外匯占款居高不下，公開(kāi)市場(chǎng)回收流動(dòng)性功能幾近失效，令市場(chǎng)對本月再次上調存準預期頗重。中國人民銀行副行長(cháng)杜金富表示，3月是否加息和上調存款準備金率，要根據物價(jià)、消費、國際收支平衡等多方面因素綜合考量。
　　從目前環(huán)境來(lái)看，自2010年初以來(lái)，央行已八次上調存款準備金率，并三次加息。今年前兩個(gè)月，央行即兩次上調法定存款準備金率。不過(guò)，隨著(zhù)2月銀行信貸資金投放低于市場(chǎng)預期，以及1月物價(jià)漲幅回落，近期不少人士表示緊縮政策應適可而止。但是，以目前形勢來(lái)看，政策還未到放松的時(shí)候，相反正如溫家寶總理指出的，要防止滯漲的問(wèn)題。
　　全國人大財經(jīng)委副主任吳曉靈日前表示，中國目前利率市場(chǎng)化程度實(shí)際被外界低估了。而應對目前的通脹等經(jīng)濟金融形勢，中國應多用存款準備金率工具，存款準備金率還有上調空間。央行原副行長(cháng)蘇寧也表示，如果未來(lái)出現大量外匯流入的情況，存款準備金率還有上調空間，且不會(huì )影響到中國經(jīng)濟的正常發(fā)展。
　　從近期情形來(lái)看，國內通脹勢頭表面上有所減緩，但是根本上依舊沒(méi)有得到緩解。價(jià)格對中國經(jīng)濟的不確定性影響加大，一是前段時(shí)間河南、河北等北方小麥主產(chǎn)區旱情給國內糧食價(jià)格的上漲提供了人為因素，使得食品價(jià)格整體上受到不確定影響。另外一個(gè)是PPI指數的上漲，使得上游原材料價(jià)格的上漲給下游經(jīng)濟發(fā)展帶來(lái)明顯的減速。1月金融機構新增外匯占款達5016.47億元，環(huán)比增近25%，在一定程度上抵消了信貸緊縮的效果。
　　而從央行公開(kāi)市場(chǎng)操作的情況來(lái)看，流動(dòng)性對沖的壓力非常大。本周公開(kāi)市場(chǎng)資金到期規模將高達2050億元，創(chuàng )上半年最高單周到期紀錄。
　　然而，央行票據發(fā)行規模卻始終不見(jiàn)放量，一年央票發(fā)行量仍然為10億元地量。不止本周，自上周以來(lái)，面對流動(dòng)性寬松的局面，公開(kāi)市場(chǎng)央行票據發(fā)行規模始終未見(jiàn)增加，無(wú)論是一年央票還是３月央票，發(fā)行量均為10億元。統計顯示，今年以來(lái)公開(kāi)市場(chǎng)已連續九周向市場(chǎng)凈投放流動(dòng)性，累計投放量達到了8130億元，即使考慮到兩次準備金率上調，仍有約千億資金未對沖。同時(shí)，進(jìn)入3月份后，公開(kāi)市場(chǎng)將迎來(lái)資金解禁高峰，僅3、4兩月到期解禁資金將接近1.2萬(wàn)億元，如此大規模的資金投放，必然需要回籠工具對沖。
　　而從國際環(huán)境來(lái)看，全球政策退出勢頭已經(jīng)開(kāi)始出現。就發(fā)展中國家而言，包括印度、巴西在內的新興市場(chǎng)國家，以及越南等深受通脹影響的國家都實(shí)施了加息措施。發(fā)達國家方面也有了變化，3月3日，歐洲央行在一如預期宣布利率不變的同時(shí)，也表示，4月份加息是“有可能的”。由此，歐元區可能成為全球主要發(fā)達經(jīng)濟體中最早邁入退出政策的一個(gè)。
　　作為對全球政策傾向最具影響力的美聯(lián)儲，近期也發(fā)出了新信號，美聯(lián)儲主席伯南克在國會(huì )的最新講話(huà)宣稱(chēng)，“反通縮戰役”已獲得勝利，他還頭一次聲稱(chēng)，當前的通縮風(fēng)險已經(jīng)“微不足道”。他還表示，一旦經(jīng)濟復蘇得以自我持續，就業(yè)情況有所改善，通脹率穩定徘徊在2%，美聯(lián)儲就會(huì )考慮退出刺激政策。
　　貨幣收緊帶來(lái)的經(jīng)濟活動(dòng)放緩效果正逐步顯現。作為經(jīng)濟的領(lǐng)先指數，2月中國制造業(yè)PMI連續３個(gè)月回落。值得注意的是，市場(chǎng)價(jià)格上漲的壓力依然非常突出，購進(jìn)價(jià)格指數始終處于高位。2月份，購進(jìn)價(jià)格指數為70.1%，比上月上升0.8個(gè)百分點(diǎn)。PPI指數的上漲，使得上游原材料價(jià)格的上漲給下游的經(jīng)濟發(fā)展帶來(lái)明顯的減速。例如，本月食品加工及農副食品制造業(yè)PMI指數回落到49.3%，為最近兩年首次回落到50%以?xún)�；紡織業(yè)PMI指數已連續4個(gè)月處在50%以下。這些勞動(dòng)密集型行業(yè)的下降將會(huì )進(jìn)一步影響到其他行業(yè)的穩定。
　　因此，綜合目前形勢來(lái)看，通脹壓力雖有所減緩，但是依然處在高位，而是否進(jìn)入全面加息狀態(tài)，還要看歐美央行的行動(dòng)，總的來(lái)說(shuō)，政策短期內不會(huì )放松。