本輪經(jīng)濟增長(cháng)周期起步以來(lái)，為控制流動(dòng)性的過(guò)快擴張、應對日益發(fā)展的通脹壓力、抑制資產(chǎn)價(jià)格泡沫，貨幣政策及時(shí)采取措施，自去年以來(lái)已九次上調存款準備金和三次上調存貸款基準利率。但目前央票因一、二級市場(chǎng)利率倒掛發(fā)行困難，大型銀行存款準備金率已創(chuàng )出19.5%的歷史新高，一年期存貸款基準利率今年可能達到3.5%以上，接近上輪調控的最高水平，未來(lái)貨幣政策運用空間越來(lái)越窄。然而，我國的匯率政策運用在某種意義上看卻較為被動(dòng)，很大程度上隨中美關(guān)系而起“舞”。在當前匯率政策取向和制度框架下，貨幣政策的獨立性將受到越來(lái)越大的挑戰。
擴大升值幅度有可能對出口行業(yè)和就業(yè)等帶來(lái)一定的、階段性的壓力，但帶來(lái)的好處是顯而易見(jiàn)的。隨著(zhù)我國經(jīng)濟的進(jìn)一步發(fā)展，升值帶來(lái)的正面效應會(huì )不斷加大，而負面效應會(huì )逐漸退居次要地位。未來(lái)人民幣匯率政策應避免過(guò)高地受若干出口行業(yè)和局部就業(yè)的影響，而應從整個(gè)宏觀(guān)經(jīng)濟的運行，更全面、長(cháng)遠地來(lái)加以考量和把握。未來(lái)我們應跳出美方訴求的層面看人民幣匯率問(wèn)題，而應從本國經(jīng)濟的實(shí)際需要出發(fā)重新審視升值問(wèn)題。如果人民幣升值幅度較大對我國經(jīng)濟有利或利大于弊，那就應該積極地付諸實(shí)施。
當前，我國通脹壓力持續擴大，貨幣投放過(guò)快造成流動(dòng)性較多，資產(chǎn)價(jià)格尤其是房地產(chǎn)市場(chǎng)泡沫繼續擴大，而造成這些問(wèn)題的重要原因之一是持續不斷地巨額資本流入。據測算，迄今為止，我國外匯占款已超過(guò)20萬(wàn)億，是基礎貨幣投放的1.2倍，有的年份外匯占款占M2達40%以上。雖然央行以數量型工具努力對沖，但無(wú)奈外匯占款數量巨大，只是對沖了其中的一部分，因而被迫增加了基礎貨幣的投放。2002年1月至2009年10月，央行通過(guò)公開(kāi)市場(chǎng)操作和調整法定準備金率共回籠資金7.2萬(wàn)億，在此期間外匯占款增加了16.8萬(wàn)億，對沖比例為42%。該期間凈新增外匯占款在廣義貨幣供應中占據了舉足輕重的地位。近年來(lái)，資本流入加快帶來(lái)了銀行存款的來(lái)源充沛成為銀行信貸高速增長(cháng)的重要基礎 。
由此可見(jiàn)，外部不平衡是我國內部問(wèn)題的重要根源之一。針對這一狀況，回顧人民幣升值五年多來(lái)的歷程，在經(jīng)濟全球化日益發(fā)展的條件下，為使十二五時(shí)期乃至未來(lái)很長(cháng)一個(gè)階段我國經(jīng)濟能保持平穩較快增長(cháng)，避免走上當年日本式的道路，建議在實(shí)施合理的財政政策和貨幣政策、適當降低GDP增速、有效控制價(jià)格上漲和資產(chǎn)泡沫的同時(shí)，積極、主動(dòng)和靈活地運用匯率政策，有效應對外部失衡所帶來(lái)的負面效應。匯率是市場(chǎng)變量，但更是政策工具。作為政策工具的匯率在應對資本流入、調節國際收支方面可以發(fā)揮很大的作用。有鑒于此，未來(lái)我國應增強匯率政策的主動(dòng)性與靈活性，進(jìn)一步深化人民幣匯率機制改革，讓人民幣匯率在更大程度上有市場(chǎng)供求關(guān)系來(lái)決定。
