隨著(zhù)全球食品價(jià)格和石油價(jià)格的持續上漲，市場(chǎng)對全球性通脹壓力的擔憂(yōu)也在不斷增強。但筆者認為，目前全球食品價(jià)格和石油價(jià)格上漲態(tài)勢仍然可控，隨著(zhù)美國經(jīng)濟復蘇進(jìn)一步增強，盡管伯南克表示繼續二輪量化寬松政策，但美國有望逐步退出導致全球性通脹壓力的過(guò)度寬松貨幣政策，這將使全球通脹壓力在未來(lái)將得到有效緩解。
　　事實(shí)上，目前市場(chǎng)對全球性通脹的過(guò)度擔憂(yōu)來(lái)自于以下三方面：
　　一是近期食品價(jià)格的快速上漲已影響全球食品安全。據日前世界銀行發(fā)布的《食品價(jià)格觀(guān)察》報告，截至2011年1月底，國際食品價(jià)格指數比上年同期上漲29%，目前該指數僅比2008年6月糧食危機時(shí)出現的峰值低3%。
　　二是受中東地區地域政治動(dòng)蕩影響，近期石油價(jià)格的快速上漲，目前紐約和倫敦兩地交易的主力合約原油期貨價(jià)格都報收于100美元/桶以上。
　　三是盡管發(fā)達國家的日常用品價(jià)格并未出現明顯上漲，但新興經(jīng)濟體國家的通脹壓力還來(lái)自日常用品領(lǐng)域的價(jià)格上漲，表明食品和能源價(jià)格上漲已經(jīng)擴散到對核心CPI的影響上。例如，中國的核心CPI已從去年11月份的1.6%上漲至今年1月份的2.6%。
　　從引發(fā)食品價(jià)格和石油價(jià)格持續上漲的影響因素分析，盡管自然災害導致小麥、玉米、食用糖和食用油價(jià)格飆升，是造成本輪食品價(jià)格上漲的主要原因，但糧食出口禁令和國際資本炒作助推大宗商品價(jià)格劇烈波動(dòng)，仍是引發(fā)本輪國際食品價(jià)格上漲的重要原因之一。同樣，盡管地域政治動(dòng)蕩導致部分北非國家原油產(chǎn)量出現萎縮，但不至于影響世界石油供應，國際資本利用投資者擔憂(yōu)動(dòng)蕩局勢會(huì )蔓延其他海灣國家而大肆炒作石油價(jià)格，導致近期國際石油價(jià)格飆升。
　　市場(chǎng)進(jìn)一步擔憂(yōu)的問(wèn)題是，鑒于目前新興經(jīng)濟體大國印度、巴西等國的農業(yè)生產(chǎn)力提高速度緩慢或農業(yè)領(lǐng)域的投入不足，加上這些國家的工業(yè)化和經(jīng)濟快速增長(cháng)，導致全球范圍內農產(chǎn)品和石油供應緊張，這些產(chǎn)品的長(cháng)期需求卻“不減反增”。由此，不能忽略食品和能源價(jià)格上漲對全球性通脹壓力的長(cháng)期影響，包括傳導到對核心CPI上漲的影響上。
　　在筆者看來(lái)，2008年末爆發(fā)的國際金融危機，促使主要經(jīng)濟體國家的政府與央行競相采取寬松性宏觀(guān)經(jīng)濟政策，試圖刺激經(jīng)濟復蘇與增長(cháng)，其中尤以美聯(lián)儲最為突出，維持超低利率和超量發(fā)行貨幣，由此埋下當今全球性通脹壓力產(chǎn)生的危險種子。
　　這是因為，美國實(shí)施量化寬松政策，無(wú)疑是向全世界發(fā)行美元，因為額外創(chuàng )造的貨幣供應，加大了美元持續貶值壓力，促使大量資金流向更高收益率的其他貨幣及其資產(chǎn)，這種貨幣套利的結果相當于美國向其他國家發(fā)行了大量美元。一方面，新興經(jīng)濟體國家因為熱錢(qián)流入而面臨物價(jià)上漲、經(jīng)濟過(guò)熱壓力；另一方面，熱錢(qián)的大規模流動(dòng)，又造成農產(chǎn)品和能源產(chǎn)品等大宗商品價(jià)格的大幅上漲。鑒于美國當前的核心CPI水平仍然較低，美國有鼓勵通脹的寬松性宏觀(guān)政策的操作空間，客觀(guān)上也向全世界輸出了通脹壓力。
　　問(wèn)題的核心在于唯有美國經(jīng)濟實(shí)現了真正的復蘇與增長(cháng)，美聯(lián)儲才可能終止量化寬松政策，全球性通脹壓力才可能得到有效緩解。從目前來(lái)看，這一時(shí)間窗口似已到來(lái)。據近日美聯(lián)儲發(fā)布的褐皮書(shū)報告稱(chēng)，美國經(jīng)濟“繼續以適度到穩健的步伐增長(cháng)”和就業(yè)市場(chǎng)有所改善，表明目前美國經(jīng)濟復蘇前景較為樂(lè )觀(guān)。
　　一旦美國經(jīng)濟進(jìn)入穩步增長(cháng)軌道，控制通脹將重新成為美聯(lián)儲的重要政策目標，這預示了美聯(lián)儲有可能提早進(jìn)入量化寬松政策的“退出”階段，估計在英國和歐盟先后啟動(dòng)加息程序后，美聯(lián)儲也將在年內或第三季度采取加息措施。此時(shí)，全球過(guò)剩流動(dòng)性將有望逐步回流美國，換來(lái)新興經(jīng)濟體國家通脹和經(jīng)濟增長(cháng)雙雙下降的預期結果，國際大宗商品價(jià)格也將隨國際資本的撤退而穩步回落，全球性通脹壓力將由此得到真正緩解。
　　所以，從目前美國經(jīng)濟已轉向適度而穩健增長(cháng)角度分析，我們不必過(guò)于擔憂(yōu)當前的全球性通脹壓力，因為當前全球性通脹壓力仍然是可控的，隨著(zhù)貨幣緊縮的時(shí)間窗口逐步打開(kāi)，預計不遠的將來(lái)全球性通脹壓力將有望得到真正緩解。