日本大地震促使日元匯率上升突出，這有違于突發(fā)事件對匯率沖擊的常規。通常突發(fā)事件會(huì )造成當事貨幣價(jià)格下跌，甚至暴跌，而日元卻在嚴重大地震之后有下有上，并擴大上漲幅度和水平十分突出。日元在3月16日盤(pán)中繼續上揚。3月17日早上日本兌美元匯率一度升破77日元，時(shí)隔16年創(chuàng )下新高。
縱觀(guān)日元匯率上升態(tài)勢，日元自身因素是促成匯率上升的關(guān)鍵，同時(shí)國際環(huán)境的不穩定因素也進(jìn)一步加劇了日元的投機性。
首先是日本政府的積極投放。日本央行為穩定國內資金需求和市場(chǎng)信心，其連續三天多次向貨幣市場(chǎng)注入日元資金，以確保金融市場(chǎng)穩定及結算需要。其次是日本財政年度的特殊因素。日本財政年度的決算發(fā)生在3月份，進(jìn)而常規每年3月日元升值概率較大。日本金融機構和企業(yè)回流資金用于決算需求，促成日元升值空間充足。事實(shí)上目前資金不是從日本流出，而是回流日本。第三在于日本大地震的投機避險促成。國際市場(chǎng)黃金價(jià)格接連兩天走低，金價(jià)跌破1400美元，市場(chǎng)避險情緒升溫，特別是日本散戶(hù)或會(huì )拋售黃金以籌集現金。投機對沖的暫時(shí)持有加大日元升值的空間，但是可持續面臨很大的風(fēng)險。
短期日元升值并不具備條件基礎，未來(lái)則會(huì )進(jìn)一步有貶值壓力。尤其是面對未來(lái)大地震的重建，包括目前整個(gè)事態(tài)的繼續惡化，日元前景撲朔迷離，但并不樂(lè )觀(guān)。筆者預期年內日元貶值機會(huì )將大于日元升值空間，值得關(guān)注不利于日元的基本面狀況，甚至日元可能急劇惡化的局面。
雖然日本經(jīng)歷了10年甚至20年的經(jīng)濟衰退局面，但是至今日本出口主導的局面并未有根本的改觀(guān)，出口對日本經(jīng)濟的復蘇至關(guān)重要。所以，日元貶值一直是日本貨幣政策的基點(diǎn)，日本中央銀行干預匯率保貿易的原則是清晰的。
日元匯率將近一年的升值和高位盤(pán)整并非是日元政策所為，美國貨幣政策的需要是日元升值的關(guān)鍵。日元期待美國經(jīng)濟復蘇的出口通道，進(jìn)而美日之間的貨幣政策默契是有據可查的，其中兩國的全球化發(fā)展戰略是基礎條件和共同利益。美日共同應對全球區域化貨幣競爭戰略是值得思考兩者貨幣匯率走向的重要因素。
德國經(jīng)濟和貿易復蘇取決于德國自身，但是日元升值卻在一定程度上是德國經(jīng)濟復蘇和貿易改善的推力和輔助，德國出口競爭力是經(jīng)濟復蘇的重要因素之一。日元升值的背后在于幫助德國出口是一種戰略國際合作需求，也是一種匯率技術(shù)策略默契。眾所周知，德國和日本技術(shù)競爭力雷同，工業(yè)技術(shù)相似，日元升值必然促成德國產(chǎn)品競爭優(yōu)勢，德國超越歐元區的優(yōu)勢表現將會(huì )加劇和加大歐元區分化和分歧，直接削弱歐元競爭力和向心力。此種巧妙和搭配是國家利益和國際戰略的組合，并非單一貨幣價(jià)格的簡(jiǎn)單對策和市場(chǎng)結合。
大地震發(fā)生前日本政府的債務(wù)水平就令人擔心，目前日本公共債務(wù)已占到GDP的2倍左右。而大地震之后，日本政府必然追加財政預算，這必將令日本的財政狀況雪上加霜。
雖然日本是一個(gè)高儲蓄的國家，過(guò)去國債的95%主要靠國內投資者解決，這與美國有根本的不同，但未來(lái)日本可能會(huì )加大債務(wù)貨幣化的手段，即大量印鈔票實(shí)施救災和重建，以求成本社會(huì )化、國民化和公開(kāi)化�；蛟S長(cháng)期盤(pán)踞日本的通縮甚至有可能轉化為通脹，這將會(huì )擴大日元貶值的空間而非日元升值區間。
金融危機尤其是新型金融危機的現象在于違背規律，但市場(chǎng)技術(shù)的有規律和尋規律則依然繼續。新型金融危機改變了市場(chǎng)很多東西，但唯一不變的是技術(shù)規律本身，即價(jià)格有上有下、漲大跌大，進(jìn)而日元匯率相對時(shí)間的高位盤(pán)整不可持續。尤其是在大地震之后的日元升值加劇，恐怕未來(lái)將預示日元貶值將加劇，而非日元升值擴大。市場(chǎng)技術(shù)因素的積淀將會(huì )加大日元未來(lái)貶值的風(fēng)險，并順應日本震后重建經(jīng)濟和恢復產(chǎn)業(yè)的需要。
預計短期日元資產(chǎn)的震蕩性將加大，價(jià)格方向將會(huì )十分混亂。一方面是心理恐慌擴大，價(jià)格投機性突出;另一方面是日本政府將竭力穩定市場(chǎng)和安撫社會(huì )，進(jìn)而投放貨幣數量將會(huì )導致真實(shí)性錯亂，價(jià)格方向將完全違背常規和常態(tài)，價(jià)格短期指標不代表長(cháng)期趨勢。預計日元升值有限，目前的76日元已經(jīng)是高點(diǎn)，未來(lái)將會(huì )逐漸穩定在85-90日元，隨后加快貶值，區間在100-110日元左右。