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我國經(jīng)濟將從適度擴大升值幅度中獲益良多 |
在我國經(jīng)濟高速增長(cháng)、國際收支順差較大和國際儲備高企的條件下，較大程度地讓市場(chǎng)供求關(guān)系來(lái)決定人民幣匯率水平意味著(zhù)人民幣升值幅度會(huì )明顯擴大。從當前態(tài)勢和長(cháng)遠發(fā)展來(lái)看，擴大人民幣升值幅度有很多好處，也有助于解決我國經(jīng)濟中不少深層次問(wèn)題。從產(chǎn)業(yè)結構調整和升級方面看，沿海地區的產(chǎn)業(yè)轉移和升級需要有推手，人民幣升值幅度大些有利于中西部地區發(fā)展和沿海地區的轉型，對擴內需和調結構都會(huì )帶來(lái)明顯的裨益。升值幅度大些有利于推動(dòng)產(chǎn)業(yè)結構加快升級的步伐。與上世紀80年代的日本相比，目前我國制造業(yè)在全球分工中的地位要低得多，升值大些可以適當加大產(chǎn)業(yè)升級的壓力，更快地淘汰落后產(chǎn)業(yè)。升值幅度大些有助于更好地發(fā)揮匯率調節資源配置的作用，提高非貿易品的相對價(jià)格，引導更多的資源流入服務(wù)業(yè)部門(mén)，加大力度推動(dòng)服務(wù)業(yè)發(fā)展。
從獲取全球資源的角度看，作為全球第二大經(jīng)濟體，我國進(jìn)口規模越來(lái)越大，尤其是我國經(jīng)濟進(jìn)一步發(fā)展需要引進(jìn)更多的技術(shù)含量較高的產(chǎn)品和資源類(lèi)產(chǎn)品，升值幅度大些有利于降低進(jìn)口成本，廉價(jià)地獲得資源和技術(shù)。在逐步放開(kāi)使用人民幣進(jìn)行出口結算和對外投資的限制情況下，未來(lái)人民幣跨境使用將獲得很大的發(fā)展，預計在十二五期末很有可能達到五萬(wàn)億人民幣以上。幅度較大的升值在先將使我國企業(yè)和個(gè)人乃至整個(gè)國民經(jīng)濟獲得更多的利益。
從抑制通脹的角度看，世界經(jīng)濟復蘇，美元泛濫，大宗商品有進(jìn)一步上漲趨勢，升值幅度大些有利于抑制輸入型通脹。這對治理PPI較快上升效果較為顯著(zhù)。實(shí)證分析的結果表明，人民幣升值對進(jìn)口價(jià)格指數有較為明顯的下降作用。在資源類(lèi)產(chǎn)品進(jìn)口比例不斷擴大的條件下，人民幣升值幅度擴大的效果會(huì )更為顯著(zhù)些。盡管人民幣升值的作用在通過(guò)進(jìn)口價(jià)格指數向消費價(jià)格指數傳遞過(guò)程中逐漸衰弱，但升值幅度加大對CPI也會(huì )有較好的輔助治理作用。
從調節國際收支的角度看，通過(guò)人民幣階段性較大幅度升值，在進(jìn)一步刺激進(jìn)口的同時(shí)，放緩出口增長(cháng)的步伐，減少貿易順差甚至不排除出現經(jīng)常項目逆差的可能，通過(guò)3至5年的努力，爭取走向國際收支基本平衡，進(jìn)而減輕人民幣升值的壓力。未來(lái)幾年銀根抽緊的可能性很大，在全球短期資本和投機資本尋找機會(huì )的情況下更易導入資本，人民幣升值幅度階段性擴大，資金流入成本會(huì )明顯加大，從而有助于抑制短期資本流入。
從保持貨幣政策獨立性的角度看，升值幅度適當加大有助于減輕資本流入對貨幣政策帶來(lái)的壓力。一方面，升值幅度適當加大使得資本流入規模不變的情況下，外匯占款實(shí)際數量相應減少，從而減輕央行對沖的壓力；另一方面，升值預期發(fā)生變化會(huì )在一定程度上減低資本流入的意愿。再者，升值幅度較大增加了資金流入的成本，可以發(fā)揮抑制資本流入的作用，減輕央行的壓力。
