深圳某資深投行人士透露，近期上報的首發(fā)項目出現新現象，即多數中小規模發(fā)行人（總股本4億股以下或總股本金額4億元以下）的IPO股份占發(fā)行后總股本比例均不超過(guò)25.1%。
　　超募不但浪費上市資源，對于那些已經(jīng)上市了但大量超募的公司而言，也意味著(zhù)對未來(lái)預期業(yè)績(jì)的大比例攤薄。其后果可能是發(fā)生重大經(jīng)營(yíng)風(fēng)險。
　　為了維護市場(chǎng)穩定，為了公司的健康發(fā)展，為了投資者的利益，遏制超募非常必要。
　　那么，首發(fā)股份占發(fā)行后總股本比例均不超過(guò)25.1%是否能有效遏制超募？在回答這個(gè)問(wèn)題之前，我們不妨先來(lái)看看相關(guān)的規定：《證券法》第50條規定，股份有限公司申請股票上市，應滿(mǎn)足“公開(kāi)發(fā)行的股份達到公司股份總數的25%以上；公司股本總額超過(guò)人民幣4億元的，公開(kāi)發(fā)行股份的比例為10%以上”。
　　但是，我們看到不少中小規模發(fā)行人為獲得更多的超募資金，首發(fā)比例往往會(huì )遠大于25%。通過(guò)隨機查閱部分已上市公司的資料，我們注意到，有部分中小規模發(fā)行人采取了超過(guò)28%的高首發(fā)比例。
　　25%與28%，看似只有3%的比例，但如果與具體的公司聯(lián)系起來(lái)，我們會(huì )發(fā)現所涉資金的數額還真是不小。
　　如一家擬上市的公司，假設其公司股本為1億股，發(fā)行價(jià)為30元，那么，按照25%的比例計算，其公開(kāi)發(fā)行的股份為3333.3萬(wàn)股，募集的資金總額為99999萬(wàn)元，按照28%的比例計算，則為3888.9萬(wàn)股，募集的資金總額為116667萬(wàn)元。兩者相減，為16668萬(wàn)元。
　　因此，通過(guò)控制比例，以達到遏制超募的目的，是可行的。
　　其實(shí)，為了遏制新股發(fā)行過(guò)程中的“高超募”現象，監管層此前就已經(jīng)采取了一些手段。
　　如在新股第二階段的改革過(guò)程中，引入了第七類(lèi)詢(xún)價(jià)機構，以遏制IPO高定價(jià)。
　　但是，要遏制超募，還是應該從多方面入手。
　　對擬上市公司而言，募集資金使用項目直接關(guān)系企業(yè)的未來(lái)發(fā)展。為避免盲目圈錢(qián)，應通過(guò)完善公司招股說(shuō)明書(shū)信息披露制度的方式提前對超募資金做出安排，把錢(qián)用在“刀刃”上。
　　對投行而言，要引導擬上市公司確定合理的發(fā)行數量，同時(shí)，要向他們說(shuō)明超募可能帶來(lái)的不確定的影響。詢(xún)價(jià)機構要合理詢(xún)價(jià)，要為客戶(hù)投資、企業(yè)融資、資產(chǎn)定價(jià)和風(fēng)險管理提供優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品和高效服務(wù)，持續維護資本市場(chǎng)安全有序運行。
　　對監管機構而言，可以改進(jìn)和完善新股的定價(jià)機制，提高券商估值能力，規范參與詢(xún)價(jià)的機構投資者的責任，建立對詢(xún)價(jià)對象信用狀況的評估機制，引導市場(chǎng)理性定價(jià)。
　　當然，新股發(fā)行要實(shí)現市場(chǎng)化，“超募” 只是市場(chǎng)化之后帶來(lái)的必然現象，不能因為這一現象出現就重新退回到行政設定發(fā)行市盈率的老體制。
　　但是，對超募有必要控制。通過(guò)適當的“窗口指導”，調節新股發(fā)行價(jià)格，使發(fā)行人在融入必要的發(fā)展資金的同時(shí)，盡可能地減少證券市場(chǎng)的資金流出。