè)和１０．８個(gè)百分點(diǎn)。
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二、２０１１年固定資產(chǎn)投資增長(cháng)形勢展望 |
（一）隨著(zhù)工業(yè)化和城市化的快速推進(jìn)，資本深化的過(guò)程仍將繼續
從４５個(gè)國家的實(shí)證經(jīng)驗來(lái)看，人均ＧＤＰ在４０００美元至１萬(wàn)美元（２０００年美元價(jià)格）之間仍是固定資產(chǎn)形成的穩定增長(cháng)期，人均ＧＤＰ為１．５萬(wàn)美元（２０００年美元價(jià)格）之后趨于穩定。目前我國的工業(yè)化和城市化進(jìn)程快速推進(jìn)，２０１０年人均ＧＤＰ將超過(guò)４０００美元，２０１５年預計將達到８０００美元左右，至少在“十二五”期間固定資產(chǎn)投資還將處于快速增長(cháng)時(shí)期。
（二）在外部融資條件總體偏緊的形勢下，固定資產(chǎn)投資增速仍有望保持在２３％左右
�。玻埃保蹦�，宏觀(guān)調控的重點(diǎn)是實(shí)施穩健的貨幣政策，保持總體物價(jià)水平穩定。但控制通貨膨脹和保持經(jīng)濟增長(cháng)并不矛盾，特別是近期ＣＰＩ快速攀升的主要動(dòng)力來(lái)自于農產(chǎn)品漲價(jià)。２０１１年是“十二五”的開(kāi)局年，還需要繼續加快傳統產(chǎn)業(yè)結構升級、培育戰略性新興產(chǎn)業(yè)，以及完善各項基礎設施和民生工程來(lái)促進(jìn)經(jīng)濟增長(cháng)方式的轉型，各地投資沖動(dòng)仍然存在。綜合考慮，預計全年需要新增各項信貸資金７萬(wàn)億—７．５萬(wàn)億元，廣義貨幣供應量的增速保持在１６％左右。根據信貸投放或者貨幣供給與固定資產(chǎn)投資的關(guān)系，并結合整個(gè)經(jīng)濟的增長(cháng)態(tài)勢和預期真實(shí)利率的水平，２０１１年全年固定資產(chǎn)投資預計保持在２３％左右。
（三）工業(yè)領(lǐng)域投資的內生動(dòng)力較為強勁
�。玻埃保澳昵埃保眰�(gè)月，規模以上工業(yè)企業(yè)實(shí)現銷(xiāo)售收入６２４４５１億元，實(shí)現利潤３８８３８億元，分別比去年同期增長(cháng)３１．８％和４９．４％�？鄢黜椂愂找院蟮膬糍Y產(chǎn)回報率也升至歷史最高水平，前１１個(gè)月平均接近１７％，顯著(zhù)高于貸款利率。另外，規模以上工業(yè)企業(yè)資產(chǎn)負債水平較低，資產(chǎn)負債率不足６０％。良好的資產(chǎn)負債表的狀況和較高的資本回報率是制造業(yè)部門(mén)固定資產(chǎn)投資穩定增長(cháng)的重要保障。另外，再考慮到國家對戰略性新興產(chǎn)業(yè)培育和發(fā)展的支持力度，預計２０１１年制造業(yè)固定資產(chǎn)投資增幅保持在２５％左右。不過(guò)，對于一些受到節能減排和產(chǎn)能過(guò)剩影響比較嚴重的重點(diǎn)行業(yè)，比如鋼鐵和石化而言，２０１１年的投資空間將受到影響，投資的重點(diǎn)將主要是技術(shù)創(chuàng )新和設備更新改造等方面。
（四）房地產(chǎn)投資增幅將有所回落
盡管受到宏觀(guān)調控的影響，但２０１０年前１１個(gè)月房地產(chǎn)行業(yè)銷(xiāo)售收入仍然比去年同期增加了１７．５％。房地產(chǎn)投資外部融資主要依靠信貸，受緊縮措施的影響，預計房地產(chǎn)企業(yè)的外部融資將會(huì )受限。特別是從資產(chǎn)負債表的情況來(lái)看，２０１０年房地產(chǎn)行業(yè)資產(chǎn)負債率估計達到６８％左右，超過(guò)２００９年６７％的水平。２０１１年房地產(chǎn)投資（不包含保障房投資）增速較２０１０年將有所回落。
而在保障性住房投資方面，依據住房和城鄉建設部公布的數據，２０１０年保障性安居工程建設規模達到５８０萬(wàn)套，并已基本開(kāi)工。２０１１年，保障性安居工程建設規模（含棚戶(hù)區改造）規劃為１０００萬(wàn)套，比２０１０年增加了４２０萬(wàn)套。保障性安居工程已開(kāi)工項目的延續和新開(kāi)工規模迅速增加，將對房地產(chǎn)投資起到重要支撐作用。２０１１年全國房地產(chǎn)投資規模增幅預計保持在２０％—２５％。
（五）基礎設施投資增速與上年基本持平
我國在基礎設施方面的投資在“十一五”期間明顯提速，占ＧＤＰ的比重也有所提高。初步估計，２００６—２０１０年間，交通、電網(wǎng)、信息、水利等主要基礎設施年均增速為１６．６％（名義值），投資額占ＧＤＰ的比重平均為６．８％，分別比“十五”期間提高３．６個(gè)和０．１個(gè)百分點(diǎn)。從促進(jìn)工業(yè)化和城市化進(jìn)程以及發(fā)展低碳綠色經(jīng)濟的角度來(lái)看，我國基礎設施新建和改造投資在“十二五”期間還有比較大的增長(cháng)空間。比如鐵路，截至２０１０年，我國鐵路長(cháng)度相對國土面積的密度每１００平方公里還不到１公里，日本每１００平方公里卻有６．９公里，而美國每１００平方公里也超過(guò)了２公里。此外，２００９—２０１０年間安排的基礎設施項目的投資量大，投資和建設周期長(cháng)，在今后３—５年都會(huì )有延續投資的需求。
不過(guò)，短期來(lái)看，考慮到工業(yè)、房地產(chǎn)部門(mén)的內生投資動(dòng)力較為強勁，而且近期通脹壓力較大，２０１１年基礎設施領(lǐng)域的投資增速可能會(huì )有所控制，全年投資名義增速預計保持在１５％—１７％左右。