毫無(wú)疑問(wèn)，擴大升值幅度會(huì )對出口行業(yè)帶來(lái)壓力并影響就業(yè)。關(guān)鍵是如何全面、客觀(guān)地看待這一問(wèn)題。我認為，現階段適當加大人民幣升值幅度出口企業(yè)是可以承受的。2005年提出匯改時(shí)確實(shí)不好把握形勢的發(fā)展，因而采取了較為謹慎的小幅漸進(jìn)升值模式，我認為是恰當的。五年后的今天再來(lái)看這個(gè)問(wèn)題似乎越來(lái)越清晰了。2005-2006年的小幅升值對出口企業(yè)的利潤和就業(yè)有輕微影響，但基本可以消化；2007-2008年升值幅度較大的同時(shí)時(shí)影響似在加大，其中危機帶來(lái)的國際市場(chǎng)萎縮的影響更大，但盡管如此出口企業(yè)的利潤仍在增長(cháng)。的確，自2005年始的兩輪升值對一般貿易企業(yè)和勞動(dòng)密集型企業(yè)的負面影響稍大。但對出口加工型企業(yè)，尤其是進(jìn)料加工型企業(yè)的影響則相對較小，對進(jìn)口原材料的企業(yè)還有正面影響。從受沖擊影響較大的行業(yè)來(lái)看，大多集中在相對低端的紡織、服裝、皮革、工藝品、家具、電子、金屬制品和塑料制品等勞動(dòng)密集型行業(yè)，這說(shuō)明我國的出口產(chǎn)業(yè)本身恰恰需要進(jìn)行調整，需要進(jìn)行產(chǎn)業(yè)轉移和升級。
從就業(yè)情況來(lái)看，迄今為止，除了局部的現象，尚沒(méi)有充分的數據表明人民幣升值帶來(lái)了大規模的失業(yè)。2005年匯改后城鎮登記失業(yè)率是下降的，而危機后失業(yè)率迅速上升；同樣2005年匯改后失業(yè)人數保持平穩，危機后則迅速增加；去年6月份的二次匯改以來(lái)，就業(yè)狀況保持平穩，失業(yè)率和失業(yè)人數開(kāi)始出現雙雙回落。以較有代表性的紡織行業(yè)為例，2005-2007年匯改過(guò)程中從業(yè)人數始終保持2%以上的增長(cháng)，僅在2008年危機后才出現了從業(yè)人員同比下降的情況，而2010年之后又開(kāi)始快速的反彈�？梢�(jiàn)，危機對出口企業(yè)和就業(yè)的影響與人民幣升值相比更大些。
本次經(jīng)濟回升以來(lái)，沿海地區持續的民工荒和工資上漲表明，我國制造業(yè)發(fā)達、以外向型經(jīng)濟為特征的東部地區的就業(yè)狀況，已經(jīng)進(jìn)入了具有重大歷史性意義的轉折過(guò)程。在這種情況下，有必要重新審視人民幣升值對出口行業(yè)就業(yè)的影響。當下，部分企業(yè)轉移至中西部甚至部分企業(yè)經(jīng)營(yíng)困難而關(guān)門(mén)是否還會(huì )對就業(yè)產(chǎn)生很大的影響呢？這種情況是否正好適應了這種重大轉折過(guò)程的需要呢？在危機中，我國出口企業(yè)的國際市場(chǎng)份額繼續上升，貿易順差仍處在較高水平，表明我國出口行業(yè)整體競爭力較強，可以承受人民幣升值幅度適當加大所帶來(lái)的壓力。國際經(jīng)驗表明，需充分認識貨幣升值后出口的自我恢復能力。貨幣階段性大幅升值往往會(huì )在短期內對出口部門(mén)帶來(lái)較大壓力，但經(jīng)過(guò)1-2年的調整，出口部門(mén)往往能夠自我得到恢復。