昨日（3月14日），十一屆人大四次會(huì )議批準了《十二五規劃綱要》，有關(guān)資本市場(chǎng)改革發(fā)展的部署也得到明確。在加快轉變經(jīng)濟發(fā)展方式的大主題之下，資本市場(chǎng)發(fā)展也將進(jìn)入轉型期，預計這一轉型期需要10年左右的時(shí)間。
　　從1990年底算起，我國資本市場(chǎng)已走過(guò)了兩個(gè)10年，今年開(kāi)始進(jìn)入第三個(gè)10年。如果說(shuō)第一個(gè)10年是完成了從無(wú)到有、從局部試點(diǎn)到全面推開(kāi)、監管體系逐步完善的“布局期”；第二個(gè)10年完成了上市公司專(zhuān)項治理、證券公司綜合治理、股權分置改革等為重頭戲的“轉折期”；那么，資本市場(chǎng)“轉型期”的主要任務(wù)就是服務(wù)于國民經(jīng)濟轉型，為經(jīng)濟運行實(shí)現低消耗、穩增長(cháng)、利民生提供支持。
　　從十二五規劃綱要來(lái)看，直接提到資本市場(chǎng)的有十余處。除了總括式的“要大力發(fā)展金融市場(chǎng)，繼續鼓勵金融創(chuàng )新，顯著(zhù)提高直接融資比重”這一表述外，還提出，“拓寬貨幣市場(chǎng)廣度和深度，增強流動(dòng)性管理功能”；“深化股票發(fā)審制度市場(chǎng)化改革，規范發(fā)展主板和中小板市場(chǎng)，推進(jìn)創(chuàng )業(yè)板市場(chǎng)建設，擴大代辦股份轉讓系統試點(diǎn)，加快發(fā)展場(chǎng)外交易市場(chǎng)，探索建立國際板市場(chǎng)”；“積極發(fā)展債券市場(chǎng)，完善發(fā)行管理體制，推進(jìn)債券品種創(chuàng )新和多樣化，穩步推進(jìn)資產(chǎn)證券化”；“推進(jìn)期貨和金融衍生品市場(chǎng)發(fā)展”；“促進(jìn)創(chuàng )業(yè)投資和股權投資健康發(fā)展，規范發(fā)展私募基金市場(chǎng)”等。
　　針對十二五這一新的發(fā)展時(shí)期的特征，一些專(zhuān)家提出了“積極股市政策”的建議，希望政府能夠確認這一提法。我認為，從2004年1月31日《國務(wù)院關(guān)于推進(jìn)資本市場(chǎng)改革開(kāi)放和穩定發(fā)展的若干意見(jiàn)》（簡(jiǎn)稱(chēng)“國九條”）頒布以來(lái)，資本市場(chǎng)政策總體上是積極的，各部門(mén)和各地方增強了全局觀(guān)念和對發(fā)展資本市場(chǎng)重要性的認識，相關(guān)政策得到進(jìn)一步完善，資本市場(chǎng)穩定發(fā)展的環(huán)境明顯改善；保險資金、社會(huì )保障基金、企業(yè)補充養老基金、商業(yè)保險資金等投入資本市場(chǎng)的資金比例均逐步提高；資本市場(chǎng)稅收政策也逐步完善；資本市場(chǎng)創(chuàng )新活動(dòng)受到鼓勵，新市場(chǎng)、新品種、新機制陸續推出和完善。
　　十二五規劃中，針對多層次市場(chǎng)建設又提出了新的要求，對資本形成機制的全方位拓展定下了基調，尤其是強調了債券市場(chǎng)和產(chǎn)業(yè)基金的重要性。這是對“國九條”精神的延續和發(fā)展，也是我國資本市場(chǎng)深入發(fā)展的必然取向。一是，股票市場(chǎng)融資需要進(jìn)一步擴大規模，加快完善層次體系；二是，債券市場(chǎng)長(cháng)期滯后發(fā)展的局面需要改變；三是，產(chǎn)業(yè)基金與資本市場(chǎng)互動(dòng)機制需要進(jìn)一步優(yōu)化。
　　所謂資本市場(chǎng)轉型，包含三個(gè)層面的意思：
　　一是上市公司參與經(jīng)濟轉型。
　　經(jīng)濟結構的調整勢必對資本市場(chǎng)提出要求。中央提出以年均7%的增長(cháng)速度，較好地解決就業(yè)問(wèn)題，意味著(zhù)創(chuàng )新型企業(yè)、中小企業(yè)的機會(huì )增加，節能、環(huán)保、新技術(shù)、新型服務(wù)行業(yè)將受到支持。這就預示著(zhù)，一些上市公司要結合新的管理創(chuàng )新、科技創(chuàng )新改變自己，一些上市公司則會(huì )落伍。
　　而財政、貨幣、匯率等宏觀(guān)政策的使用，一是圍繞滿(mǎn)足民生需求，二要兼顧國際環(huán)境，把握難度不小。從投資角度看，越是如此，政府越是會(huì )加大對優(yōu)勢企業(yè)的支持，所以，“咬定龍頭企業(yè)不放松”應作為一個(gè)基本的投資思路。
　　二是監管理念和方式轉型。
　　近期人們熱議“積極的股市政策”，意愿是好的，但還是體現了過(guò)度依賴(lài)政策的取向。從長(cháng)期來(lái)看，市場(chǎng)建設更應當制度化、法制化，而不應當主要依靠短期政策加以調整。并且，經(jīng)過(guò)檢驗之后證明是行之有效的好政策，就可以轉變?yōu)橹贫缺Ａ艉蛨猿帧?BR>　　從監管者來(lái)說(shuō)，要按照各市場(chǎng)主體歸位盡責、責任自負的原則，讓市場(chǎng)機制發(fā)揮作用。監管者只在依法履職。另外，在市場(chǎng)失靈時(shí)盡干預之責。所以，從發(fā)行上市、兼并重組到品種設計、交易規則等方面，行政色彩的審核應當逐步退出。
　　三是市場(chǎng)運行體系轉型。
　　《規劃》提出了“顯著(zhù)提高直接融資比重”的要求，為了實(shí)現這一要求，就要在市場(chǎng)結構、市場(chǎng)層次等方面加以完善，包括建立全國性場(chǎng)外市場(chǎng)，壯大和完善債券市場(chǎng)，豐富金融衍生品交易，進(jìn)一步發(fā)展產(chǎn)業(yè)基金和創(chuàng )投市場(chǎng)。
　　在這一進(jìn)程中，要再造金融機構包括商業(yè)銀行模式，再造投資銀行體系。根本的一條是，改變行政色彩濃厚的按“條塊”分割市場(chǎng)的局面，依照充分競爭和市場(chǎng)細分的原則，把金融證券機構真正放到市場(chǎng)中去，讓市場(chǎng)去優(yōu)勝劣汰。