國務(wù)院總理溫家寶在今年的政府工作報告中明確提出，要把穩定物價(jià)作為宏觀(guān)調控的首要任務(wù)。無(wú)疑，未來(lái)幾年內通脹形勢不容樂(lè )觀(guān)，高物價(jià)或將是高增長(cháng)狀態(tài)下形影相隨的魅影。
過(guò)去兩年，中央政府出臺了一系列收緊貨幣和價(jià)格干預的政策，雖然一定程度上規避了通脹失控的風(fēng)險，但是宏觀(guān)調控政策短期特征過(guò)于明顯，而產(chǎn)生通脹的本源性因素則依然根深蒂固。因此，如果不能從源頭上管理通脹，“十二五”時(shí)期，我們將不得不在應對通脹的過(guò)程中疲于奔命，由此錯失調整經(jīng)濟結構和提高增長(cháng)質(zhì)量的大好機遇期。
雖然本輪通脹周期與之前有較多相同點(diǎn)，但卻也存在一些新特征。美元泛濫帶來(lái)的輸入性通脹壓力，成本推進(jìn)和需求拉動(dòng)的跡象都十分清晰，貨幣超發(fā)、資產(chǎn)泡沫傳導、商品價(jià)格高位、能源價(jià)格改革滯后等因素，可以說(shuō)是眼下物價(jià)不斷上漲的最主要原因。
但歸根結底，造成現如今通脹形勢日趨嚴峻的根源性因素，還是2003年之后中國經(jīng)濟進(jìn)入新一輪增長(cháng)周期，始終保持著(zhù)近乎雙位數的高增長(cháng)，同時(shí)貨幣政策幾乎就沒(méi)有“事實(shí)上從緊”過(guò)。尤其是2008年之后，天量信貸井噴所造成的巨額流動(dòng)性泛濫，才是本輪通脹接近失控的根源。
目前，學(xué)術(shù)界討論最多的是過(guò)去十多年廣義貨幣飆漲了三倍，貨幣超發(fā)帶來(lái)通脹的邏輯鐵板釘釘。在經(jīng)歷了長(cháng)達近一年的貨幣漸漸收緊之后，貨幣供給再想維持在25%以上的高位似已不太可能，今年的M2增速已經(jīng)明確下調至16%，與以往可左可右的表態(tài)也顯著(zhù)不同�？梢钥隙�，緊縮貨幣依然會(huì )是接下來(lái)相當長(cháng)一段時(shí)間的主要工作。
但是，緊縮貨幣的力度和速度，遠遠趕不上貨幣增發(fā)的勢頭�？v使按照溫總理在政府工作報告中所提出的M2今年增長(cháng)16%（已經(jīng)低于之前的目標17%和實(shí)際20%以上的增長(cháng)，接下來(lái)不太可能繼續下調M2增速），如果五年后中國GDP達到55萬(wàn)億，那么對應的廣義貨幣將由現在的72萬(wàn)億膨脹到150萬(wàn)億以上，可以想象，屆時(shí)資產(chǎn)泡沫會(huì )出現怎樣的飆漲，通脹又將如何？
時(shí)至今日，比貨幣超發(fā)本身更值得重視的問(wèn)題，是資產(chǎn)泡沫向通脹傳導的趨勢。的確，流動(dòng)性泛濫通過(guò)房地產(chǎn)和股票市場(chǎng)吸收，能夠大大減輕消費品領(lǐng)域的價(jià)格上升壓力，無(wú)疑資產(chǎn)泡沫成為緩解通脹政策的一部分�？墒�，這只能存在于資產(chǎn)泡沫膨脹的初期，一旦泡沫堆積到一定程度，就會(huì )漸漸往消費領(lǐng)域傳染。比如，房?jì)r(jià)不斷上升，房租也跟著(zhù)漲，那么餐飲店經(jīng)營(yíng)成本增加，于是菜肴價(jià)格必然上漲。這就是資產(chǎn)泡沫帶來(lái)生活成本、商務(wù)成本上升的簡(jiǎn)單事實(shí)。加上貨幣購買(mǎi)力不斷下降，兩者疊加，就使得居民的生活壓力一再加大，進(jìn)而倒逼工資不得不隨之上漲。這種“物價(jià)—工資”螺旋式上升的態(tài)勢，是央行主管們最頭疼的。房地產(chǎn)就是貨幣超發(fā)與通貨膨脹之間最重要的傳遞渠道�，F在大家期待的只能是要么工資大幅上漲，要么房?jì)r(jià)大幅下行。
故而，“貨幣超發(fā)—資產(chǎn)泡沫—物價(jià)上漲”三點(diǎn)，其實(shí)是一條線(xiàn)，在前幾年可能這一邏輯還沒(méi)那么明顯，但是隨著(zhù)近年房?jì)r(jià)屢屢暴漲之后，泡沫推升通脹的邏輯已經(jīng)越來(lái)越明晰了。
這是持續十多年貨幣存量堆積的必然。尤其是近幾年天量貨幣成為常態(tài)，其實(shí)按照中國經(jīng)濟自身需求和過(guò)往經(jīng)驗值來(lái)推算，超過(guò)5萬(wàn)億年度新增貸款就可以稱(chēng)之為天量信貸。對應的是2009年貨幣供應增速是30%，超出名義GDP增速20個(gè)百分點(diǎn)；2010年貨幣供應增速是20%，超出名義GDP增速7個(gè)百分點(diǎn)。這絕對是歷史上最寬松的貨幣環(huán)境時(shí)期。
認清楚了這點(diǎn)，那么治理本輪通脹就不單單是收緊貨幣那么簡(jiǎn)單了。況且“真”收緊貨幣所需要的大勇氣、大智慧，并非輕易就能擁有。歷次通脹周期，宏觀(guān)調控都很艱難。當前貨幣形勢錯綜復雜，當務(wù)之急一方面是緊貨幣，但另一方面必須兼顧擠掉泡沫，兩者缺一，通脹都不可能得到控制。
問(wèn)題是，雖然治理通脹的政策異常堅定，相關(guān)文件論述十分清晰，只是一旦回到真實(shí)的經(jīng)濟運行，一遇到實(shí)際問(wèn)題，只要稍一推演，我們就會(huì )發(fā)覺(jué)，要馴服通脹實(shí)在不容易。長(cháng)期以來(lái)，每逢地方政府換屆，總會(huì )掀起一波“燒錢(qián)”浪潮，通過(guò)新建各種基礎設施和經(jīng)濟開(kāi)發(fā)區等容易帶來(lái)GDP的項目，先把政績(jì)做上去再說(shuō)。從目下不少省市宣布五年內實(shí)現GDP再翻番，再造一個(gè)某某省的口號可以預期，整個(gè)“十二五”時(shí)期，將掀起新一輪的基建高潮。如果GDP沖動(dòng)的慣性思維不改，縱使目標值已經(jīng)降至7%，恐怕也難獲得高質(zhì)量的低增長(cháng)以及低通脹。
就像管住了溫度計并不等于能管住氣溫一樣，遏制住CPI，并不等于就遏制住了通脹。